芯耀
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今年5月份，寧德時(shí)代成功登陸港股。356億港元的募資，也是當(dāng)時(shí)全球規(guī)模最大的IPO。
想進(jìn)一步了解的小伙伴，戳這篇了解：《3年狂賺2000億！寧德時(shí)代為啥還要上市融資？》
從結(jié)果來(lái)看，寧王的算盤(pán)顯而易見(jiàn)地打響了：錢融到了，無(wú)論是研發(fā)的資金、人才的儲(chǔ)備還是全球化擴(kuò)張所需的資源就全都能到位了，港股之行的目的圓滿達(dá)成。
但不尋常的，是二次上市正如潮水般在整個(gè)中國(guó)新能源車圈蔓延。
三年前，初代新勢(shì)力三劍客“蔚小理”，吹響了多地上市，保證資金穩(wěn)定性的號(hào)角。
誰(shuí)也沒(méi)想到，這僅僅只是一個(gè)開(kāi)始。隨著地緣政治變得越來(lái)越復(fù)雜，“蔚小理”的做法回過(guò)頭來(lái)再看是妥妥的“先見(jiàn)之明”。
而寧德時(shí)代的二次上市，也成了美國(guó)金融學(xué)者口中的“重要里程碑”。
只不過(guò)站在美國(guó)投資者的立場(chǎng)上，中企選擇在港上市，影響到的是自己掙大錢——
“這種做法會(huì)用在許多中國(guó)硬件生產(chǎn)商甚至是軟件公司上，讓美國(guó)投資者無(wú)法參與其中，獲得潛在的盈利機(jī)會(huì)！”
而對(duì)中國(guó)新能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，A股+H股上市，則是現(xiàn)階段難得正確的版本答案。
最近赴港二次上市的億緯鋰能，就是又一個(gè)照著答案寫(xiě)卷子的中企做題家。
01. “小”有實(shí)力????
平時(shí)關(guān)注新能源汽車的朋友，應(yīng)該多少聽(tīng)過(guò)億緯鋰能的名字。
這家總部位于廣東惠州的鋰電池公司，是小鵬、埃安、寶馬、現(xiàn)代起亞等許多家國(guó)內(nèi)外知名車企的動(dòng)力電池供應(yīng)商。
雖然在動(dòng)力電池領(lǐng)域，億緯鋰能的光芒被遮蔽在“寧王”之下，但它確非無(wú)名之輩。
億緯鋰能的產(chǎn)品涵蓋消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等多個(gè)領(lǐng)域，擁有從材料、電芯、BMS到系統(tǒng)的聯(lián)動(dòng)研發(fā)平臺(tái)，是手握不少核心技術(shù)和強(qiáng)大生產(chǎn)能力的電池廠商。
鋰原電池（一次性鋰電池）銷售額及出口額連續(xù)8年全球第一；
2024年儲(chǔ)能電池出貨量全球第二；
圓柱電池出貨量全球第四、全國(guó)第一；
……
其中特別需要關(guān)注的是圓柱電池，這是億緯鋰能在動(dòng)力電池領(lǐng)域重點(diǎn)押寶的方向。
眾所周知，當(dāng)前動(dòng)力電池市場(chǎng)被三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池瓜分天下，這是在材料上進(jìn)行的分類。
同理在形狀上，動(dòng)力電池還有方形、圓柱、軟包的區(qū)別，比亞迪刀片電池、寧德時(shí)代麒麟電池這些大家耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品，都屬于方形電池。
至于圓柱電池，比較典型的代表就是號(hào)稱變革整個(gè)行業(yè)的特斯拉4680電池了。
和當(dāng)下主流的方形電池相比，大圓柱電池能量密度更高、安全性能更好、成本也更低，這有很大程度都得益于大圓柱電池的結(jié)構(gòu)。
先拿成本來(lái)說(shuō)，圓柱電芯的制造工藝最為成熟，自動(dòng)化程度最高，相比之下是最容易把價(jià)格打下來(lái)的；
另外，大圓柱電池表面為弧形，比表面均為平面的方形電池更不容易鼓包、膨脹，有利于阻止熱失控。即便熱失控，散熱面積也要大不少，這屬于安全優(yōu)勢(shì)；
在此基礎(chǔ)之上，大圓柱電池所使用的電池包電池單元數(shù)量可以更少，電池焊接以及連接件的數(shù)量也相應(yīng)減少，電池整體重量減輕，能量密度也能進(jìn)一步提升。
當(dāng)然這么多的好處也是有代價(jià)的，那就是制造水平得跟上。否則良品率不夠高，落地后大規(guī)模量產(chǎn)依舊不劃算。特斯拉4680電池遭遇難產(chǎn)，就是卡在了這里。
而與此同時(shí)，中國(guó)電池廠商卻憑借著強(qiáng)大完善的供應(yīng)鏈，在大圓柱電池落地量產(chǎn)上慢慢步入了正軌。
就拿在圓柱電池領(lǐng)域深耕了二十多年的億緯鋰能來(lái)說(shuō)，作為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)大圓柱電池量產(chǎn)的電池企業(yè)，如今良品率已經(jīng)達(dá)到了97%。
憑借這一技術(shù)優(yōu)勢(shì)，億緯鋰能電池系統(tǒng)研究院院長(zhǎng)更是放話表示，大圓柱電池是新能源汽車的最優(yōu)解。
話雖然能這么說(shuō)，但最優(yōu)解不最優(yōu)解的，終究還是要看應(yīng)用。沒(méi)有多少車型搭載的話，大圓柱電池再香也是紙上談兵。
好在億緯鋰能是真的有訂單在手，并且有規(guī)?；慨a(chǎn)大圓柱電池的能力。
2022年，億緯鋰能首件搭載自主研發(fā)46系列大圓柱電池系統(tǒng)產(chǎn)品成功下線，和寧德時(shí)代一并成為寶馬大圓柱電池首發(fā)供應(yīng)商。
而億緯鋰能大圓柱電池即將上車的，正是被寶馬寄予厚望、今年正式面向全球發(fā)布的新世代車型。
除寶馬之外，億緯鋰能今年還獲得了一汽奔騰、長(zhǎng)安汽車的定點(diǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年9月末，億緯鋰能未來(lái)5年分別在圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池兩個(gè)方向，拿到了約81GWh和約483GWh的意向需求。
考慮到億緯鋰能2025年產(chǎn)能將擴(kuò)充到210GWh，如果以上意向需求都能轉(zhuǎn)化為實(shí)際訂單，按這個(gè)趨勢(shì)增長(zhǎng)下去，億緯鋰能絕對(duì)未來(lái)可期。
甚至憑借大圓柱電池躋身全球頭部電池廠商，也不是完全沒(méi)有可能。
02. 準(zhǔn)備撒幣！????
然而理想是美好的，現(xiàn)實(shí)是骨感的。
億緯鋰能多年堅(jiān)持在大圓柱電池上的研發(fā)，為自己創(chuàng)出了一條生路，但這條路目前來(lái)看，還只是畫(huà)了個(gè)餅。
且不說(shuō)億緯鋰能未來(lái)5年共計(jì)564GWh的圓柱電池意向需求，真正落到書(shū)面形式上的只有約66%，甚至這66%也不具備法律效力，最終需求要以正式訂單為準(zhǔn)。
就算這些意向性需求真的轉(zhuǎn)化成了實(shí)際訂單，億緯鋰能也要有產(chǎn)能順利出貨才行。
目前來(lái)看，億緯鋰能有在湖北荊門(mén)的三元大圓柱產(chǎn)線，以及在云南曲靖的磷酸鐵鋰大圓柱共兩條產(chǎn)線。
另外在建設(shè)中的歐洲匈牙利工廠，還規(guī)劃了三條大圓柱電池生產(chǎn)線，目標(biāo)是明年年底量產(chǎn)。
官方?jīng)]有透露這三部分已有的產(chǎn)能規(guī)劃具體為多少，但考慮到其中包括在建產(chǎn)能，那么意味著最終產(chǎn)能還是要靠“撒幣”來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
截止目前，億緯鋰能已經(jīng)通過(guò)多輪融資，在近6年的時(shí)間里直接融資190億元。
而今年3月，億緯鋰能剛剛宣布要募集50億元資金，用于建設(shè)“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池項(xiàng)目”和“21GWh大圓柱乘用車動(dòng)力電池項(xiàng)目”。
無(wú)論這兩個(gè)項(xiàng)目是現(xiàn)有生產(chǎn)基地的擴(kuò)建項(xiàng)目，還是在建生產(chǎn)基地的生產(chǎn)線項(xiàng)目，從產(chǎn)能上來(lái)講都遠(yuǎn)無(wú)法滿足公司未來(lái)5年的意向性需求。
也就是說(shuō)，億緯鋰能接下來(lái)要花錢擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目還多得很。
那么接下來(lái)要問(wèn)的這個(gè)問(wèn)題就非常順理成章了，即億緯鋰能有沒(méi)有這么多錢去擴(kuò)產(chǎn)？
先來(lái)看看億緯鋰能的財(cái)務(wù)情況吧。
2024年，億緯鋰能營(yíng)業(yè)收入486.15億元，同比微降0.35%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)46.96億元，同比微降3.08%，整體比較平穩(wěn)。
不平穩(wěn)的是44.34億元經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，億緯鋰能2024年底經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下降48.9%。
當(dāng)然，2024年收獲近乎腰斬的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，不能算是億緯鋰能的錯(cuò)，行業(yè)內(nèi)用票據(jù)支付貨款的現(xiàn)狀要占大頭。
億緯鋰能的問(wèn)題，主要集中在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)上。
2024年億緯鋰能的儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)和消費(fèi)電池業(yè)務(wù)，分別同比增長(zhǎng)91.90%和29.75%；
與之相對(duì)的，是動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)（7.87%）不及大盤(pán)（行業(yè)平均41.5%），市場(chǎng)占有率因此有所下滑。
這樣看下來(lái)，億緯鋰能的意圖就很明顯了——靠大圓柱電池的優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)整體持續(xù)發(fā)展。
為此，當(dāng)下最重要的就是想盡辦法籌措資金，去建設(shè)大圓柱電池的產(chǎn)能。
2024年底不足50億元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，顯然是不夠的：連“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池”和“21GWh大圓柱乘用車動(dòng)力電池”這兩個(gè)項(xiàng)目都無(wú)法覆蓋。
即便務(wù)實(shí)一點(diǎn)，先緊著“已批量供貨或已取得定點(diǎn)”這樣更可靠的意向性需求，億緯鋰能也需要具備187GWh的三元大圓柱電池產(chǎn)能。
根據(jù)公開(kāi)信息，暫且無(wú)法估算出億緯鋰能未來(lái)五年在大圓柱電池上的具體產(chǎn)能缺口，但最起碼我們可以得出一個(gè)結(jié)論：
以億緯鋰能現(xiàn)有的資金情況來(lái)看，應(yīng)對(duì)接下來(lái)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，大概率是不夠的。
而億緯鋰能目前所在的創(chuàng)業(yè)板，能籌集到的資金也有限，更何況其今年3月才申請(qǐng)募集50億元，還想繼續(xù)籌錢的話，億緯鋰能可作出的選擇也確實(shí)不多。
赴港二次上市，屬于是機(jī)會(huì)難得、又行之有效的一個(gè)好選擇。
03. 港股，何以是版本答案？????
香港，是一個(gè)跳板。
這是一個(gè)對(duì)中國(guó)新能源企業(yè)、香港政府雙方來(lái)說(shuō)，都心知肚明的事實(shí)。
最近的體現(xiàn)，是6月12日召開(kāi)的香港2025國(guó)際汽車及供應(yīng)鏈博覽會(huì)。
比亞迪、吉利、小鵬等多家車企前往參展，主機(jī)廠們不僅展出了自家多款主力車型，很多還在車展上公布了接下來(lái)在香港市場(chǎng)的發(fā)展計(jì)劃。
肉眼可見(jiàn)的，中國(guó)車企對(duì)香港的重視度明顯提高。這一變化部分來(lái)自于中國(guó)車企實(shí)力的增長(zhǎng)，部分來(lái)自于全球貿(mào)易局勢(shì)的變化。
以前，中國(guó)自主車企不是不想來(lái)香港市場(chǎng)，而是即使來(lái)了香港市場(chǎng)，也卷不過(guò)更為成熟的全球車企。
現(xiàn)在至少在新能源汽車領(lǐng)域，內(nèi)地市場(chǎng)已殺到血流成河，能活下來(lái)的中國(guó)品牌已經(jīng)不落后于任何人了。香港這個(gè)更加國(guó)際化的汽車市場(chǎng)，就具備了往前走爭(zhēng)一爭(zhēng)的價(jià)值。
畢竟香港是個(gè)右舵車市場(chǎng)、沒(méi)有本地汽車生產(chǎn)企業(yè)，還是中國(guó)自己家的勢(shì)力，可以提供一個(gè)不同車企憑本事同臺(tái)競(jìng)技的公平演練場(chǎng)。
不過(guò)考慮到香港本身的汽車市場(chǎng)體量，車企再怎么賣車也屬于是小打小鬧，香港更重要的價(jià)值還是在融資領(lǐng)域。
香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波直接打了明牌，表示在金融與科技創(chuàng)新領(lǐng)域，香港可為中國(guó)電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)作出獨(dú)特貢獻(xiàn)，香港完全有能力成為企業(yè)"落戶據(jù)點(diǎn)、進(jìn)軍橋梁、補(bǔ)給站和促進(jìn)者"。
再直白一點(diǎn)，那就是香港能為內(nèi)地汽車產(chǎn)業(yè)全球化提供金融支撐。香港作為亞洲金融中心，金融業(yè)發(fā)展這么多年，現(xiàn)在就是用到它的好時(shí)機(jī)！
落回到港股，美股有風(fēng)險(xiǎn)，A股不夠用，既能吸收全球資金、又更加成熟、風(fēng)險(xiǎn)還可控的港股，就是急需資金支持的中國(guó)新能源企業(yè)的最好選擇。
君不見(jiàn)美國(guó)新勢(shì)力Rivian納斯達(dá)克上市，IPO募集資金119億美元，歐盟動(dòng)力電池“全村唯一的希望”Northvolt（已破產(chǎn)）總共拿到150億美元融資。
而億緯鋰能還在A股為籌集50億人民幣資金而頭疼，屬實(shí)是企業(yè)日益增長(zhǎng)的融資需求與現(xiàn)階段不夠成熟的資本運(yùn)作之間的典型矛盾了。
要解決一個(gè)億緯鋰能的融資難題，或許很簡(jiǎn)單，但中國(guó)新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈上還有很多個(gè)億緯鋰能。
他們或許并非各個(gè)都是行業(yè)頭部，但至少都有些留在市場(chǎng)上的能力，A股不能滿足的融資需求，終究要靠別的出路來(lái)滿足。
想必，接下來(lái)赴港二次上市的中國(guó)新能源企業(yè)，還會(huì)源源不斷。
