從奇瑞汽車IPO招股說明書看其優(yōu)勢與劣勢

奇瑞汽車，這家曾因債務纏身、股權紛爭而沉寂多年的中國老牌車企，過去幾年以一份亮眼的成績單宣告歸來：海外銷量連續(xù)22年稱霸中國品牌出口榜；2024年前三季度凈利潤突破113億元，甚至單季度利潤已超越上汽與長安之和。最近，奇瑞汽車終于開啟上市了，中金公司預測，奇瑞上市后估值或達1200-1500億元。

那么奇瑞從地方國企到上市估值千億，他做了什么，做對了什么？本文通過奇瑞IPO招股說明書以及行業(yè)相關信息，整理如下內容：

股權結構：從地方國企到混合所有再到上市

產品技術：多品牌，雙線戰(zhàn)略與垂直整合能力

市場銷售：唯一做到海外國內均衡的車企

危機挑戰(zhàn)：新能源占比偏低，競爭激烈

希望，能幫大家全面的了解奇瑞，理解奇瑞走到今天，他做了什么？做對了什么？有什么危機？

一、股權結構：

從地方國企到混合所有再到上市奇瑞汽車作為中國自主汽車品牌的代表，其股權架構的演變堪稱一部中國車企深化改革的典型案例。

1997年，這家從安徽蕪湖起步的汽車零部件廠，用23年時間完成了從地方國企到混合所有制企業(yè)的蛻變，到了2025年開始尋求上市。2010年的股份制改革堪稱關鍵的轉折點——蕪湖國資委通過「兩步走」棋局開啟市場化進程：首先聯(lián)合員工持股平臺打造奇瑞控股集團，后者以32.13%持股成為最大股東，既保留了國資主導地位，又讓員工持有9.5%股權，形成早期版本的「國資+團隊」架構。

在2019年后。引入青島五道口等戰(zhàn)略投資者時，奇瑞真正的資本版圖重構前者注資68億獲得控股權，但巧妙設計了「增資擴股不控股」的模式，國資、產業(yè)資本、員工股的比例調整為29%:21%:27%，既引入了新鮮血液又避免話語權旁落。2022年與立訊精密的聯(lián)姻,這家消費電子巨頭持股其7.87%的股份。2025年初奇瑞通過「Push-down」操作為上市前準備。將奇瑞控股原有的42.32%股權「打散」分配給各股東，股權層級從「控股集團-奇瑞汽車」簡化為股東直投模式，于是奇瑞汽車其股權前五大股東構成如下:（按持股比例排序）

另外，其他15家中小股東（含青島火眼、國軒高科等產業(yè)資本）合計持股約28.58%，形成多元化制衡架構。

二、產品技術：

多品牌，雙線戰(zhàn)略與垂直整合能力奇瑞汽車，目前有五大品牌，采取如同快消品的多品牌策略，覆蓋從10萬級剛需市場到30萬+高端領域，避免內部競爭。

在動力技術方面，奇瑞由于市場布局廣泛，所以一直采用兼顧燃油發(fā)動機和新能源技術的雙線戰(zhàn)略。

燃油發(fā)動機：逆向研發(fā)到自主創(chuàng)新的跨越從1999年仿制福特發(fā)動機起步，奇瑞成功突破渦輪增壓技術的國產化瓶頸。

ACTECO系列發(fā)動機已迭代至第三代，特別是在競技層面：1.6TGDI發(fā)動機熱效率達40%（主流合資品牌約為38%），滿油實際續(xù)航可比同級車型多跑80-100公里，搭配國產首個自主8AT變速箱（傳動效率92%），油耗表現(xiàn)比同排量6AT降低12%。

新能源技術的多維覆蓋布局PHEV（插混）、REEV（增程）和BEV（純電）多條新能源路徑：例如iCAR V23這類純電車型采用業(yè)界少見的「電池包蜂窩鋁框架」，發(fā)生碰撞時能延遲熱失控30分鐘以上（國標要求5分鐘）。 插混領域通過雙電機DHT混聯(lián)架構，讓發(fā)動機更多工作在高效區(qū)間。例如Fulwin T9滿油滿電綜合續(xù)航1200公里，即便虧電狀態(tài)下油耗也能控制在5L/百公里。

整車平臺架構方面，奇瑞開發(fā)了火星架構（Mars Architecture）此平臺，軸距擴展范圍（2600-3000mm）、車身剛度（≥26000N·m/°），支持ICE/PHEV/BEV/REEV全動力形式搭載。開發(fā)周期縮短至18個月（傳統(tǒng)平臺約30個月），單車研發(fā)成本降低25%。

智能化技術布局方面：智艙智駕雙線突破Lion智能座艙：硬件采用高通8155/8295芯片組合，部署HarmonyOS車機系統(tǒng)實現(xiàn)子線程響應速率＜300ms，人機交互誤觸發(fā)率＜1.5%。 Z-Drive智能駕駛系統(tǒng)：2024年實現(xiàn)高速領航覆蓋率達95%路段（中國高精地圖已開放區(qū)域），傳感器融合算法通過ISO 26262 ASIL-B認證。當然，奇瑞的平臺化，智能化只能從賬面上看，他有，但是到底如何優(yōu)秀和拔尖，其實有待商榷。

三、市場銷售：

唯一做到海外國內均衡的車企在汽車出海方面，奇瑞汽車連續(xù)22年蟬聯(lián)中國品牌乘用車出口量第一（2003-2024年），在中東/北非、南美市場占據中國品牌銷量第一；在北美、亞洲（除中國外）市場中國品牌銷量排名第二。

在收入方面，奇瑞汽車有將近一半的收入來自于海外，其中2023年54.1%的營收來自于海外，2024年由于國內市場增速更快（同比+61.9% vs 海外+37.0%），占比微降至44.0%。

奇瑞是中國車企中唯一一個做到海外國內均衡的車企，那么奇瑞是如何做到汽車出海的呢？

海外市場的三大殺招早期布局的復利效應，奇瑞的海外布局比較早，自2001年出口敘利亞起步，堅持「農村包圍城市」：在俄羅斯、巴西等關稅壁壘高的市場建設KD散件工廠，規(guī)避整車進口稅；截至2023年，海外經銷商數(shù)量達2541家，同期另外一個出海大戶長城汽車不到2000家。

本地化研發(fā)的降維打擊，可能由于奇瑞海外布局早，而汽車又是一個注重本土使用體驗的產品，所以，奇瑞非常重視本土產品需求以及研發(fā)。例如奇瑞俄羅斯研發(fā)中心根據當?shù)匦枨笳{整產品：針對中東高溫環(huán)境強化空調系統(tǒng)，46℃暴曬后車內降溫速度比競品快3分鐘；為南美市場開發(fā)乙醇燃料專用發(fā)動機，成本比當?shù)馗偲返?5%。價格梯隊的精準分層，奇瑞由于全球布局廣泛，所以在不同的地區(qū)和國家，采取不同的分層策略，例如在發(fā)達國家主打性價比：德國市場瑞虎7售價比大眾T-ROC低30%；在發(fā)展中國家強調高端形象：沙特Arabia市場推出豪華套件版，配24K金標。

那奇瑞在國內是如何運作的呢？國內，渠道「雙線作戰(zhàn)」+ 用戶運營根據奇瑞的招股說明書顯示，奇瑞在國內經銷商網點3,218家，覆蓋310個城市。要知道中國汽車銷量大王比亞迪2025年的經銷商數(shù)量也才接近5000家。所以，奇瑞的渠道布局跟上了銷量的步伐。大家都知道，在三四線城市，可以看到的車非常多，這得益于奇瑞的燃油車渠道下沉：奇瑞采取衛(wèi)星店+流動展車的模式，在三四線城市采用「一縣一店」模式，縣域經銷商單店年均銷售142臺，庫存周轉周期僅21天；通過流動展車搭載AR技術，消費者掃碼即可體驗車輛拆解視圖，彌補低線市場體驗店不足。所以奇瑞牢牢抓住三四線城市的市場。

在新新能源方面，奇瑞嘗試直營體系：體驗店即社區(qū)中心，例如iCAR在上海南京西路的體驗店每月舉辦「改裝工作坊」，用戶可親手參與車輛外觀定制；數(shù)據表明，參與活動的用戶轉化率比傳統(tǒng)進店客戶高出47%。在用戶運營方面，奇瑞其實也花了心思，學習互聯(lián)網的社群裂變機制，建立車友會積分體系：老車主推薦購車可兌換免費保養(yǎng)，裂變貢獻26%的新客來源；捷途品牌「旅行路書共創(chuàng)計劃」，用戶上傳自駕路線被采納可獲得5000元旅行基金。通過數(shù)據驅動來精準營銷，奇瑞通過其后臺系統(tǒng)實時分析400萬+用戶畫像，例如：關注續(xù)航的用戶自動推送電池預熱功能演示視頻；短期內頻繁搜索「7座SUV」的潛客觸發(fā)銷售48小時上門試駕服務，轉化效率提升65%。

四、危機挑戰(zhàn)：

新能源占比偏低，競爭激烈2024年，奇瑞全年共計銷售新車2603916輛，同比增長38.4%，創(chuàng)年銷量歷史新高。但是奇瑞2024年銷售新能源車583569輛，新能源車占比僅為22.4%?？v觀中國汽車市場，2024年國內新能源汽車整體的滲透率已經超過40%，而2024年的比亞迪銷量新能源占比超90%；2024年吉利汽車新能源占比超40%，2024年12月吉利新能源滲透率已經超過50%。

可想而知，奇瑞的新能源占比仍偏低，對比國內Top 10車企算是墊底，需加速轉型。而國內當前的，新能源汽車市場已經是一片紅海。首先，新能源帶頭大哥比亞迪DM-i家族的全品類圍攻；其次，各家的增程式亂拳出擊；最后，吉利，長城，長安等混動。已經占據各個細分市場，競爭激烈。奇瑞通過中低價位燃油車基本盤穩(wěn)固+新能源加速滲透的“雙軌并行”策略，在激烈的中國市場實現(xiàn)增長突圍。但其新能源占比與頭部車企仍有差距，需持續(xù)強化純電/插混技術和差異化產品。

此外，當前中國汽車蜂擁出海，雖然奇瑞占據先發(fā)優(yōu)勢，但是未來面對同胞們的競爭，似乎也存在變數(shù)。最后，奇瑞被詬病的“奮斗者”加班文化，都可能成為奇瑞的危機挑戰(zhàn)。

*未經準許嚴禁轉載和摘錄-參考資料：

奇瑞汽車招股說明書pdf

【中汽協(xié)】2024年12月及全年中國汽車產銷報告pdf

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