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- 和今年夏天并購(gòu)消息剛浮出水面時(shí)相比，清華紫光集團(tuán)并購(gòu)美光的可能性更低了。東方不亮西方亮，清華紫光和美光合資經(jīng)營(yíng)的可能性卻越來(lái)越靠譜了。
- 清華紫光集團(tuán)和紫光股份有限公司都是清華控股有限公司的子公司，同時(shí)，英特爾在清華紫光集團(tuán)控股的一家公司中占有相當(dāng)?shù)墓煞荨?/li>
- 紫光股份有限公司是惠普、西部數(shù)據(jù)和 SanDisk 公司的盟友，而紫光集團(tuán)則和英特爾、力成有密切合作。紫光股份和紫光集團(tuán)投資的公司互為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
- 中國(guó)對(duì)半導(dǎo)體大規(guī)模投資的時(shí)代剛剛開(kāi)始。未來(lái)五到十年內(nèi)，中國(guó)在半導(dǎo)體行業(yè)投資 1 萬(wàn)億人民幣并不是夸張的噱頭。
2015 年七月，清華紫光集團(tuán)斥資 230 億美金大手筆收購(gòu)美光科技公司的傳聞浮出水面。這次招標(biāo)前，很多美光的股東（和大多數(shù)美國(guó)人一樣）可能從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)清華紫光集團(tuán)的大名。在 2014 年，英特爾收購(gòu)了展訊和銳迪科微電子 20%的股權(quán)，這兩家公司就是由清華紫光集團(tuán)控股運(yùn)營(yíng)的子公司。清華控股是清華大學(xué)出資設(shè)立的有限責(zé)任公司，清華大學(xué)坐落于北京，是中國(guó)頂尖的研究型大學(xué)。對(duì)于那些不大熟悉亞洲的大學(xué)的人來(lái)說(shuō)，清華大學(xué)在中國(guó)的聲望類(lèi)似于麻省理工或加州理工在美國(guó)的地位，人們普遍認(rèn)為，清華大學(xué)是中國(guó)本土在工程、數(shù)學(xué)和自然科學(xué)領(lǐng)域的頂尖學(xué)校。我最近參加了一著名的美國(guó)大學(xué)開(kāi)設(shè)的一個(gè)研究生課程 - 隨機(jī)信號(hào)分析，這里有許多清華的畢業(yè)生。我只想說(shuō)，這幫中國(guó)學(xué)生的數(shù)學(xué)才能給我的印象非常深刻。
清華控股有很多子公司。除了清華紫光集團(tuán)之外，清華同方和紫光股份是清華控股系最知名的兩家子公司。紫光股份今年憑借收購(gòu)大部分惠普中國(guó)的服務(wù)器、存儲(chǔ)和技術(shù)資產(chǎn)上了美國(guó)的頭條。紫光股份還計(jì)劃向硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)制造商西部數(shù)據(jù)注資 37.8 億美金購(gòu)買(mǎi)其 15%的股權(quán)。同一周內(nèi)，西部數(shù)據(jù)宣布了 190 億美金（大部分以現(xiàn)金的形式）收購(gòu) NAND 閃存制造商 SanDisk 的交易。清華控股（通過(guò)其子公司）迅速積累了廣大的半導(dǎo)體產(chǎn)品線(xiàn)和技術(shù)資產(chǎn)。
清華紫光集團(tuán)于 2015 年 10 月投資 6 億美金收購(gòu)了力成科技 25%的股權(quán)。位于中國(guó)臺(tái)灣的力成是半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)先供應(yīng)商。這家 IC 后端供應(yīng)商和美光科技于 2014 年十二月曾經(jīng)宣布，要投資 2 億美金在中國(guó)西安成立一家合資工廠(chǎng)，組裝和封裝美光科技的存儲(chǔ)器芯片。通過(guò)減少后端服務(wù)外包的花費(fèi)，美光能夠增加部分毛利率，清華紫光集團(tuán)通過(guò)持有的力成股份，能間接受益于美光科技公司（和 DRAM 行業(yè)）的成功。
英特爾與清華紫光集團(tuán)締結(jié)了戰(zhàn)略聯(lián)盟。清華紫光集團(tuán)在 2013 年收購(gòu)了展訊，隨后在 2014 年收購(gòu)了銳迪科微電子。英特爾希望憑借其與清華紫光集團(tuán)的聯(lián)盟關(guān)系，可以與其中國(guó)盟友們共同開(kāi)發(fā)英特爾架構(gòu)的移動(dòng)芯片（針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和其他市場(chǎng)）。清華紫光集團(tuán)的董事長(zhǎng)趙偉國(guó)將中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展稱(chēng)為“國(guó)家戰(zhàn)略”。在過(guò)去的幾年里，英特爾為了努力在移動(dòng) SoC 領(lǐng)域占有一席之地，已經(jīng)大出血了數(shù)十億美元。一方面，在實(shí)現(xiàn)這個(gè)移動(dòng)芯片夢(mèng)想的進(jìn)程中，建立一個(gè)龐大的中國(guó)客戶(hù)群可能會(huì)起到關(guān)鍵作用，另一方面，英特爾數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)和高品質(zhì)的工程人才可能有助于清華紫光和中國(guó)的半導(dǎo)體事業(yè)的發(fā)展。
在過(guò)去數(shù)年時(shí)間里，英特爾與美光的合作也累結(jié)碩果。這兩家美國(guó)半導(dǎo)體公司目前正在通過(guò)其合資企業(yè)生產(chǎn)平面 NAND 閃存。他們已經(jīng)開(kāi)發(fā)出了高密度的 3D NAND 閃存產(chǎn)品，很可能會(huì)成為 2016 年市場(chǎng)上成本最低的 NAND 閃存解決方案。這兩個(gè)合作伙伴還共同開(kāi)發(fā)了 3D XPoint，這是一種具有非凡性能的非易失性存儲(chǔ)器，有可能從根本上改變電子設(shè)備的存儲(chǔ)器層級(jí)結(jié)構(gòu)。英特爾已經(jīng)表示將在 2016 年推出 3D XPoint SSD（固態(tài)硬盤(pán)）。我最初預(yù)測(cè)，由于 XPoint 的非易失性以及（可能）將降低成本，在許多 IMDB 應(yīng)用中，3D XPoint 將取代部分 DRAM 需求，成為比 DRAM 更好的選擇。雖然下一代 NVM 如何發(fā)展還有很多未知數(shù)，但是從現(xiàn)狀來(lái)看，英特爾與美光正在開(kāi)發(fā)的 3D XPoint 極有可能成為 3D NAND 最終的勝出者。（現(xiàn)在就開(kāi)始指定 3D NAND 的勝出者可能為時(shí)尚早，美光和英特爾要實(shí)現(xiàn) 3D XPoint 的大批量生產(chǎn)仍然至少需要好幾個(gè)月的時(shí)間。）
英特爾公司通過(guò)持有清華紫光集團(tuán)控股子公司的股權(quán)與這家快速發(fā)展的中國(guó)半導(dǎo)體公司建立了聯(lián)盟關(guān)系，而英特爾與美光也已經(jīng)成功地經(jīng)營(yíng)合資公司數(shù)年時(shí)間，所以英特爾是清華紫光集團(tuán)和美光共同的盟友。美光與力成成立了一家大型的合資企業(yè)，目前清華紫光集團(tuán)成為了這家中國(guó)臺(tái)灣 IC 后端服務(wù)公司的大股東，所以力成也是清華紫光集團(tuán)和美光共同的盟友。清華紫光集團(tuán)已聘請(qǐng) Charles Kau，他之前是華亞科技股份有限公司的董事長(zhǎng)兼南亞科技的總裁。清華紫光集團(tuán)聘請(qǐng) Kau 是否表明它有意收購(gòu)美光或一家較小規(guī)模的中國(guó)臺(tái)灣子公司（南亞和華亞科技）？由于美光公司在華亞科擁有大量股份（及業(yè)務(wù)安排），所以更有可能的是清華紫光集團(tuán)將收購(gòu)南亞科技這家排在美光之后的華亞科第二大股東。一方面清華紫光集團(tuán)可能希望收購(gòu)南亞，另一方面，美光也可能會(huì)收購(gòu)這家中國(guó)臺(tái)灣內(nèi)存制造商。我想大家都知道，清華紫光集團(tuán)目光遠(yuǎn)大，志在美光。
清華紫光集團(tuán)通過(guò)那些與美光合資的企業(yè)與美光建立了緊密聯(lián)系。然而，清華紫光集團(tuán)的下屬公司紫光股份有限公司（它也是清華控股的運(yùn)營(yíng)子公司）正在進(jìn)行與清華紫光集團(tuán)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的投資。紫光股份同意向西部數(shù)據(jù)注資 37.8 億美金，以換取 15%的股權(quán)，西部數(shù)據(jù)是全球兩家主要的硬盤(pán)制造商之一。西部數(shù)據(jù)則通過(guò)了收購(gòu) SanDisk 公司的協(xié)議，這是全球最大的純 NAND 制造商。英特爾（與美光）在 NAND（和其他非易失性存儲(chǔ)器）上計(jì)劃遠(yuǎn)大，將與 SanDisk 展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)。
在紫光股份的陣營(yíng)中，有西部數(shù)據(jù)、SanDisk 和惠普（SanDisk 公司此前宣布將與惠普共同開(kāi)發(fā)下一代 NVM（非易失性存儲(chǔ)器），與英特爾和美光開(kāi)發(fā)的 3D XPoint 性能特征相似。）。另一面，在清華紫光集團(tuán)的陣營(yíng)中，有英特爾和力成。我完全可以預(yù)料到紫光 - 西部數(shù)據(jù)和西部數(shù)據(jù) -SanDisk 公司的交易最終會(huì)獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，但在這個(gè)過(guò)程中肯定會(huì)出現(xiàn)一次或兩次耽擱。這兩項(xiàng)交易的主要后果是，清華紫光集團(tuán)和美光的合并更不可能獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)了。如果紫光集團(tuán)最終正式提出收購(gòu)美光的要約，不僅會(huì)引起國(guó)家安全層面的關(guān)切，引起某位著名的國(guó)會(huì)議員的抗議，還會(huì)引發(fā)反壟斷問(wèn)題的激烈討論。要讓美光科技公司的股東們拱手交出這家歷經(jīng)幾十年滄桑、經(jīng)過(guò)多次半導(dǎo)體起落的愛(ài)達(dá)荷州本土的存儲(chǔ)器巨頭，紫光集團(tuán)需要付出比其非正式報(bào)價(jià) 230 億美金高出一倍的代價(jià)。
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經(jīng)過(guò)過(guò)去的幾個(gè)星期，英特爾與清華控股的關(guān)系更加凌亂了。英特爾通過(guò)展訊和銳迪科微電子與清華紫光集團(tuán)展開(kāi)合作。而紫光股份將成為西部數(shù)據(jù)和 SanDisk 公司的大股東，這兩家公司是英特爾在非易失性存儲(chǔ)器市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在今年九月，我們?cè)懻摿饲迦A紫光集團(tuán)收購(gòu)美光或與美光創(chuàng)辦合資企業(yè)的可能性。當(dāng)時(shí)我以為清華紫光收購(gòu)美光科技的概率幾乎為零。雖然兩者成立合資公司或進(jìn)行某種形式的合作的可能性比收購(gòu)更高，我當(dāng)時(shí)仍然認(rèn)為清華紫光與美光結(jié)成合作伙伴關(guān)系的可能性不大。然而，在過(guò)去的 5 到 6 周內(nèi)，這個(gè)行業(yè)發(fā)生了很多事件。中國(guó)不僅要于未來(lái) 5 到 10 年內(nèi)在半導(dǎo)體行業(yè)投資高達(dá)一萬(wàn)億人民幣（折合 1570 億美金），而且還希望盡快做出大動(dòng)作。清華紫光集團(tuán)收購(gòu)力成 25%的股份，可能只是一個(gè)單純的“價(jià)值投資”，它高薪挖來(lái)華亞科技和南亞科技的 Charles Kau 可能也只是出于對(duì)存儲(chǔ)器行業(yè)最成功和人脈廣的高端人士的渴求。紫光收購(gòu)美光幾乎不可能獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，但是進(jìn)行某種形式的合作或合資的可能性是存在的。我相信紫光集團(tuán)最近的一系列舉動(dòng)預(yù)示了它最終與美光（和 / 或 Intel）在中國(guó)合作生產(chǎn)存儲(chǔ)器件的可能性。上篇文章中我認(rèn)為美光和清華紫光合資的理由依然存在，但是這種合資行為的可能性在過(guò)去的 5 到 6 周內(nèi)上升了許多。
所有這些對(duì)美光而言意味著什么呢？我們來(lái)討論一種可能性。美光將收購(gòu)南亞科，同時(shí)，它可能與清華紫光集團(tuán)合作在中國(guó)建立一個(gè) DRAM 晶圓廠(chǎng)（或代工廠(chǎng)），然后將它許多其他的 DRAM 晶圓廠(chǎng)轉(zhuǎn)為 3D NAND 和 3D XPoint 晶圓廠(chǎng)。清華紫光集團(tuán)不僅收購(gòu)了力成 25%的股份，而且還試圖收購(gòu)其它對(duì)美光而言具有重要戰(zhàn)略意義的中國(guó)臺(tái)灣 IC 公司的股權(quán)。將 DRAM 晶圓廠(chǎng)轉(zhuǎn)換成非易失性存儲(chǔ)器晶圓廠(chǎng)后，美光科技公司的投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于 DRAM 晶圓，3D NAND 或 3D XPoint 晶圓的盈利能力更高。盈利能力能高出多少，現(xiàn)在的估計(jì)肯定千差萬(wàn)別，但我強(qiáng)烈懷疑，3D NAND 和 XPoint 的單晶圓盈利能力將會(huì)是 DRAM 的數(shù)倍。
也許討論的前景過(guò)于樂(lè)觀，下面談一下有關(guān)英特爾的一個(gè)有趣事項(xiàng)。最近，美光的一些投資者對(duì)英特爾致力于將其中國(guó)的代工廠(chǎng)升級(jí)為 3D NAND 晶圓廠(chǎng)的新聞感到恐慌，并拋售了美光的股票。英特爾升級(jí)這家晶圓廠(chǎng)的說(shuō)法是美光的 Kipp Bedard 在 9 月的 Raymond James 會(huì)議上提到的一個(gè)可能性。Bedard 說(shuō)，由于 3D NAND（與 XPoint）產(chǎn)品的需求可能會(huì)非常高，而美光 - 英特爾合資公司（加上美光在新加坡獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的晶圓廠(chǎng)）的生產(chǎn)能力無(wú)法滿(mǎn)足預(yù)計(jì)的高得令人難以置信的訂單需求，所以英特爾可能會(huì)獨(dú)自建設(shè)一部分 3D NAND 的產(chǎn)能。
英特爾似乎要把 NAND 行業(yè)推入到大多數(shù)分析師所認(rèn)為的供過(guò)于求的局面，有三種可能的原因：
1、英特爾認(rèn)為，華爾街的分析師們一竅不通、錯(cuò)得離譜。這家半導(dǎo)體巨頭內(nèi)部估計(jì)的 NAND 需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它人能看到的部分。
2、該理由是理由 1 的一個(gè)推論。英特爾認(rèn)為 SSD 革命來(lái)得比大多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為的快得多。英特爾相信，SSD 將會(huì)顯著地吃掉以前屬于硬盤(pán)的市場(chǎng)份額。
3、英特爾認(rèn)為，它與美光共同努力開(kāi)發(fā)的 3D NAND 和 3D XPoint 將比目前市場(chǎng)認(rèn)為的更具革命性。英特爾（與美光）可能會(huì)認(rèn)為他們手中的 3D NAND 和新一代 NVM 解決方案，比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不只好了一點(diǎn)，而是能好出一個(gè)數(shù)量級(jí)，該解決方案如此地好，以至于在一定程度上使其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的解決方案在經(jīng)濟(jì)上不再可行。英特爾（與美光）正在尋找攫取巨大的市場(chǎng)份額的可能性，并有意把一個(gè)或兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手放倒。
上面第三個(gè)理由對(duì)英特爾和美光而言是巨大的利好，但也是最不可能的（從我的角度）。2 號(hào)理由可能性稍高，1 號(hào)理由可能性最高。
清華紫光集團(tuán)不大可能并購(gòu)美光了，但是紫光集團(tuán)將來(lái)肯定會(huì)成為美光的一個(gè)強(qiáng)大盟友。隨著紫光集團(tuán)每一項(xiàng)新交易的進(jìn)行，這種可能性越來(lái)越大了。我依然看好美光，而且我強(qiáng)烈懷疑將會(huì)繼續(xù)持有美光的股票到 2017 年（可能時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。）
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