石頭科技，想走出“五指山”

撰文?| 文燁豪，編輯?| 吳先之

略顯浮躁的資本敘事里，石頭科技曾是個(gè)異類——名字聽上去笨重、遲緩、甚至有點(diǎn)倔強(qiáng)，卻曾跑得異常輕盈。

時(shí)間回到2020年，彼時(shí)初登科創(chuàng)板的石頭科技，既沒(méi)有社交夢(mèng)、亦沒(méi)有搭上元宇宙，僅憑一臺(tái)掃地機(jī)器人，便締造了“掃地茅”的神話。

但現(xiàn)如今，風(fēng)停了。今年一季度，石頭科技整體營(yíng)收增長(zhǎng)了86.22%，利潤(rùn)卻跌了32.92%。毛利率承壓，庫(kù)存走高，逐漸緩步。

這并非石頭一家的困境，而是當(dāng)下大多數(shù)中國(guó)硬件企業(yè)的集體癥候——起步快，路徑準(zhǔn)，但當(dāng)慣性消退之后，產(chǎn)品邊界、盈利模型、品牌話語(yǔ)等被增速遮蔽的問(wèn)題，開始一個(gè)個(gè)浮出水面。

而如今，石頭科技奔赴港股，既是一次求解，亦是一場(chǎng)更慢、更沉的驗(yàn)證。

石頭不再“瘋狂”

在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇赴港，石頭科技顯然不僅僅是為了“補(bǔ)血”。

根據(jù)公告，融資用途雖然覆蓋運(yùn)營(yíng)資金補(bǔ)充，但真正的重點(diǎn)，落在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充與全球化三大方向上。

更本質(zhì)地看，這是石頭在舊一輪增長(zhǎng)邏輯已走至尾聲后的主動(dòng)調(diào)姿。它試圖爭(zhēng)取一個(gè)喘息窗口，用來(lái)搭建下一條增長(zhǎng)曲線。而要完成這次重構(gòu)，它必須先邁過(guò)那三道門檻。

產(chǎn)品研發(fā)，是石頭的起家邏輯。石頭科技的崛起，就帶著某種技術(shù)理想主義色彩，其將激光雷達(dá)和SLAM算法，從高精地圖、無(wú)人駕駛這些復(fù)雜場(chǎng)景中抽離，嫁接到掃地機(jī)器人上。

這是一場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的“技術(shù)打穿消費(fèi)”的勝利，將“重技術(shù)”體系嵌入“輕消費(fèi)”產(chǎn)品，成功繞過(guò)了iRobot等海外巨頭的“封鎖”——技術(shù)驅(qū)動(dòng)消費(fèi)，市場(chǎng)回報(bào)估值，石頭科技一度成為“掃地茅”。

只是，在短暫的高光后，石頭科技股價(jià)持續(xù)震蕩下跌，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，股東頻繁減持。表面看是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局波動(dòng)，也與技術(shù)紅利在消費(fèi)層面開始失效有關(guān)。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·古維爾曾提出“雙曲線消費(fèi)折價(jià)模型”——即消費(fèi)者在新技術(shù)初期愿意支付高溢價(jià)，但一旦進(jìn)入成熟期，愿付價(jià)格將出現(xiàn)非線性塌陷。

掃地機(jī)器人的發(fā)展路徑幾乎正中理論靶心。

從路徑規(guī)劃、自動(dòng)集塵，到自清潔基站，功能不斷迭代升級(jí)，算法更快、吸力更強(qiáng)、感知更精密。石頭科技G30 Space探索版甚至為機(jī)器裝上五軸折疊機(jī)械臂，實(shí)現(xiàn)了“拾物歸位”功能，工程奇觀感十足。

但問(wèn)題是：消費(fèi)者的感知閾值已然鈍化。這些迭代升級(jí)，多是“效率創(chuàng)新”，而非“范式創(chuàng)新”——更快，但不是不同。換句話說(shuō)，它們優(yōu)化了體驗(yàn)，但未重塑需求。

當(dāng)技術(shù)進(jìn)化停留在“性能強(qiáng)化”階段，創(chuàng)新就逐漸變成了復(fù)雜度的疊加——在一個(gè)沒(méi)有范式突破的技術(shù)密集行業(yè)，每一次升級(jí)，都會(huì)增加系統(tǒng)復(fù)雜性、拉高交付與售后成本、壓縮利潤(rùn)空間。

這種“偏科式增長(zhǎng)”，在行業(yè)初期的紅利掩護(hù)下可以成立。但當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入存量博弈階段，問(wèn)題便被毫無(wú)遮掩地暴露出來(lái)。

石頭科技吃到了第一口蛋糕，但也拉開了行業(yè)混戰(zhàn)的序幕：云鯨、追覓、京東京造……從高端到低價(jià)的全線包圍，重塑了價(jià)格錨點(diǎn)。過(guò)去幾年，掃地機(jī)器人均價(jià)不斷下滑，石頭的毛利率同步下行。

更具殺傷力的是，“對(duì)手”不再只是同類型公司。

近日，大疆宣布正式進(jìn)軍家用清潔電器領(lǐng)域，作為全球最具辨識(shí)度的科技消費(fèi)品牌之一，大疆的入局無(wú)異于向行業(yè)投下一枚重磅炸彈。

對(duì)石頭科技而言，威脅不僅來(lái)自技術(shù)維度，更來(lái)自品牌語(yǔ)境。

真正的高端品牌，從來(lái)不是功能+價(jià)格的疊加，而是“技術(shù)+審美+故事”的復(fù)合表達(dá)。而這，正是大多數(shù)掃地機(jī)器人品牌尚未建立的維度。

因此，當(dāng)鯰魚攪動(dòng)水面，問(wèn)題已不再是“誰(shuí)跑得更快”，而是“誰(shuí)產(chǎn)品與品牌之間的連接更好”——從功能闡述到品牌價(jià)值呈現(xiàn)，這一步的跳躍，或許將決定掃地機(jī)器人玩家是否有資格殺出重圍。

否則，哪怕技術(shù)仍在奔跑，品牌價(jià)值可能依舊滯留在原地。好在，面對(duì)潛在的勁敵，石頭科技仍有著充裕的防守乃至反擊的空間。

風(fēng)停之后，開始橫向生長(zhǎng)

當(dāng)掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)利潤(rùn)承壓，石頭科技開始講“品類擴(kuò)充”的故事。

石頭科技的港股募資計(jì)劃中，“擴(kuò)充產(chǎn)品組合”被放在顯眼位置。這并不令人意外。自2023年推出首款洗烘一體機(jī)H1以來(lái)，石頭科技已在洗衣機(jī)、迷你清潔電器等市場(chǎng)不斷開疆拓土。

石頭科技2024年財(cái)報(bào)顯示，其掃地機(jī)器人以外的智能電器產(chǎn)品，原材料與配件/整機(jī)成本同比暴漲329.87%、406.47%。

這是硬件公司一以貫之的路徑——主力產(chǎn)品不再撐得起利潤(rùn)率，只能用SKU去補(bǔ)，用“類主產(chǎn)品”撐起第二增長(zhǎng)曲線的敘事架構(gòu)。

而掃地機(jī)器人，是石頭科技的起點(diǎn)，亦曾是它的“鎖鏈”。

正如前述所言，掃地機(jī)器人賽道正在被“技術(shù)平價(jià)化”所吞噬，略顯單一的品類，終將承載不起一個(gè)技術(shù)導(dǎo)向型公司的想象空間。

因此，石頭科技必須尋找可復(fù)制的產(chǎn)品、賽道，進(jìn)行主動(dòng)擴(kuò)張。這不是戰(zhàn)略上的遠(yuǎn)望，而是更現(xiàn)實(shí)的生存邏輯。

當(dāng)下的硬件公司，早已被劃為兩種物種。

一種，是“平臺(tái)型講故事”的公司。它們擅長(zhǎng)講生態(tài)、AI、未來(lái)世界，融資靠的是想象力，產(chǎn)品反而變得次要。

比如Humane的AI Pin——性能平庸，但因?yàn)橹v了“人機(jī)交互未來(lái)”，依然融到錢。盡管產(chǎn)品上市即遭遇口碑崩塌，但這并不妨礙AI終端創(chuàng)業(yè)者們繼續(xù)畫餅、融資、試探。

另一類，是“執(zhí)行型造產(chǎn)品”的公司，它們講的是路徑效率、產(chǎn)品打磨與銷量邏輯，融資靠實(shí)績(jī)。

石頭科技顯然是后者。這類公司最大的問(wèn)題在于——主線產(chǎn)品賣得越好，路徑依賴越深，一旦賽道本身滯漲，自身亦將減速。在此背景下，“做更多產(chǎn)品”幾乎成為了唯一能在短期兌現(xiàn)增長(zhǎng)的打法。

除了兌現(xiàn)增長(zhǎng)，橫向拓展亦能在一定程度上攤平成本。

硬件不同于內(nèi)容、電商行業(yè)，其最大痛點(diǎn)在于高昂的前置性投入與緩慢的盈利周期。

一個(gè)硬件新品，從立項(xiàng)、研發(fā)、測(cè)試、開模，到最終量產(chǎn)上市，往往需要18到36個(gè)月。這期間每一筆開銷，都是重資產(chǎn)真金白銀地砸下去，很難有彈性。

在這種重投入邏輯下，“規(guī)模”是唯一能夠攤薄單位成本的路徑。但當(dāng)主力品類失速、單點(diǎn)市場(chǎng)趨緩，就只能依靠拉長(zhǎng)產(chǎn)品線——用更多技術(shù)復(fù)用的SKU，去平攤沉重的時(shí)間和資金成本。

然而，問(wèn)題在于——擴(kuò)品類，從來(lái)不是簡(jiǎn)單的“橫向復(fù)制”。事實(shí)上，硬件行業(yè)擴(kuò)品類的最大陷阱恰恰是“偽協(xié)同”。

以洗衣機(jī)為例，除卻技術(shù)、工程邏輯上的差異，其同掃地機(jī)器人在用戶、渠道等層面的可遷移性亦比較弱。

比如在渠道層面，掃地機(jī)器人以線上電商直銷為主，而白電市場(chǎng)則嚴(yán)重依賴線下KA渠道、體驗(yàn)店及售后交付體系。不過(guò)，在低價(jià)位段洗衣機(jī)市場(chǎng)，石頭科技依然有著不錯(cuò)的挺進(jìn)空間。

因此，石頭科技不是不想走得更遠(yuǎn)，而是作為一家典型的硬件公司，它的能力邊界早已寫在基因里。再往上走，意味著跳出路徑依賴，雖然困難，但路走通了，對(duì)品牌的拉力將很大。

基于此，在找到足以支撐第二曲線的“革命級(jí)產(chǎn)品”之前，擴(kuò)充產(chǎn)品線，仍是石頭科技當(dāng)下最可控的增長(zhǎng)方式——哪怕這注定是一場(chǎng)緩慢而清醒的拉鋸戰(zhàn)。

游入海外“紅?！?br />

石頭出海，表面是擴(kuò)張，本質(zhì)是避險(xiǎn)。

這并不新鮮。過(guò)去幾年，一批又一批中國(guó)公司在紅利枯竭與市場(chǎng)降速的雙重夾擊下，試圖在更遠(yuǎn)的地方，尋找增長(zhǎng)，以及更樂(lè)觀的估值預(yù)期。

而伴隨著用戶教育的完成與電商紅利的釋放，掃地機(jī)器人賽道進(jìn)入一個(gè)節(jié)奏減緩、價(jià)格戰(zhàn)打到天昏地暗的階段，出海，看似順勢(shì)而為，實(shí)則不得不為。

好消息是，石頭確實(shí)具備“出海體質(zhì)”。2024年，其海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)超50%，首次占據(jù)總營(yíng)收半壁江山。在德國(guó)、北歐、韓國(guó)等成熟市場(chǎng)，其份額已逼近頭部，基本完成“登陸”。

壞消息是，很多不俗的數(shù)據(jù)，是靠利潤(rùn)換來(lái)的——財(cái)報(bào)顯示，2024年，石頭科技境外毛利率同比下滑近7個(gè)百分點(diǎn)——市場(chǎng)是打下來(lái)了，但以價(jià)換量，終究不是長(zhǎng)久之計(jì)。

對(duì)一家硬件公司而言，真正的門檻不在銷量，而在體系。從賣產(chǎn)品到賣品牌，從拼銷量到拼全鏈條能力，這才是出海的分水嶺。

石頭科技清潔產(chǎn)品BU總裁錢啟杰亦曾指出：“全球化是體系化能力競(jìng)賽，需通過(guò)多維協(xié)同連接每個(gè)市場(chǎng)和消費(fèi)者?！?/p>

而這一次，石頭科技顯然準(zhǔn)備下更重的注——產(chǎn)品本地化、供應(yīng)鏈下沉，甚至遷出制造基地、走向港股融資。這一系列動(dòng)作，意味著石頭的遠(yuǎn)期規(guī)劃，或許不只是想做“全球賣家”，而是要做“全球公司”。

只是，出海容易，出身難。石頭的未來(lái)挑戰(zhàn)，不是“去哪里”，而是“變成誰(shuí)”。對(duì)此，石頭科技似乎有著更大的野心。

另一方面，石頭科技選擇赴港二次上市，或許并非僅為融資那么單純。

2023至2024年間，創(chuàng)始人昌敬累計(jì)減持8.88億元，早期投資方順為資本亦在持續(xù)退出——似乎有人在悄然撤退。

而A股主板日益收緊的減持規(guī)則，使得原本的套現(xiàn)路徑逐步被收緊；相比之下，減持機(jī)制更靈活的港股市場(chǎng)，或許將為核心股東們提供更友好的退出通道。

而此番赴港的重點(diǎn)，究竟是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的必然延伸，還是資本意志兌現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)安排，目前仍難下定論。

但可以肯定的是，在融資敘事與股東退出交織的當(dāng)口，石頭科技不僅要講出一個(gè)關(guān)于未來(lái)的故事，也不得不回答一個(gè)問(wèn)題——其所追逐的增長(zhǎng)，是為了誰(shuí)。