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寧德時(shí)代發(fā)布電新板塊最重要的數(shù)據(jù)。
● 全年?duì)I業(yè)收入3620.13億元，同比下降9.7%；
● 歸母凈利潤507.45億元，同比增長15.01%。
營收受電池價(jià)格下滑影響有所回落，凈利潤卻實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，在成本管控和技術(shù)創(chuàng)新上的顯著優(yōu)勢。
◎?鋰離子電池銷量達(dá)475GWh，同比增長21.79%，其中動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池分別保持全球市占率37.9%和36.5%，連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)第一。
◎?研發(fā)投入創(chuàng)歷史新高186億元，支撐了神行Plus、天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)等創(chuàng)新產(chǎn)品的推出；
海外布局加速，德國工廠獲大眾雙認(rèn)證。但是營收下降、海外收入占比縮減以及市占率增長放緩，在全球化與競爭加劇下的潛在壓力。
我們將從財(cái)務(wù)表現(xiàn)與技術(shù)創(chuàng)新、戰(zhàn)略布局與市場競爭兩個(gè)維度，剖析寧德時(shí)代2024年的得失，并展望其未來發(fā)展路徑。
Part 1財(cái)務(wù)表現(xiàn)與技術(shù)創(chuàng)新：利潤韌性與產(chǎn)品突破并存
● 營收與銷量：量增價(jià)跌的行業(yè)縮影
◎?寧德時(shí)代2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3620.13億元，同比下降9.7%，主要受動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池銷售收入雙雙下滑拖累。
◎?動(dòng)力電池系統(tǒng)營收2530.41億元，同比下降11.29%，占比69.9%；
◎?儲(chǔ)能電池系統(tǒng)營收572.9億元，同比下降4.36%，占比15.83%。
營收下滑的直接原因是電池價(jià)格的下行趨勢，從整個(gè)數(shù)據(jù)來看，從2023年6月開始，電池價(jià)格就大幅下降了。
隨著碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，較2023年下跌65%，帶動(dòng)電池售價(jià)下行。當(dāng)然寧德時(shí)代的銷量增長成為抵消價(jià)格壓力的關(guān)鍵。
◎?全年鋰離子電池銷量475GWh，同比增長21.79%，其中動(dòng)力電池381GWh，同比增長18.85%，儲(chǔ)能電池93GWh，同比增長34.32%。
在新能源車滲透率提升和儲(chǔ)能市場的持續(xù)需求推動(dòng)。
◎?寧德時(shí)代2024年動(dòng)力電池全球市占率37.9%，連續(xù)8年第一；
◎?儲(chǔ)能電池市占率36.5%，連續(xù)4年第一。
市占率較第二名優(yōu)勢明顯（動(dòng)力電池高20.7個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)能高23.3個(gè)百分點(diǎn)），但增長速度放緩，市場競爭加劇和滲透率提升的邊際效應(yīng)。
● ?凈利潤與毛利率：成本管控的勝利
在營收承壓的同時(shí)，寧德時(shí)代歸母凈利潤達(dá)507.45億元，同比增長15.01%，日均凈賺1.38億元，超出行業(yè)平均水平?？陀^來說，整個(gè)電池行業(yè)，寧德時(shí)代的賺錢能力是獨(dú)一份的。
毛利率提升是核心驅(qū)動(dòng)力：
◎?動(dòng)力電池毛利率23.94%，同比上升5.81個(gè)百分點(diǎn)；
◎?儲(chǔ)能電池毛利率26.84%，同比上升8.19個(gè)百分點(diǎn)。
直接材料成本占比下降至76.48%，同比減少3.86個(gè)百分點(diǎn)，在原材料價(jià)格波動(dòng)中通過供應(yīng)鏈優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了成本控制。
分地區(qū)看
◎?境內(nèi)營收2516.8億元，同比下降6.76%，毛利率22.25%，上升3.24個(gè)百分點(diǎn)；
◎?境外營收1103.4億元，同比下降15.77%，毛利率29.45%，上升9.88個(gè)百分點(diǎn)。
海外收入占比從32.67%降至30.48%，全球市場的需求波動(dòng)和地緣政治影響，但毛利率的提升讓你理解寧德時(shí)代的定價(jià)權(quán)，在高端市場的高附加值能力。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流970億元，期末貨幣資金超3000億元，為研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)支撐。
● 研發(fā)投入與技術(shù)突破：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的護(hù)城河
寧德時(shí)代2024年研發(fā)投入186億元，創(chuàng)歷史新高，近十年累計(jì)超700億元，研發(fā)人員超2萬名，專利申請(qǐng)總數(shù)達(dá)43354項(xiàng)，高強(qiáng)度投入直接轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力。
◎?在乘用車領(lǐng)域，神行Plus電池實(shí)現(xiàn)1000km續(xù)航和4C超充，麒麟高功率電池放電功率超1300kW，驍遙增混電池填補(bǔ)增程車型補(bǔ)能短板；
◎?在商用車領(lǐng)域，天行系列覆蓋物流、客車和重卡場景，使用壽命最長達(dá)15年300萬公里；
◎?在儲(chǔ)能領(lǐng)域，天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)5年零衰減，單體容量6.25MWh，PU100支持6C放電。
這些鞏固了寧德時(shí)代的技術(shù)領(lǐng)先地位，也拓展了其在多元化場景中的應(yīng)用。
研發(fā)成果還推動(dòng)了新興領(lǐng)域布局，如工程機(jī)械、船舶和航空器的電動(dòng)化，以及滑板底盤、巧克力換電等創(chuàng)新解決方案。這種全矩陣產(chǎn)品策略，既滿足了現(xiàn)有市場需求，又為未來增長埋下伏筆。
然而，研發(fā)的高投入并未完全扭轉(zhuǎn)營收下滑趨勢，表明技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為收入增量的過程仍需時(shí)間。
3000億元的貨幣資金儲(chǔ)備和970億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流，確保了公司在高研發(fā)投入和全球擴(kuò)張中的資金安全。
庫存106GWh同比增長51.43%，產(chǎn)能利用率76.33%，提示出供過于求的風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)未來利潤率造成壓力。
Part 2戰(zhàn)略布局與市場競爭：全球化與行業(yè)變局的博弈
● 產(chǎn)能擴(kuò)張：國內(nèi)穩(wěn)步推進(jìn)，海外加速布局
寧德時(shí)代2024年在產(chǎn)能建設(shè)上持續(xù)發(fā)力。
◎?國內(nèi)中州、貴陽、廈門、濟(jì)寧等基地部分產(chǎn)線已投產(chǎn)并進(jìn)入爬坡階段，全年建成產(chǎn)能676GWh，在建219GWh，產(chǎn)量516GWh，同比增長32.65%。
◎?海外方面，德國工廠獲大眾集團(tuán)模組和電芯雙認(rèn)證，成為全球首家、歐洲首家獲此殊榮的電池制造商，產(chǎn)能逐步提升；匈牙利工廠、西班牙合資工廠及印尼項(xiàng)目也在推進(jìn)中。
2025年2月提交的港股上市申請(qǐng)。海外布局的加速旨在應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和搶占?xì)W美市場，2024年境外營收占比下降2.19個(gè)百分點(diǎn)至30.48%，全球化進(jìn)程中的短期陣痛，歐美新能源補(bǔ)貼政策調(diào)整和貿(mào)易壁壘有關(guān)。
未來，隨著海外工廠產(chǎn)能釋放和港股融資落地，寧德時(shí)代有望提升國際市場話語權(quán)。
● 市場競爭：龍頭地位穩(wěn)固但增長乏力
寧德時(shí)代在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能領(lǐng)域的雙料冠軍地位無可撼動(dòng)，累計(jì)裝車超1700萬輛，儲(chǔ)能項(xiàng)目超1700個(gè)。市占率增長放緩（動(dòng)力電池從37%升至37.9%，儲(chǔ)能從34%升至36.5%）反映出競爭對(duì)手的追趕壓力。
比亞迪、中創(chuàng)新航等國內(nèi)企業(yè)通過低成本策略侵蝕中低端市場，LG新能源、松下等海外廠商則在高端市場發(fā)力。特斯拉、上汽等車企自研電池的趨勢，可能削弱寧德時(shí)代的客戶依賴度。
儲(chǔ)能領(lǐng)域增長34.32%，快于動(dòng)力電池的18.85%，得益于全球可再生能源裝機(jī)需求。儲(chǔ)能電池營收僅占15.83%，顯示其盈利貢獻(xiàn)仍有限，儲(chǔ)能市場的爆發(fā)潛力或?qū)⒊蔀閷幍聲r(shí)代新的增長引擎，但需警惕價(jià)格戰(zhàn)和技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。
2025年初，寧德時(shí)代與一汽解放、上汽集團(tuán)、馬斯達(dá)爾等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，顯示出其在商用車、乘用車和儲(chǔ)能領(lǐng)域的客戶粘性。尤其與大眾集團(tuán)的認(rèn)證合作，強(qiáng)化了其在歐洲市場的供應(yīng)鏈地位。
換電、滑板底盤等解決方案的推廣，旨在構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)，提升用戶體驗(yàn)，但短期內(nèi)投入產(chǎn)出比尚待驗(yàn)證。
寧德時(shí)代憑借技術(shù)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢，仍是行業(yè)龍頭，但“增收不增利”的隱憂提示其需警惕供過于求和競爭白熱化的雙重挑戰(zhàn)。若儲(chǔ)能和商用車市場加速放量，或?qū)楣敬蜷_新的利潤窗口。
芝能點(diǎn)評(píng)：比亞迪的垂直一體化模式，對(duì)寧德時(shí)代的影響還在持續(xù)變大，由于比亞迪在20萬以內(nèi)的車型具有定價(jià)權(quán)，寧德時(shí)代的客戶也受到了影響，間接削弱了定價(jià)權(quán)。
目前寧德時(shí)代的客戶里小米汽車、特斯拉、鴻蒙智行和理想汽車，是完全不受比亞迪影響的，其他20萬價(jià)格以內(nèi)的客戶不得不直面比亞迪的定價(jià)權(quán)。但是我們看到20萬以上的市場，電池的替代也在一點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)行。
小結(jié)
寧德時(shí)代2024年財(cái)報(bào)展現(xiàn)了一家龍頭企業(yè)在行業(yè)下行周期中的韌性與潛力。營收雖同比下降9.7%，但凈利潤增長15.01%，研發(fā)投入186億元支撐了神行Plus、天恒等創(chuàng)新產(chǎn)品，全球市占率保持領(lǐng)先，海外布局和港股上市計(jì)劃則為其國際化注入新動(dòng)能。
市占率增長放緩、海外收入占比下降以及庫存積壓，提示出公司在競爭加劇和市場飽和下的隱憂。
在新能源電池行業(yè)進(jìn)入“下半場”的背景下，寧德時(shí)代的技術(shù)護(hù)城河和成本優(yōu)勢仍是其核心競爭力，但如何將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為收入增量、平衡全球化與本土化、應(yīng)對(duì)車企自研和價(jià)格戰(zhàn)的雙重夾擊，將是其未來發(fā)展的關(guān)鍵課題。
