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特斯拉近日公布了2024年第四季度及全年財報，在全球電動汽車市場競爭加劇、需求疲軟和降價策略壓力下的復(fù)雜局面。
●?24年全年交付178.92萬輛，同比下降1%，24年營收增長1%至976.9億美元，但歸屬于股東的凈利潤同比下滑53%。
●?第四季度營收257億美元，同比增長2%，但凈利潤同比大跌71%，整體特斯拉的利潤空間被持續(xù)壓縮。
●?儲能和服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，但核心汽車業(yè)務(wù)面臨著銷量增長乏力、單車?yán)麧櫹禄褪袌霾淮_定性增加的挑戰(zhàn)。
●?對于特斯拉的長期業(yè)務(wù)的角度，馬斯克將特斯拉的戰(zhàn)略重點(diǎn)進(jìn)一步向AI和自動駕駛方向傾斜，試圖以FSD、Robotaxi和Optimus機(jī)器人等概念來支撐未來增長。
Part 1、核心財務(wù)與業(yè)務(wù)表現(xiàn)解析
●?特斯拉2024年全年營收為976.9億美元（增長1%）；
◎?來自車輛的營收為770.7億美（下降6%）；
◎?來自儲能的營收為100.86億美元（增長67%）；
◎?來自服務(wù)的營收為105.34億美元（增長27%）；
●?特斯拉2024年毛利為174.5億美元，較上年同期的176.6億美元下降1%；
●?運(yùn)營利潤為70.76億美元（下降20%）；
●?毛利率為7.2%，上年同期的毛利率為9.2%；
●?歸屬于普通股股東的凈利為70.91億美元（下降53%）；
●?Non-GAAP下凈利為84.19億美元（下降23%）。
●?汽車業(yè)務(wù)：銷量穩(wěn)中有降，利潤壓力持續(xù)加大
◎?特斯拉2024年全年交付178.92萬輛，同比下降1%，其中Model 3/Y交付量下滑2%。
◎?Q4交付49.56萬輛，同比增長2%，但汽車收入198億美元，同比下降8%。
特斯拉在銷量上基本保持穩(wěn)定，但付出的代價是很大的，我們可以看到單車收入顯著下降，單車均價環(huán)比下降2200美元至3.98萬美元，是全年最大跌幅。
汽車毛利率持續(xù)創(chuàng)下歷史新低，受庫存清理、融資促銷、舊款Model Y折扣及低價車型銷量占比提升影響。在成本控制方面有所努力，但難以抵消單車均價下降帶來的利潤侵蝕。
2025年銷量增長目標(biāo)未能得到明確指引，在目前核心市場美國，電動汽車的需求25年大家心里都沒底，在中國市場是不是能夠有更好的表現(xiàn)，也需要持續(xù)觀察。
●?儲能與服務(wù)業(yè)務(wù)成亮點(diǎn) ：特斯拉的儲能業(yè)務(wù)迎來了爆發(fā)式增長。
◎?2024年全年收入100.86億美元，同比增長67%；
◎?Q4收入30.61億美元，同比增長113%。
隨著儲能產(chǎn)品需求增長，以及Megapack業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，成為特斯拉財務(wù)報告中的一大亮點(diǎn)。
◎?服務(wù)業(yè)務(wù)2024年全年收入105.34億美元，同比增長27%；
◎?Q4收入28.48億美元，同比增長31%，包括Supercharger充電網(wǎng)絡(luò)、汽車維修、保險等，但相較于汽車業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)仍有限，無法完全抵消主業(yè)利潤下滑的影響。
Part 2、特斯拉的增長焦慮：從造車到AI敘事
馬斯克在Q3財報會議上給出的2025年銷量增長20%-30%的指引相比，本次業(yè)績會上未重申具體銷量目標(biāo)，僅表示2025年銷量將恢復(fù)正增長，2025年汽車市場的不確定性，特斯拉自身對需求、競爭和政策變化的謹(jǐn)慎態(tài)度。
在造車業(yè)務(wù)增長放緩的背景下，馬斯克開始將市場焦點(diǎn)從“造車”轉(zhuǎn)向“AI敘事”，試圖以FSD（完全自動駕駛）、Robotaxi（自動駕駛出租車）和Optimus（人形機(jī)器人）等新故事支撐特斯拉的估值。
馬斯克在本次財報會上強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)SD V13的性能提升將推動Robotaxi的落地，并計劃于2025年6月在奧斯汀進(jìn)行試點(diǎn)。
隨著美國監(jiān)管對無人駕駛的態(tài)度放寬，F(xiàn)SD的滲透率有望提升，目前FSD的實際用戶接受度仍較低，且核心挑戰(zhàn)在于技術(shù)成熟度和法規(guī)政策的不確定性。
Robotaxi業(yè)務(wù)的成功不僅取決于FSD技術(shù)的發(fā)展，還需建立廣泛的車隊運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)，而這需要巨額資金投入。因此，雖然Robotaxi具備長期增長潛力，但短期內(nèi)難以成為財務(wù)上的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。
特斯拉預(yù)計將在2025年內(nèi)部生產(chǎn)1萬個Optimus機(jī)器人，主要用于工廠自動化。與電動車或FSD不同，人形機(jī)器人市場尚處于早期階段，商業(yè)化落地的難度遠(yuǎn)超想象，Optimus在特斯拉內(nèi)部工廠成功應(yīng)用，其大規(guī)模對外銷售和盈利模式仍需時間驗證。
馬斯克的發(fā)言：
2024 年第四季度，特斯拉交付超 200 萬輛，Model Y 全球最暢銷。同年 FSD 進(jìn)步大，在制造、AI、機(jī)器人技術(shù)有大量投資。特斯拉價值高，成功靠自動駕駛和人形機(jī)器人，未來繼續(xù)朝這發(fā)展。
2024 打基礎(chǔ)，2025 完善產(chǎn)品和產(chǎn)能，2025 - 2028 業(yè)績預(yù)計大增。
●?自動駕駛FSD：車自動駕駛利用率能從每周 10 小時提到 100 多小時，電池組是發(fā)展阻礙，正解決，2027 - 2028 會改善。
FSD 提升安全性，V13 到 V14 有大跨越，奧斯汀工廠集群助力 FSD。2025 年 6 月計劃在奧斯汀推無人監(jiān)督 FSD，多地測試中，車輛自主且防碰撞好。
今年公司造 1 萬部人形機(jī)器人，年底數(shù)千部在工廠發(fā)揮作用，F(xiàn)SD 在多種狀態(tài)表現(xiàn)好。2025 年因 FSD 推出對特斯拉意義重大，目前特斯拉在現(xiàn)實世界 AI 領(lǐng)域領(lǐng)先。
●?人形機(jī)器人和規(guī)劃：用途廣，訓(xùn)練多，用途或比車多 1000 倍。公司優(yōu)化訓(xùn)練降成本，未來訓(xùn)練成本會降，收入有望超 10 萬億美元。
對人形機(jī)器人收入預(yù)測樂觀，今年造約 1 萬部，明年推 2.0 版本，加快生產(chǎn)。研發(fā)用現(xiàn)有設(shè)備，遵循物理原理，已能完成復(fù)雜手部工作。
●?能源：能源業(yè)務(wù)重要，要和電網(wǎng)協(xié)調(diào)，提升儲能。上海第二工廠運(yùn)營，第三工廠在建。2025 是關(guān)鍵年，做好產(chǎn)品提產(chǎn)量。
小結(jié)
特斯拉的兩難境地主要體現(xiàn)在核心汽車業(yè)務(wù)面臨需求不振、價格戰(zhàn)和盈利能力下降的挑戰(zhàn)；AI和自動駕駛雖然被賦予增長預(yù)期，但短期內(nèi)尚未形成穩(wěn)定的商業(yè)模式。2025年，特斯拉能否維持汽車業(yè)務(wù)的基本盤，同時兌現(xiàn)AI敘事，我們持續(xù)來觀察。
