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曾幾何時，中國半導(dǎo)體幾乎不斷有大基金投資、大項目上馬，以及美國制裁的新聞。長期處于聚光燈下，中國半導(dǎo)體成為我們這個時代最大的“網(wǎng)紅”。但這兩年隨著技術(shù)進步、市場成熟和外部環(huán)境的變化，半導(dǎo)體的重磅投資少了，企業(yè)裁員多了，美國制裁的重點也從半導(dǎo)體切換到關(guān)稅。中國半導(dǎo)體逐漸從舞臺中央走向幕后，從更深層次看則是從表面繁榮向打磨內(nèi)功過渡?？赡苡腥瞬惶m應(yīng)目前的門前冷落，但這是中國半導(dǎo)體成長的必由之路。
褪下網(wǎng)紅光環(huán)
半導(dǎo)體熱降溫最明顯的是融資難，自從國九條出臺之后，在2023年投融資大幅下降的基礎(chǔ)上，2024年中國半導(dǎo)體僅有13家企業(yè)實現(xiàn)A股上市。上市企業(yè)數(shù)量約為2023年全年的1/3，募資金額約為2023年的1/10。此后重磅半導(dǎo)體項目大幅減少，不少投資人對半導(dǎo)體項目敬而遠之。這種調(diào)整是必要的，表面看是很多項目的投資回報率相比前兩年已經(jīng)開始大幅回落，但最根本的還是中國半導(dǎo)體已經(jīng)從政策和投資驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)和市場驅(qū)動了。
第一，中國半導(dǎo)體已經(jīng)建立了基本完整的產(chǎn)業(yè)鏈，上新項目的必要性大幅下降。從最前沿的AI芯片，到成熟工藝芯片，中國半導(dǎo)體已經(jīng)初步形成從設(shè)計、制造、封裝測試再到設(shè)備材料的完整產(chǎn)業(yè)鏈。即便在高院小墻的封鎖下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)體系基本運行無礙。部分攻堅項目除外，現(xiàn)在的主要任務(wù)是依靠市場來完善現(xiàn)有體系，像之前那樣大規(guī)模依靠產(chǎn)業(yè)政策推動的重大投資已無太大必要。
第二，隨著技術(shù)的進步，核心企業(yè)的營收和盈利進入正向循環(huán)。盡管很多企業(yè)處境艱難，但大多數(shù)有技術(shù)和競爭力的企業(yè)已經(jīng)具備自我造血能力。當(dāng)然也還有一些核心環(huán)節(jié)的企業(yè)需要繼續(xù)輸血，但也逐漸逼近盈虧轉(zhuǎn)換的臨界點。這意味著市場化的產(chǎn)業(yè)生態(tài)已經(jīng)成型，技術(shù)和市場驅(qū)動已經(jīng)成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主要動力。
第三，隨著AI、機器人等新技術(shù)成為熱點，中國科技產(chǎn)業(yè)的投資熱點出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)移。目前各地紛紛針對具身機器人，AI等設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，猶如之前的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。與此同時之前投入的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)項目逐漸進入兌現(xiàn)期，各領(lǐng)域頭部企業(yè)已經(jīng)完成上市，資本開始掉頭追逐新的產(chǎn)業(yè)熱點。
總之，隨著技術(shù)的進步與市場的成熟，除了重點環(huán)節(jié)還需要國家大力支持，中國半導(dǎo)體已經(jīng)接近成為一個自我驅(qū)動的正常產(chǎn)業(yè)。與此同時，國內(nèi)國際對中國半導(dǎo)體的進步逐漸習(xí)以為常，對中國半導(dǎo)體的關(guān)注度大幅下降。這種新形勢下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)要有告別聚光燈，走向正?；淖杂X。
回歸正常是福
被政府重視、被資本追逐、被媒體關(guān)注是很多產(chǎn)業(yè)求而不得的美事，但是當(dāng)一個行業(yè)長期泡在蜜罐里也會產(chǎn)生很多弊端。中國半導(dǎo)體只有擺脫這些幸福的煩惱，回歸正常之后，才能化解那些長期存在的問題。
第一，低端內(nèi)卷有望大幅改善，行業(yè)盈利水平得以提高。前幾年由于資本過飽和投放，半導(dǎo)體領(lǐng)域的有些項目不僅效率低下，還扭曲市場了市場的調(diào)節(jié)能力。在資本的支持下大量企業(yè)扎堆做著同樣的產(chǎn)品，市場靠價格戰(zhàn)，技術(shù)靠挖墻角。無序低端內(nèi)卷拉低了行業(yè)盈利能力，敗壞了行業(yè)風(fēng)氣，使得優(yōu)秀企業(yè)吃不到市場紅利，落后企業(yè)也不能被市場淘汰?，F(xiàn)在資金水位下降，靠融資打價格戰(zhàn)成為過去式，只有靠技術(shù)才能贏得市場，因此低端內(nèi)卷有望從根本上獲得改善，讓優(yōu)秀企業(yè)可以靠產(chǎn)品說話。
第二，企業(yè)估值大幅下降，并購得以加速展開。隨著融資越來越難，企業(yè)上市機會越來越少。沒有上市的企業(yè)除非有很強的獨立生存能力，否則在資金退潮以后要么被并購，要么破產(chǎn)倒閉。半導(dǎo)體投資退潮是不可逆的長期趨勢，大部分企業(yè)資金儲備并不豐厚，這導(dǎo)致并購的時間窗口很短。境況不佳的企業(yè)在一兩年內(nèi)不能被并購，或許只能在燒光資金后破產(chǎn)。而且越到后期，并購方越挑剔，寧可”撿尸體”也不愿意并購。
第三，政策支持退潮，企業(yè)才能下定決心創(chuàng)新。前些年對半導(dǎo)體行業(yè)的支持力度較大，有補貼、稅收優(yōu)惠、專項基金等方面的支持。這些政策促進了行業(yè)大發(fā)展，但也給企業(yè)帶來了一定的依賴性。由于政府支持產(chǎn)業(yè)是為了引導(dǎo)完成補鏈強鏈任務(wù)，因而企業(yè)更愿意做那些市場和技術(shù)都很清晰的項目，少了些創(chuàng)新的勇氣。同時政府支持也有很強的投資喜好，出于投資安全的考量，地方政府更喜歡重資產(chǎn)項目的投資，但這容易造成企業(yè)扎堆產(chǎn)線。如此以來，外部的支持難免削弱了企業(yè)創(chuàng)新動力?，F(xiàn)在投資減少，企業(yè)只有靠技術(shù)和創(chuàng)新才能在激烈的競爭中獲勝。
第四，人才流動恢復(fù)正常，推動企業(yè)堅持長期主義。新項目大幅減少，老項目裁員瘦身，再加上行業(yè)培養(yǎng)和海外人才回流，中國人才缺口有了很大改善。除了極少數(shù)高端人才依然是企業(yè)追逐的焦點，中低端人才緊張狀況得到緩解，甚至局部已經(jīng)出現(xiàn)人才過剩。這在客觀上減少了惡意挖墻角，化解了因為人才頻繁跳槽，企業(yè)研發(fā)連續(xù)性不佳和效率不足的問題。隨著人力成本下降，人才隊伍趨于穩(wěn)定，企業(yè)可以投入更多資金做研發(fā)，專注于長期發(fā)展。
結(jié)語
從眾星捧月到門前冷落，調(diào)整總是痛苦的。由于過度繁榮，中國半導(dǎo)體出現(xiàn)太多的企業(yè)，而且很多企業(yè)習(xí)慣了過輕松的日子，所以當(dāng)調(diào)整來臨時，必然要有企業(yè)無法適應(yīng)。但是太多的企業(yè)在行業(yè)里殘延茍喘，才是對行業(yè)真正的傷害。
中國半導(dǎo)體現(xiàn)在迎來了資本退潮，估值虛高的企業(yè)可能會面臨資金鏈斷裂、破產(chǎn)清算，可能會對行業(yè)信心產(chǎn)生一定沖擊。但是當(dāng)負面資產(chǎn)出清之后，優(yōu)秀企業(yè)就能在健康的環(huán)境中釋放出蓬勃活力。所以告別聚光燈，走向幕后，是中國半導(dǎo)體走向成功的必要一步，也是行業(yè)向好的一步。
