128
作者：潮一
在港股，聲勢最猛，影響力最大的鋰電雙雄中創(chuàng)新航(3931.HK)和瑞浦蘭鈞(0666.HK)近乎同一時間披露了2024年財報。
24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)分別從市值、創(chuàng)收、國際化、盈利、研發(fā)、資本、負(fù)債、員工與效率等多個維度進(jìn)行了數(shù)據(jù)對比，巨頭間競爭實力與壓力，以及發(fā)展趨勢一目了然。
其中，在整體創(chuàng)收方面，中創(chuàng)新航處于明顯的領(lǐng)先地位：2024年中創(chuàng)新航實現(xiàn)營業(yè)收入277.52億元，是瑞浦蘭鈞的1.56倍；但從成長速度看，瑞浦蘭鈞則更勝一籌，2024年期營收增幅為29.30%，遠(yuǎn)高于中創(chuàng)新航的2.76%。
我們進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，兩巨頭市場拓展策略及方向發(fā)現(xiàn)了明顯的變化，瑞浦蘭鈞正在加速進(jìn)擊動力電池領(lǐng)域，而中創(chuàng)新航則持續(xù)發(fā)力儲能。2024年，瑞浦蘭鈞 “動力電池” 業(yè)務(wù)收入增速為73.84%，而同期中創(chuàng)新航下降了12.13%；在儲能業(yè)務(wù)上，中創(chuàng)新航2024年收入實現(xiàn)了72.40%的增幅，而瑞浦蘭鈞僅為3.92%，在收入規(guī)模上中創(chuàng)新航實現(xiàn)了對后者的超越。
另外，中創(chuàng)新航的盈利能力也遠(yuǎn)超瑞浦蘭鈞。2024年中創(chuàng)新航綜合毛利率為15.89%，而瑞浦蘭鈞僅為4.14%；瑞浦蘭鈞24年年度虧損（扣非后凈利潤，下同）11.63億元，而中創(chuàng)新航則盈利6.32億元。
此外，在研發(fā)投入規(guī)模與增長方面，中創(chuàng)新航也要強(qiáng)于瑞浦蘭鈞。2024年中創(chuàng)新航研發(fā)投入14.18億元（同比增長42.94%），較瑞浦蘭鈞的7.79億元（同比下降）高出了82.03%。據(jù)財報披露，2024年瑞浦蘭鈞 “1249名研發(fā)人員參與研發(fā)工作”，人員數(shù)量較2023年下降了34.88%。
而在國際化拓展方面，瑞浦蘭鈞正在實現(xiàn)更快速增長。2024年瑞浦蘭鈞海外收入為26.63億元，同比增長了153.41%，而中創(chuàng)新航海外收入?yún)s同比下降了1.98%至6.4億元。
據(jù)財報披露：目前，瑞浦蘭鈞已在美國、德國、東南亞等地區(qū)設(shè)立子公司。并計劃在東南亞、歐洲及南美洲等地建立生產(chǎn)工廠。
根據(jù)1月9日公告，瑞浦蘭鈞計劃投資建設(shè)的印尼電池制造基地，第一期規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)8GWh動力與儲能電池及系統(tǒng)以及電池組件。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年至今，瑞浦蘭鈞已先后與Powin、SUNPIN SOLAR、VENA ENERGY、Energy Vault等海外巨頭簽訂總規(guī)模40GWh左右的訂單。
不過，我們也可以看到中創(chuàng)新航也在加速國際化發(fā)展進(jìn)程。據(jù)財報披露，中創(chuàng)新航葡萄牙項目已順利獲批納入葡萄牙國家利益項目(PIN)，并于2024年獲得環(huán)評批準(zhǔn)，于2025年一季度正式開工建設(shè)，據(jù)悉該項目總投資約20億歐元（約合人民幣152億元），年產(chǎn)能將達(dá)到15GWh，中創(chuàng)新航預(yù)計在2027年實現(xiàn)葡萄牙零碳AI超級工廠的交付。
與此同時，中創(chuàng)新航于2024年設(shè)立了泰國基地，實施東盟區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局。
在市場開拓方面，2024年7月，陽光電源與沙特ALGIHAZ成功簽約當(dāng)時全球最大儲能項目，容量高達(dá)7.8GWh，中創(chuàng)新航以其自主研發(fā)的高性能電芯為陽光電源沙特儲能項目供貨；11月再獲歐洲市場4.4GWh儲能電芯訂單，為英國Thorpe Marsh和West Burton C兩座標(biāo)桿電站提供314Ah儲能電芯。
展望未來，兩者還有更大的產(chǎn)業(yè)野心與規(guī)劃。根據(jù)市場報道，瑞浦蘭鈞長期戰(zhàn)略規(guī)劃是 “計劃在2025年底實現(xiàn)150GWh以上的電池產(chǎn)能”；而根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，中創(chuàng)新航規(guī)劃了到2025年公司產(chǎn)能超過500GWh，2030年預(yù)計產(chǎn)能達(dá)1TWh的戰(zhàn)略目標(biāo)。
但是，考慮到當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)與金融環(huán)境，兩大巨頭驟降的資本實力需要引起相關(guān)方的高度警惕。據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，截止2024年12月末，瑞浦蘭鈞資金凈值為12.14億元，同比下降了80.89%；而中創(chuàng)新航資金凈值為-80.66億元，存在明顯的資金缺口，約同比下降了5787.59%。
不同的核心數(shù)據(jù)維度，往往展現(xiàn)企業(yè)不同層面的戰(zhàn)略優(yōu)勢、潛在風(fēng)險與壓力，對于企業(yè)綜合實力強(qiáng)弱，相信讀者心中自有評判，我們不再一一贅述，詳見下表。
當(dāng)然，商業(yè)層面，乃至產(chǎn)業(yè)的競爭幾乎沒有止境，企業(yè)一時的風(fēng)光或衰落都不足以論成敗。或許，當(dāng)我們以更長的周期、更多的維度來觀察一家企業(yè)，或許會看到不同的景象及答案。
數(shù)據(jù)顯示，動儲產(chǎn)業(yè)的博弈與洗牌還處于深水區(qū)。
據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計，約63家動儲（動力與儲能電池）產(chǎn)業(yè)的上市公司發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)告：整體來看，2024年這63家動儲上市公司預(yù)計合計實現(xiàn)歸母凈利潤268.65億元-380.98億元，較上一年同期下降了59.41%-42.44%。其中，若是剔除寧德時代，整個動儲上市企業(yè)群體將虧損149-221億元。
從季度趨勢看，產(chǎn)業(yè)形勢也是不容樂觀。若是按照業(yè)績預(yù)告下限計算，第四季度（10-12月）63家動儲上市公司合計虧損32.57億元，同比下降191.56%;其中若是剔除寧德時代，第四季度整體虧損高達(dá)162.56億元，其中47家企業(yè)出現(xiàn)虧損，占比達(dá)74.60%。
產(chǎn)業(yè)寒潮持續(xù)沖擊動儲江湖深層原因還是當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與競爭格局發(fā)生了根本性變化。
比如，據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計，近2年半（2022年初至2024年6月）僅中國動儲產(chǎn)業(yè)鏈上公布的在億元以上的重大制造項目超700個，總投資預(yù)算突破3.5萬億元人民幣。
據(jù)高工儲能報道，2024年中國儲能電芯規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1000GWh，但實際出貨僅300GWh，產(chǎn)能利用率不足35%。
另外，據(jù)24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)此前統(tǒng)計，僅20家動儲電池企業(yè)2025年產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)6188GWh。若考慮全球范圍內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)巨頭的發(fā)展規(guī)劃，2025年全球動力電池企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃很可能將超過8000GWh，而第三方機(jī)構(gòu)對2025年全球動力電池的需求預(yù)測范圍不過2000GWh左右。
中國科學(xué)院院士歐陽明高也曾預(yù)計，2025年國內(nèi)電池產(chǎn)能可達(dá)驚人的3000GWh，而出貨量預(yù)計僅為1200GWh，行業(yè)的產(chǎn)能空置率將高達(dá)60%。
在供需錯配的浪潮沖擊下，價格戰(zhàn)已經(jīng)席卷整個產(chǎn)業(yè)鏈。
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年2月底，方形三元/磷酸鐵鋰動力電池價格分別為0.44元/Wh、0.38元/Wh；280/314Ah方形磷酸鐵鋰儲能電池價格分別為0.30元/Wh、0.31元/Wh。
最近消息，贛鋒鋰電等企業(yè)憑借鋰資源自供優(yōu)勢，在2025年中儲科技招標(biāo)中以0.285元/Wh的報價成為第一候選人，較第五中標(biāo)候選人中創(chuàng)新航低了接近0.1元/Wh。相關(guān)測算，其較行業(yè)平均成本線低5%。
根據(jù)東吳證券此前分析測算，按照碳酸鋰8萬價格測算，龍頭鐵鋰電芯成本預(yù)計0.32元/Wh左右（不含稅），龍頭三元523電芯成本預(yù)計0.45元/Wh左右（不含稅）；而二線廠商鐵鋰與三元電芯成本約分別為0.37/Wh和0.50/Wh左右。
考慮到行業(yè)三線電池廠目前產(chǎn)能利用率預(yù)計僅有30-40%，且良品率較低，B品較多，預(yù)計鐵鋰電芯成本超0.4元/Wh，三元電芯成本可能超過0.6元/Wh。
目前大部分二三線廠商幾乎都處于虧損狀態(tài)，很多企業(yè)可能熬不過此輪洗牌周期。
可以預(yù)見的是，未來隨著新產(chǎn)能的釋放與市場需求的降速，市場博弈與洗牌進(jìn)程很可能進(jìn)一步加劇，而歷史已多次證明，價格戰(zhàn)中沒有贏家。華為任正非曾表示，一家企業(yè)的成功不是靠低價去贏得市場，而應(yīng)該要靠技術(shù)?！暗蛢r格、低質(zhì)量、低成本，會摧毀我們未來的戰(zhàn)略競爭力。企業(yè)必須有合理的盈利，才會去持續(xù)投資研發(fā)。沒有適當(dāng)?shù)睦麧櫡e累，把利潤打這么低的時候，實際上是在戰(zhàn)略上破壞這個產(chǎn)品?！?/p>
筆者分析認(rèn)為，未來全球動儲企業(yè)必將圍繞新技術(shù)、新產(chǎn)能、新資本等多個維度展開新一輪深度較量，競爭成敗必將對未來產(chǎn)業(yè)格局與發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?？v觀競爭趨勢與變化，未來擁有 “技術(shù)突破與持續(xù)創(chuàng)新力，先進(jìn)產(chǎn)能布局與高效執(zhí)行力，全球化布局與開拓力，財務(wù)健康與雄厚資本實力” 等能力的動儲企業(yè)或許更具有穿越周期，持續(xù)發(fā)展壯大的基因與實力。
未來，我們也將持續(xù)跟蹤龍頭企業(yè)核心經(jīng)營策略與關(guān)鍵數(shù)據(jù)變化，也歡迎讀者朋友交流。
