芯耀
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毫無(wú)疑問，中國(guó)鋰電，尤其動(dòng)力與儲(chǔ)能電池江湖正在經(jīng)歷極度殘酷的內(nèi)卷周期。
內(nèi)卷與競(jìng)爭(zhēng)有多慘烈？或許，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以給我們管中窺豹的機(jī)會(huì)。24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)將100家鋰電上市公司（動(dòng)力與儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)鏈為主）作為研究分析樣本，2022年至2024年，100家鋰電上市公司 “扣非后歸母凈利潤(rùn)” 合計(jì)分別為1894億元、915億元、538億元，2023年、2024年下滑幅度分別為51.67%、41.21%；若是剔除寧德時(shí)代，2022年-2024年鋰電上市公司 “扣非后歸母凈利潤(rùn)” 降幅分別為68.08%和82.84%。
筆者曾多次強(qiáng)調(diào)，在鋰電大退潮席卷全球的當(dāng)下，財(cái)務(wù)健康已經(jīng)成為衡量企業(yè)持續(xù)生存與發(fā)展力最核心的指標(biāo)，甚至沒有之一。
本文筆者試圖從?“扣非后歸母凈利潤(rùn)”、“金債差”、“固定資產(chǎn)購(gòu)置折舊差”?三個(gè)維度分析對(duì)比，判斷中國(guó)鋰電上市軍團(tuán)誰(shuí)更具有穿越產(chǎn)業(yè)周期的能力與潛力。特別注，本文僅是一家之言，意在拋磚引玉，為讀者朋友提供一種思考視角，不構(gòu)成投資建議，也歡迎讀者朋友交流、探討，甚至批評(píng)。
三大指標(biāo)意義及說(shuō)明
一是，“扣非后歸母凈利潤(rùn)”這一指標(biāo)，這一指標(biāo)越高，則說(shuō)明上市公司越能依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)賺到錢；
二是，“金債差”（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與有息債務(wù)之差），指標(biāo)越高，說(shuō)明上市公司就有更強(qiáng)的償債能力；
三是，“固定資產(chǎn)購(gòu)置折舊差”（“購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金” 與 “固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊” 之差），這一數(shù)值越高，上市公司就越可能擴(kuò)大自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，從而形成良性循環(huán)；而這一數(shù)值為負(fù)，則可能意味著上市公司的生產(chǎn)設(shè)備不僅無(wú)法擴(kuò)大生產(chǎn)，甚至連基本的更新?lián)Q代也無(wú)法維持。
24潮產(chǎn)業(yè)研究院(TTIR)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除了盈利能力巨降外，同時(shí)期，中國(guó)鋰電上市企業(yè)合計(jì) “金債差” 分別-344億元、-1206億元，惡化也十分明顯；至于 “固定資產(chǎn)購(gòu)置折舊差”，2022年至2024年分別為1714億元、1404億元、876億元，雖仍為正值，但萎縮跡象明顯，2023年、2024年分別萎縮18.09%、37.62%，甚至有加速萎縮的跡象，具體榜單及企業(yè)表現(xiàn)，詳見文末圖表。
具體分析企業(yè)層面，在2024年只有11家鋰電上市企業(yè)三大指標(biāo)均保持為正，說(shuō)明它們具備一定的可持續(xù)發(fā)展的基因與實(shí)力。
反之，我們統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，有10家鋰電上市公司三項(xiàng)指標(biāo)均為負(fù)值，其可持續(xù)發(fā)展能力面臨一定考驗(yàn)。
當(dāng)然，縱觀產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，企業(yè)一時(shí)的風(fēng)光或衰落都不足以論成敗?；蛟S，當(dāng)我們以更長(zhǎng)的周期、更多的維度來(lái)觀察一家企業(yè)，或許會(huì)看到不同的景象及答案。
我們?nèi)魧⒂^察周期再延伸一年（2023年），就會(huì)發(fā)現(xiàn)三大指標(biāo)均為正值的鋰電上市企業(yè)降至7家，而連續(xù)兩年三大指標(biāo)均為負(fù)值的只有奧特迅(002227.SZ)一家企業(yè)。
筆者認(rèn)為，在行業(yè)整體內(nèi)卷化嚴(yán)重之際，維持三大核心維度的良性循環(huán)至關(guān)重要，這可能意味著上市公司可以更大概率熬過行業(yè)嚴(yán)寒，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)成長(zhǎng)。
