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作者 |??ZeR0，編輯?|??漠影
蘇州“芯片全科醫(yī)院”沖刺上市。
芯東西12月24日報道，12月20日，蘇州半導體公司勝科納米科創(chuàng)板IPO注冊生效，距離上市只差一步之遙。
勝科納米成立于2012年8月，是國內第三方半導體檢測分析實驗室頭部企業(yè)，為半導體全產業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實驗，被形象地喻為“芯片全科醫(yī)院”。分析測試是半導體產業(yè)鏈中不可或缺的重要組成部分，第三方實驗室行業(yè)近年來取得了快速發(fā)展。但總體來看，中國大陸半導體第三方實驗室產業(yè)起步相對較晚，在品牌效應、對全球頂尖人才的吸引力等方面仍有待提升。
勝科納米對先進制程的覆蓋能力可以達到3nm，典型客戶包括國內外知名芯片設計廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國內頭部晶圓代工廠華虹集團、客戶H；全球封測巨頭日月光、長電科技；全球領先半導體設備供應商應用材料、北方華創(chuàng)；國內顯示面板龍頭京東方、天馬微；國內LED芯片龍頭華燦光電等。其法定代表人是控股股東暨實際控制人、董事長、總經理李曉旻。今年9月，該公司被認定為國家級專精特新“小巨人”稱號。此次IPO，勝科納米擬募資2.97億元，用于投資蘇州檢測分析能力提升建設項目。
01.70后北大微電子校友創(chuàng)業(yè)，境內外均有業(yè)務布局
李曉旻擔任勝科納米董事長、總經理，對勝科納米的股東大會和董事會決議以及重大經營決策事項具有重大影響。他出生于1975年4月，中國國籍，擁有新加坡永久居留權，本科畢業(yè)于北京大學微電子專業(yè)，碩士畢業(yè)于新加坡國立大學電子工程專業(yè)，2001年4月~2004月10月在新加坡科技研究局微電子研究所做研發(fā)工程師。2004年10月，李曉旻在新加坡創(chuàng)立商業(yè)化第三方檢測分析實驗室新加坡勝科納米，并擔任總經理。2012年緊抓國內半導體產業(yè)向中高端發(fā)展的契機，他回國在蘇州成立勝科納米，形成境內外業(yè)務布局。2017年，勝科納米正式將新加坡勝科納米收購。
勝科納米4位核心技術人員持股情況如下：
其中喬明勝是北京大學94級微電子專業(yè)本科校友，2020年8月開始任職于勝科納米，擔任研發(fā)部前沿技術部負責人。截至2024年6月30日，勝科納米有567名員工，其中研發(fā)人員共95人，占總人數(shù)的16.75%；擁有共32項境內發(fā)明專利，已在失效分析（FA）、材料分析（MA）及可靠性測試分析（RA）等領域形成了多項核心技術。今年上半年，勝科納米計提的職工薪酬為7001萬元，存在后續(xù)人力成本上升的風險。
02.先進制程覆蓋3nm，三年半營收逾10億元
2021年到2024年上半年，勝科納米累計營收超過10億元，累計凈利潤超過2億元。2024年1-9月，該公司實現(xiàn)營收2.94億元，較去年同期增長4.49%，實現(xiàn)收入規(guī)模穩(wěn)定增長。
▲2021年~2024年上半年勝科納米營收、凈利潤、研發(fā)投入變化（單位：億元，芯東西制圖）
勝科納米預計其2024年營收在4.15億~4.25億元區(qū)間，同比增長5.33%~7.87%；歸母凈利潤達8000萬~8600萬元，同比下降18.81%~12.72%，主要受新老實驗室擴建、新產能建設影響。
從技術水平來看，勝科納米提供的分析實驗更多地聚焦先進工藝，其中對先進制程的覆蓋能力可以達到3nm，與同行業(yè)可比公司相比處于相對靠前的位置。報告期各期，該公司來自于先進制程（28nm及以下制程）、高端特色工藝（高性能模擬芯片、高集成度射頻芯片、高容量內存芯片、高密度光電器件、功率半導體器件等）、先進封裝（混合鍵合、晶圓級封裝、2.5D 封裝、3D 封裝、系統(tǒng)級封裝等）、先進材料（第三代半導體材料、大硅片、光刻膠）等先進工藝領域的收入規(guī)模較高且逐年上漲，今年上半年收入占比已達77.29%。
報告期內，該公司綜合毛利率水平分別為54.41%、53.84%、54.28%、45.04%，整體處于較高水平，反映出公司具有較強的盈利能力。其與同行業(yè)可比公司的綜合毛利率比較情況如下表所示：
目前除在新加坡、蘇州兩地設有實驗室外，勝科納米已擁有新加坡、蘇州、南京、福建、深圳、青島六個檢測分析實驗室，并在馬來西亞設立市場服務團隊。其深圳、青島實驗室業(yè)務拓展均取得明顯進展，其中青島實驗室于2024年8月、9月均已實現(xiàn)單月盈利，深圳實驗室收入金額也快速提高，預計2025年全年深圳、青島實驗室均可實現(xiàn)盈利。
相比之下，其他國內競爭對手的業(yè)務均布局于境內。勝科納米正在推進蘇州總部中心項目以及本次募集資金投資項目的建設，預計建成后每年分別新增固定資產折舊金額約1600萬元和3500萬元。若勝科納米無法快速擴大收入規(guī)?；驅⒊杀巨D嫁給下游，則可能對其未來業(yè)績、毛利率造成不利影響。該公司經營規(guī)模的擴大使得流動負債規(guī)模也有所提高，各期末的負債金額為3.13億元、5.67億元、6.86億元、7.59億元，增長較快。
03.服務2000余家全球客戶，包括高通、華虹、日月光等行業(yè)龍頭
第三方實驗室檢測分析的發(fā)展與Fabless模式的興起類似，半導體企業(yè)將失效分析等檢測分析工作更多地交由專業(yè)第三方實驗室執(zhí)行也被稱作Labless模式，這一概念近年來已逐步受到市場認可。Labless是Lab（實驗室）與Less（無，沒有）的組合，是“無自建實驗室”的運作模式，在現(xiàn)階段半導體產業(yè)發(fā)展中也涵蓋了“輕實驗室”模式，即未購置大量檢測分析實驗設備而主要委托第三方進行檢測，與廠內自建實驗室In-House Lab模式相對。
根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國半導體第三方實驗室檢測分析市場規(guī)模已達80億元，2027年行業(yè)市場空間有望達到180-200億元，行業(yè)未來成長性良好。勝科納米主要采用以銷定產的生產模式，實行訂單式生產。
目前該公司已掌握多類型產品的檢測分析能力，累計服務全球客戶2000余家，客戶類型覆蓋半導體領域全產業(yè)鏈，客戶群體包括芯片設計、晶圓代工、封裝測試、IDM、原材料、設備廠商、模組及終端應用客戶、科研機構及院校等。
2024年以來，該公司持續(xù)加強與客戶A、客戶H、客戶F、應用材料、華虹集團、客戶L、華潤微電子等已有重點客戶的合作，截至2024年10月31日其在手訂單總金額合計約為1.13億元，同比增長24.68%。
勝科納米持續(xù)獲得半導體產業(yè)鏈頂尖企業(yè)的認可，與大客戶客戶A的合作關系緊密，報告期內收入快速增長，且獲評客戶A-優(yōu)秀質量專項獎；是亞太地區(qū)首家獲得賽靈思官網認可的第三方檢測分析實驗室，與同行業(yè)相比具有一定優(yōu)勢；與賽默飛、日立、蔡司等全球頂尖分析儀器廠商均建立了良好的戰(zhàn)略合作關系。
另一方面，該公司積極開拓其他客戶并取得良好成效，2024年以來已與客戶M、中興通訊、屹唐半導體、通富微電、中科院微電子所、客戶N、比亞迪半導體、擎方科技、歌爾股份等客戶進行深度接洽并建立合作關系，進一步保障了公司未來收入增長的持續(xù)性。
我國分析儀器行業(yè)起步較晚，特別是半導體行業(yè)的分析儀器市場基本為海外廠商壟斷，造成了國內半導體檢測分析廠商的分析儀器普遍依賴進口的現(xiàn)狀。報告期內，勝科納米重要供應商包括賽默飛集團、濱松集團、蔡司集團、日立集團、Micro Control Company等，對第一大供應商的采購金額占采購總額比重分別為49.67%、60.23%、67.70%、68.08%。
04.失效分析、材料分析收入領先
近年來，在全球半導體產業(yè)整體快速發(fā)展的大背景下，產品制造過程的低容錯率與技術方法的更新迭代助推著半導體檢測分析需求的增長。國際領先的綜合性檢測分析實驗室可覆蓋較為全面的半導體檢測分析項目，而專業(yè)化的半導體檢測實驗室最初則以中國臺灣地區(qū)的實驗室為主。
由于半導體客戶對檢測分析服務的時效性要求較高，第三方實驗室檢測分析機構具有一定的服務半徑，因此區(qū)域性特點較為明顯，總體呈現(xiàn)市場集中度較低、機構眾多、單個機構規(guī)模較小的競爭格局。賽寶實驗室等國有檢測機構較早在電子電器檢測分析領域布局，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，蘇試試驗、華測檢測等民營綜合性檢測機構依托資金實力通過外延并購等方式迅速切入半導體分析領域。根據(jù)QY Research數(shù)據(jù)，2023年我國半導體第三方檢測分析領域中，可靠性分析是其中規(guī)模最大的業(yè)務板塊，市場規(guī)模約28.12億元；失效分析市場規(guī)模約27.40億元，材料分析市場規(guī)模約14.07億元。
其中，勝科納米市場地位較為突出，已發(fā)展成我國最具影響力的第三方半導體檢測分析實驗室之一，2023年度在失效分析及材料分析領域的國內收入合計達到3.26億元，國內市場占有率約為7.86%，特別是在失效分析業(yè)務領域，公司銷售收入規(guī)模領先于主要競爭對手。
相對于閎康、賽寶實驗室等第三方實驗室檢測機構，勝科納米在大陸地區(qū)的業(yè)務起步時間較晚，公司業(yè)務現(xiàn)處于快速開拓和高速發(fā)展過程中，總收入規(guī)模較閎康等企業(yè)仍有一定差距。對應到半導體產業(yè)鏈，前道量檢測主要應用于晶圓加工制造環(huán)節(jié)，檢測對象是工藝過程中的晶圓；后道檢測主要用于晶圓制造工藝完成后的芯片的電性測試及功能性測試；失效分析、材料分析等半導體實驗室檢測需求則來自半導體產業(yè)鏈各類型客戶，主要針對失效樣品進行缺陷定位與故障分析，幫助客戶實現(xiàn)問題判定，提高產品良率。
報告期各期，勝科納米來自失效分析、材料分析業(yè)務的收入占比均超過95%，領先同行業(yè)可比公司。
▲2021年~2024年上半年勝科納米主營業(yè)務收入分布變化（芯東西制圖）
其來自芯片設計、晶圓代工、設備及材料環(huán)節(jié)客戶的收入占比較高。芯片設計環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為46.83%、45.66%、49.05%、39.31%，晶圓代工環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為3.45%、15.60%、20.77%、32.78%，設備及材料環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為12.14%、9.57%、7.99%、9.13%。
芯片設計環(huán)節(jié)客戶的需求與其研發(fā)投入力度、新研發(fā)項目啟動周期等密切相關，2021年至2023年該類客戶的收入總額大幅提高，2024年上半年略有下滑。
晶圓代工類客戶的需求主要來自新產線調試驗證、質量監(jiān)控、產線改造及工藝升級等，報告期內該類客戶的收入大幅上升，2024年上半年同比繼續(xù)提高。
05.實際控制人控制近60%股份，負債9375萬元
截至招股書簽署日，勝科納米的控股股東、實際控制人李曉旻過直接和間接方式合計控制勝科納米59.72%的股份，包括直接持股43.79%，以及通過江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾間接持股。
勝科納米股東李曉東是李曉旻的哥哥，其直接持有發(fā)行人0.91%的股份并擔任發(fā)行人董事、副總經理，為李曉旻的一致行動人。江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾為李曉旻的一致行動人。李曉旻目前還擔任蘇州禾芯、寧波勝諾、蘇州勝盈的執(zhí)行事務合伙人和江蘇鳶翔的執(zhí)行董事。
綜上，控股股東、實際控制人及其一致行動人合計控制勝科納米60.63%的股份。此外在報告期內，李曉旻因與外部投資人同步增資以進行反稀釋等，存在從部分外部投資人及金融機構處取得借款的情況，截至2024年10月31日尚未到期的負債合同金額總計為9375萬元，應付利息金額合計為814.82萬元。最近一年，勝科納米董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術人員最近一年從勝科納米及其關聯(lián)企業(yè)領取收入的情況如下：
06.結語：行業(yè)競爭日趨激烈，國內多家機構積極布局
伴隨半導體產業(yè)的發(fā)展，國內半導體第三方實驗室檢測分析市場環(huán)境日益成熟，本土半導體第三方檢測分析實驗室逐漸占領市場，市場競爭也日趨激烈。同時，國內眾多實力強勁的綜合性檢測機構通過自主投資、外延并購等方式積極布局，切入半導體第三方檢測分析賽道。該行業(yè)內還有較多聚焦周邊區(qū)域的中小型民營半導體第三方實驗室，具有就近的本地化服務優(yōu)勢。
伴隨行業(yè)高速發(fā)展，未來半導體檢測分析行業(yè)可能吸引更多新的進入者參與市場競爭。通過上市，勝科納米有望進一步拓寬融資渠道，提高現(xiàn)有優(yōu)勢領域的研發(fā)投入，加速掌握新型分析實驗技術并擴充相關產能，增強成長性和盈利能力。
