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作者 |??ZeR0，編輯?|??漠影
四年?duì)I收逾12億元，先進(jìn)制程覆蓋3nm。
芯東西3月26日?qǐng)?bào)道，3月25日，蘇州“芯片全科醫(yī)院”勝科納米成功登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為每股9.08元，發(fā)行市盈率為42.64倍，上市首日大漲202.42%，以27.46元/股收盤。今日勝科納米開盤下跌7%，最新總市值為101億元。
勝科納米成立于2012年8月，是國(guó)內(nèi)第三方半導(dǎo)體檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室頭部企業(yè)，為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實(shí)驗(yàn)，被喻為“芯片全科醫(yī)院”。2024年9月，該公司獲評(píng)國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”。分析測(cè)試是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的重要組成部分。
中國(guó)大陸半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)業(yè)起步相對(duì)較晚。勝科納米對(duì)先進(jìn)制程的覆蓋能力可以達(dá)到3nm，典型客戶包括國(guó)內(nèi)外知名芯片設(shè)計(jì)廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國(guó)內(nèi)頭部晶圓代工廠華虹集團(tuán)、客戶H；全球封測(cè)巨頭日月光、長(zhǎng)電科技；全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭應(yīng)用材料、北方華創(chuàng)；國(guó)內(nèi)顯示面板龍頭京東方、天馬微；國(guó)內(nèi)LED芯片龍頭華燦光電等。
其法定代表人是控股股東暨實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李曉旻。此次IPO，勝科納米擬募資2.97億元，用于投資蘇州檢測(cè)分析能力提升建設(shè)項(xiàng)目。
01.70后北大微電子校友創(chuàng)業(yè)，四年?duì)I收逾12億元，先進(jìn)制程覆蓋3nm
勝科納米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李曉旻出生于1975年4月，中國(guó)國(guó)籍，擁有新加坡永久居留權(quán)，本科畢業(yè)于北京大學(xué)微電子專業(yè)，碩士畢業(yè)于新加坡國(guó)立大學(xué)電子工程專業(yè)，2001年4月~2004月10月在新加坡科技研究局微電子研究所做研發(fā)工程師。2004年10月，李曉旻在新加坡創(chuàng)立商業(yè)化第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室新加坡勝科納米，并擔(dān)任總經(jīng)理。2012年緊抓國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中高端發(fā)展的契機(jī)，他回國(guó)在蘇州成立勝科納米，形成境內(nèi)外業(yè)務(wù)布局。2017年，勝科納米正式將新加坡勝科納米收購(gòu)。
勝科納米4位核心技術(shù)人員持股情況如下表，其中喬明勝是北京大學(xué)94級(jí)微電子專業(yè)本科校友，2020年8月開始任職于勝科納米，擔(dān)任研發(fā)部前沿技術(shù)部負(fù)責(zé)人。
2021年到2024年上半年，勝科納米累計(jì)營(yíng)收超過(guò)10億元，累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)2億元。勝科納米2024年?duì)I收為4.15億元，同比增長(zhǎng)5.40%；歸母凈利潤(rùn)為0.82億元，同比下降17.19%，主要受新老實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建、新產(chǎn)能建設(shè)投入影響。
▲2021年~2024年上半年勝科納米營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入變化（單位：億元，芯東西制圖）
勝科納米預(yù)計(jì)2025年1-3月營(yíng)收在1.1億元~1.2億元區(qū)間，同比增長(zhǎng)26.78%~38.31%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)950萬(wàn)元~1200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.63%~39.75%。從技術(shù)水平來(lái)看，勝科納米提供的分析實(shí)驗(yàn)更多地聚焦先進(jìn)工藝，其中對(duì)先進(jìn)制程的覆蓋能力可以達(dá)到3nm，與同行業(yè)可比公司相比處于相對(duì)靠前的位置。報(bào)告期各期，該公司來(lái)自于先進(jìn)制程（28nm及以下制程）、高端特色工藝（高性能模擬芯片、高集成度射頻芯片、高容量內(nèi)存芯片、高密度光電器件、功率半導(dǎo)體器件等）、先進(jìn)封裝（混合鍵合、晶圓級(jí)封裝、2.5D封裝、3D封裝、系統(tǒng)級(jí)封裝等）、先進(jìn)材料（第三代半導(dǎo)體材料、大硅片、光刻膠）等先進(jìn)工藝領(lǐng)域的收入規(guī)模較高且逐年上漲，2024年上半年收入占比達(dá)77.29%。
報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合毛利率水平分別為54.41%、53.84%、54.28%、45.04%，整體處于較高水平，反映出較強(qiáng)的盈利能力。其與同行業(yè)可比公司的綜合毛利率比較情況如下表所示：
勝科納米已發(fā)展成我國(guó)最具影響力的第三方半導(dǎo)體檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室之一，2023年度在失效分析、材料分析領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)收入合計(jì)達(dá)到3.26億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為7.86%，特別是在失效分析業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銷售收入規(guī)模領(lǐng)先于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。報(bào)告期各期，勝科納米來(lái)自失效分析、材料分析業(yè)務(wù)的收入占比均超過(guò)95%，領(lǐng)先同行業(yè)可比公司。
相對(duì)于閎康、賽寶實(shí)驗(yàn)室等第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)機(jī)構(gòu)，勝科納米在大陸地區(qū)的業(yè)務(wù)起步時(shí)間較晚，業(yè)務(wù)現(xiàn)處于快速開拓和高速發(fā)展過(guò)程中，總收入規(guī)模較閎康等企業(yè)仍有一定差距。對(duì)應(yīng)到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，前道量檢測(cè)主要應(yīng)用于晶圓加工制造環(huán)節(jié)，檢測(cè)對(duì)象是工藝過(guò)程中的晶圓；后道檢測(cè)主要用于晶圓制造工藝完成后的芯片的電性測(cè)試及功能性測(cè)試；失效分析、材料分析等半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)需求則來(lái)自半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各類型客戶，主要針對(duì)失效樣品進(jìn)行缺陷定位與故障分析，幫助客戶實(shí)現(xiàn)問(wèn)題判定，提高產(chǎn)品良率。
勝科納米來(lái)自芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工、設(shè)備及材料環(huán)節(jié)客戶的收入占比較高。芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為46.83%、45.66%、49.05%、39.31%，晶圓代工環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為3.45%、15.60%、20.77%、32.78%，設(shè)備及材料環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為12.14%、9.57%、7.99%、9.13%。
▲2021年~2024年上半年勝科納米主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分布變化（芯東西制圖）
目前除在新加坡、蘇州兩地設(shè)有實(shí)驗(yàn)室外，勝科納米已擁有新加坡、蘇州、南京、福建、深圳、青島六個(gè)檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室，并在馬來(lái)西亞設(shè)立市場(chǎng)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，預(yù)計(jì)2025年全年深圳、青島實(shí)驗(yàn)室均可實(shí)現(xiàn)盈利。
相比之下，其他國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)均布局于境內(nèi)。截至2024年6月30日，勝科納米有567名員工，其中研發(fā)人員共95人，占總?cè)藬?shù)的16.75%；擁有共32項(xiàng)境內(nèi)發(fā)明專利，已在失效分析（FA）、材料分析（MA）及可靠性測(cè)試分析（RA）等領(lǐng)域形成了多項(xiàng)核心技術(shù)。該公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大使得流動(dòng)負(fù)債規(guī)模也有所提高，各期末的負(fù)債金額為3.13億元、5.67億元、6.86億元、7.59億元，增長(zhǎng)較快。
02.服務(wù)2000余家全球客戶，包括高通、華虹、日月光等龍頭
第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析的發(fā)展與Fabless模式的興起類似，半導(dǎo)體企業(yè)將失效分析等檢測(cè)分析工作更多地交由專業(yè)第三方實(shí)驗(yàn)室執(zhí)行也被稱作Labless模式。Labless是Lab（實(shí)驗(yàn)室）與Less（無(wú)，沒有）的組合，是“無(wú)自建實(shí)驗(yàn)室”的運(yùn)作模式，在現(xiàn)階段半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展中也涵蓋了“輕實(shí)驗(yàn)室”模式，即未購(gòu)置大量檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)設(shè)備而主要委托第三方進(jìn)行檢測(cè)，與廠內(nèi)自建實(shí)驗(yàn)室In-House Lab模式相對(duì)。
根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)80億元，2027年行業(yè)市場(chǎng)空間有望達(dá)到180-200億元，行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性良好。勝科納米主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，實(shí)行訂單式生產(chǎn)。目前該公司已掌握多類型產(chǎn)品的檢測(cè)分析能力，累計(jì)服務(wù)全球客戶2000余家，客戶類型覆蓋半導(dǎo)體領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈，客戶群體包括芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工、封裝測(cè)試、IDM、原材料、設(shè)備廠商、模組及終端應(yīng)用客戶、科研機(jī)構(gòu)及院校等。
2024年以來(lái)，該公司持續(xù)加強(qiáng)與客戶A、客戶H、客戶F、應(yīng)用材料、華虹集團(tuán)、客戶L、華潤(rùn)微電子等已有重點(diǎn)客戶的合作，截至2024年10月31日其在手訂單總金額合計(jì)約為1.13億元，同比增長(zhǎng)24.68%。
勝科納米持續(xù)獲得半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈頂尖企業(yè)的認(rèn)可，與大客戶客戶A的合作關(guān)系緊密，報(bào)告期內(nèi)收入快速增長(zhǎng)，且獲評(píng)客戶A-優(yōu)秀質(zhì)量專項(xiàng)獎(jiǎng)；是亞太地區(qū)首家獲得賽靈思官網(wǎng)認(rèn)可的第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室；與賽默飛、日立、蔡司等全球頂尖分析儀器廠商均建立了良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。另一方面，該公司積極開拓其他客戶，2024年以來(lái)已與客戶M、中興通訊、屹唐半導(dǎo)體、通富微電、中科院微電子所、客戶N、比亞迪半導(dǎo)體、擎方科技、歌爾股份等客戶進(jìn)行深度接洽并建立合作關(guān)系，進(jìn)一步保障了公司未來(lái)收入增長(zhǎng)的持續(xù)性。
我國(guó)分析儀器行業(yè)起步較晚，特別是半導(dǎo)體行業(yè)的分析儀器市場(chǎng)基本為海外廠商壟斷，造成了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體檢測(cè)分析廠商的分析儀器普遍依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀。報(bào)告期內(nèi)，勝科納米重要供應(yīng)商包括賽默飛集團(tuán)、濱松集團(tuán)、蔡司集團(tuán)、日立集團(tuán)、Micro Control Company等，對(duì)第一大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占采購(gòu)總額比重分別為49.67%、60.23%、67.70%、68.08%。
03.實(shí)際控制人控制近60%股份，負(fù)債9375萬(wàn)元
截至招股書簽署日，勝科納米有9家控股子公司，其控股股東、實(shí)際控制人李曉旻過(guò)直接和間接方式合計(jì)控股59.72%，包括直接持股43.79%，以及通過(guò)江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾間接持股。
勝科納米股東李曉東是李曉旻的哥哥，其直接持有發(fā)行人0.91%的股份并擔(dān)任發(fā)行人董事、副總經(jīng)理，為李曉旻的一致行動(dòng)人。江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾為李曉旻的一致行動(dòng)人。李曉旻目前還擔(dān)任蘇州禾芯、寧波勝諾、蘇州勝盈的執(zhí)行事務(wù)合伙人和江蘇鳶翔的執(zhí)行董事。綜上，控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制勝科納米60.63%的股份。此外在報(bào)告期內(nèi)，李曉旻因與外部投資人同步增資以進(jìn)行反稀釋等，存在從部分外部投資人及金融機(jī)構(gòu)處取得借款的情況，截至2024年10月31日尚未到期的負(fù)債合同金額總計(jì)為9375萬(wàn)元，應(yīng)付利息金額合計(jì)為814.82萬(wàn)元。最近一年，勝科納米董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員最近一年從勝科納米及其關(guān)聯(lián)企業(yè)領(lǐng)取收入的情況如下：
04.結(jié)語(yǔ)：本土半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室勢(shì)起，國(guó)內(nèi)多家機(jī)構(gòu)積極布局
伴隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析市場(chǎng)環(huán)境日益成熟，本土半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室逐漸占領(lǐng)市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。同時(shí)，國(guó)內(nèi)眾多實(shí)力強(qiáng)勁的綜合性檢測(cè)機(jī)構(gòu)通過(guò)自主投資、外延并購(gòu)等方式積極布局，切入半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析賽道。該行業(yè)內(nèi)還有較多聚焦周邊區(qū)域的中小型民營(yíng)半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室，具有就近的本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)。伴隨行業(yè)高速發(fā)展，未來(lái)半導(dǎo)體檢測(cè)分析行業(yè)可能吸引更多新的進(jìn)入者參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
