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賈浩楠 發(fā)自 副駕寺，智能車參考 | 公眾號 AI4Auto
何小鵬剛剛親口確認：預(yù)計今年四季度盈利。
創(chuàng)業(yè)10年連虧10年，有數(shù)據(jù)可查的總共虧掉300多億，最多的一年虧掉103億。
被追捧時，大家說小鵬是中國智能車風(fēng)向標。
危機爆發(fā)時，大家說小鵬用戶/經(jīng)營/產(chǎn)品哪哪都不行，似乎連技術(shù)也走了彎路……
春風(fēng)得意過，出師不利過，痛苦掙扎過。
在第10年，小鵬汽車終于云開見月明。
小鵬汽車已經(jīng)找到了造車的節(jié)奏和定位，造一款、爆一款，進入了正向循環(huán)。
小鵬2024年報詳解
整個2024年，小鵬業(yè)績創(chuàng)造了4個史上紀錄。
首先是交付量最高：
全年交付約19.01萬輛，同比增長34.23%。
良好交付表現(xiàn)帶動了營收大漲——營收史上最高：
營收拆分來看，交付19.01萬輛車直接帶來營收358.3億元，同比增長27.9%：
但其中有也有不容忽視的趨勢：汽車銷售營收絕對總量創(chuàng)新高，但占總營收比例在降低。
這是因為服務(wù)及其他收入為50.4億元，較去年的26.7億元上升89.0%。
怎么回事？先賣個關(guān)子。
從財報數(shù)據(jù)看，2024年小鵬全年累計虧損57.9億，較2023年的103.8億元大幅收窄44%左右——這也是小鵬史上第一次年度凈虧損下降。
相當于賣一輛車虧損減少了4.28萬元。
分季度去看：一季度虧13.7億，二季度微降到12.8億，到了三季度突然擴大到18.1億——這個數(shù)字暴露了擴張期的成本壓力，對應(yīng)小鵬當季門店數(shù)量猛增到639家，營銷和研發(fā)費用都環(huán)比漲了10%以上：
拆解虧損結(jié)構(gòu)會發(fā)現(xiàn)，小鵬的錢主要燒在兩個地方：研發(fā)和銷售。
研發(fā)支出64.57億元，同比增幅超過20%：
這其實也印證了何小鵬的預(yù)估：轉(zhuǎn)向端到端后，算力投入成為決勝關(guān)鍵，“留在牌桌上”的基本條件，是每年數(shù)十億的投入。
另一邊，小鵬的銷售費用也在飆升。一方面，全年凈增50多家門店至690家，另一方面，爆款MONA M03這類低價車型依賴經(jīng)銷商走量，傭金成本水漲船高，再加上年末促銷活動也投入了大量營銷費用。
Q4虧損收窄主要是規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)化的階段性成果。
算下來，全年銷售及行政費用增加到68.7億元，占營收的16.8%。
最后再來看另一個值得關(guān)注的數(shù)據(jù)——毛利率：
有這么幾個重要特征。
首先，汽車毛利率前三季度都徘徊在個位數(shù)，四季度首次達到10%，成為全年高點，也是有史以來最高。
不過小鵬的汽車毛利率還是遠低于行業(yè)頭部企業(yè)20%左右的水平。
最主要的原因是，小鵬單車均價本來就偏低，去年四個季度還持續(xù)走低，尤其是MONA 03上市后，均價從25.4萬元一直降到16.0萬元。
這一點也被與小鵬財報公布后股價下跌關(guān)聯(lián)起來——
不過從全局角度看，2024年小鵬汽車企業(yè)經(jīng)營毛利率為4.3%，同比增長12.8%。即便何小鵬謙虛還在“復(fù)讀”，但當前的狀態(tài)來看，公司已經(jīng)進入了正向循環(huán)。
最后總結(jié)一下：
小鵬2024年的投入策略是，高研發(fā)投入押注智能化技術(shù)，銷售擴張爭奪市場份額。
得到的回報是，交付營收大幅增長，虧損首次收窄，整體經(jīng)營走出困境，以及爆款打造找準節(jié)奏。
而付出的代價是，短期犧牲了車型均價，給外界一種“低端低價”的觀感。
對于小鵬來說，這也是“跋涉”2024年回避不了的一關(guān)：
小鵬2024：跋涉
從季度交付量的歷史趨勢變化來看，小鵬汽車的業(yè)績明顯以2022年三季度為一個分界點：
之前是起起伏伏穩(wěn)中有升，對應(yīng)著小鵬項目制造車的階段，代表作是一直不溫不火的G3、上市爆款的P7和不甚理想的P5。
2022年9月第一代G9上市滑鐵盧，集中引爆了小鵬在產(chǎn)品定義、內(nèi)部管理、營銷渠道等等方面的問題，銷量上表現(xiàn)為2023年整體下滑，運營層面何小鵬重回一線，引入鐵娘子王鳳英協(xié)助體系改革。
2023年中小鵬第一代G6上市，代表體系變革初見成效，造車也進入成熟的平臺化、體系化階段。
2024年在產(chǎn)品端，華為、小米、比亞迪一波接一波沖擊，G6和P7i本來至少可持續(xù)1年半的產(chǎn)品周期提前告急；技術(shù)端小鵬和所有玩家一樣，緊急向端到端體系遷移。
這就造成2024上半年小鵬銷量只實現(xiàn)了環(huán)比微增。
直到下半年兩大爆款MONA 03（8月底交付）和P7+（11月開始交付）救場。
這兩款車賣爆主要原因有2點。
首先是同級相比超實惠的售價。
軸距2815mm的中型轎車MONA 03，售價為11.98萬元至15.58萬元；而軸距3m的大型轎車P7+，僅售18.68萬至21.88萬。
價格絕殺的同時，還搭配超高的配置
比如MONA03 入門續(xù)航就超過500km，高速NOA和自主泊車標配。15.58的頂配更是手打小鵬鷹眼純視覺高階智駕，可以實現(xiàn)“車位到車位”智駕全場景覆蓋。
也是當時高階智駕普及的新紀錄。
而P7+則是超大空間+超豪華乘坐配置+高階智駕全部標配的策略，只在續(xù)航里程上做版本區(qū)分。
兩大爆款加持，讓小鵬在年底實現(xiàn)了月交付3萬輛+的飛躍。
這是小鵬2024在產(chǎn)品層面的“云開見月”。
經(jīng)營上，小鵬同樣是在極大壓力下實現(xiàn)了突破——全年保持住了汽車毛利不斷修復(fù)的態(tài)勢，單車毛利潤，也從上半年的1.4萬元，提高到Q4的1.6萬元。
壓力在于2024每一場車圈激烈的價格戰(zhàn)，小鵬幾乎都參與了。能在降價壓力下保持毛利增長，說實話挺厲害的。
以及MONA 03上市后，車型均價均價迅速從25.4萬元降到16.0萬元，經(jīng)營承壓同樣巨大。
最終整車毛利率不降反增，單車利潤增加，是小鵬供應(yīng)鏈管理持續(xù)優(yōu)化，以及整體規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)的結(jié)果。
當然還有不容忽視的一個因素：
服務(wù)及其他收入為50.4億元，同比增長89.0%。其中，第四季度收入約14.3億元，同比大增74.4%，環(huán)比增加9.7%。
這主要是通過小鵬和大眾戰(zhàn)略合作的技術(shù)變現(xiàn)。
這一項業(yè)務(wù)的毛利率，就超過了50%。
幾個因素作用下，截止2024年底的小鵬汽車，呈現(xiàn)出這樣的狀態(tài)：
賬上有419.6億元的現(xiàn)金及等價物，相比第三季度的357.5億回血17.4%。
短期無憂，眼下現(xiàn)金流還能覆蓋擴張需求。如果按2024年的花錢速度（研發(fā)+銷售一年133億），當前現(xiàn)金儲備理論上能撐3年左右。
長期還需要持續(xù)觀察，因為2025年才是小鵬真正的花錢大年：肇慶工廠二期投產(chǎn)需要砸錢擴產(chǎn)能，歐洲市場建超充網(wǎng)絡(luò)、渠道還要繼續(xù)擴張、還要完成10-50萬車型研發(fā)布局，以及L3/機器人/飛行汽車等等要開始落地…….
小鵬2025：上岸
對于車企來說，有的時候“規(guī)?！本褪且磺?。
小鵬從2024年Q4規(guī)模起來，整體經(jīng)營狀況快速好轉(zhuǎn)，何小鵬在業(yè)績電話會上信心也爆棚：
小鵬汽車2025年的總銷量會比2024年實現(xiàn)翻倍以上的增長，并且大幅度擴張在中國和全球智能電動汽車行業(yè)的份額，成為消費者廣泛認可的AI頭部品牌。
按照何小鵬的預(yù)估，2025年小鵬的銷量目標至少是超過38萬輛。
與銷量計劃搭配的產(chǎn)品，包括剛剛上市的新款G6、G9兩款新車，官方透露反響熱烈，發(fā)布當晚幾乎以1秒200輛的速度轉(zhuǎn)化成訂單。
不過交付仍然是個挑戰(zhàn)，何小鵬在業(yè)績電話會上也拍了胸脯：“正在和供應(yīng)鏈一起全力提升產(chǎn)能，讓更多的用戶能夠早日提車?！?/p>
他還透露，款上市后進店量的爆發(fā)反而開始帶動我們?nèi)弟囆托枨蟮拇蠓仍鲩L。
后續(xù)按照規(guī)劃，MONA 03、G7、X9今年將分別迎來Max版本的換新、上市或改款車型。
何小鵬認為，隨著新車型和升級改款車型的交付爬坡，二季度會跨過產(chǎn)品換代過渡期進入全新增長周期。
下半年的主要增長潛力，來自更多新品，包括小鵬的增程車型。
技術(shù)層面，何小鵬判斷AI將成為基礎(chǔ)設(shè)施一樣的核心生態(tài)，圍繞AI，會生長出一整套包括無人駕駛汽車，跨城市的交通采用飛行汽車，在工廠和小區(qū)內(nèi)帶入人形機器人….的出行生態(tài)。
小鵬的儲備則包括：
全棧自研方面投入巨大，從車輛硬件到芯片，再到成本控制和工程實現(xiàn)，形成了端到端的閉環(huán)能力。
自動駕駛與座艙系統(tǒng)、底盤控制、動力系統(tǒng)的橫向融合正在產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)，自研企業(yè)在這方面具有天然的優(yōu)勢。
小鵬在AI汽車平臺上實現(xiàn)了統(tǒng)一性。
遠景第一步，何小鵬相信今年下半年，將在中國率先實現(xiàn)L3級別智能駕駛的軟件能力和體驗。2026年，小鵬汽車還將規(guī)模量產(chǎn)支持L4級別低速場景無人駕駛的車型。
關(guān)于具身人形機器人方面的研發(fā)成果將在2026年公布。
怎么說呢？
歷史得看，何小鵬更像車企老板，談生產(chǎn)制造談車型策略時，往往是小鵬經(jīng)營受挫，亟需變革的時候；而一旦何小鵬談起了技術(shù)談起了愿景，那就說明小鵬經(jīng)營狀況不錯，無需擔(dān)憂。
可能何小鵬判斷，“超實惠價格+超高功能體驗”的爆款公式，再加上小鵬的技術(shù)大旗，的的確確能確保規(guī)模進一步擴張，在2025年底實現(xiàn)盈利“上岸”，徹底新勢力“畢業(yè)”。
不過對于新勢力來說，規(guī)模有時也不能代表一切。
小鵬2024年的成績，驗證“技術(shù)換規(guī)?！钡目赡苄裕沧C明了規(guī)模和利潤的天平搞起平衡來，的確不容易。
要想兌現(xiàn)“2025上岸”的Flag，至少滿足三個條件：
第一，2025年交付量突破40萬輛。
第二，汽車毛利率必須穩(wěn)在10%以上。
第三個挑戰(zhàn)，是繼續(xù)嚴控成本。
2024年研發(fā)+銷售費用合計133億元，吃掉總收入的32.6%。
若2025年營收（按40萬年銷量估算）翻倍至800億元，同時還要暴力入得情況下，意味一方面研發(fā)銷售的資金效率要提升，平臺化造車和渠道改革還要更進一步。
何小鵬自己也已經(jīng)意識到風(fēng)險，戰(zhàn)略重心開始向高端化傾斜：除了L3，還明確要完成50萬級車型布局。
另一方面是“全球反哺中國”，比如把國內(nèi)賣40萬的X9，以68萬高價賣到東南亞和歐洲市場。
所以2025小鵬“上岸”還要證明3件事：
技術(shù)持續(xù)領(lǐng)跑。
規(guī)模/毛利雙向增長。
暢銷海外。
不過，小鵬的逆風(fēng)翻盤也的的確確證明了一件事——
永遠不要低估了“臭搞技術(shù)的”。
