芯耀
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最近，有家公司刷屏了，它就是影石創(chuàng)新（下稱“影石”，“Insta360”）。
這幾年，越來越多中國品牌把“出?！碑敵芍鲬?zhàn)場：科技產(chǎn)品圈有大疆的無人機、安克的充電器、影石的全景相機等等，文創(chuàng)圈有泡泡瑪特的潮玩，在海外一個個圈粉無數(shù)。
6月11日，影石正式登陸科創(chuàng)板，開盤暴漲285%，市值一度突破700億元人民幣，作為全景相機全球龍頭，影石終于邁入資本市場的新階段。
實際上，影石早在海外“出圈”。去年，“紐約市民凌晨排兩條街長隊買中國相機”的話題沖上熱搜，而那款讓人徹夜排隊的產(chǎn)品，正是影石Insta360 X5——一款中國的全景相機。
根據(jù)Frost & Sullivan發(fā)布的《2024年全球智能手持影像設(shè)備市場發(fā)展白皮書》，中國品牌影石Insta360 2023年銷售額占全球消費級全景相機市場近七成，較2022年大幅上漲，連續(xù)6年位居全球第一。
影石是如何做到全景相機全球第一的？相關(guān)市場是怎樣的？它家的Insta360相機又用了哪些核心芯片？
01
高毛利、高增速
影石怎么做到的？
影石的亮眼表現(xiàn)，折射出一個正在快速升溫的賽道。
不管是大疆的無人機，還是影石的全景相機，在業(yè)內(nèi)有個更專業(yè)的統(tǒng)稱：手持智能影像設(shè)備，主要涵蓋了航拍無人機、全景相機、運動相機、可穿戴攝影設(shè)備等品類。
這個賽道最早由GoPro和日本理光引領(lǐng)并興起，后來大疆、影石等國產(chǎn)品牌逐漸崛起。數(shù)字技術(shù)、全景技術(shù)和 AI 等技術(shù)的涌現(xiàn)和發(fā)展，推動了影像設(shè)備的視覺演變。
時間回到2010年，GoPro的Hero HD攝像機問世，它體積小巧，卻能拍出1080P的視頻，運動相機自此受到廣泛關(guān)注和規(guī)模化生產(chǎn)。GoPro也在很長一段時間成了運動相機的代名詞。
2013年，理光推出了第一款全景相機；2014年，大疆發(fā)布了消費級航拍無人機Phantom 2 Vision；2017年開始，影石、三星、尼康等品牌也陸續(xù)推出了全景相機……廠商們紛紛在各自領(lǐng)域亮出看家本領(lǐng)，手持智能影像設(shè)備行業(yè)由此迎來快速發(fā)展。
目前，這條賽道已經(jīng)走出不少有代表性的產(chǎn)品和品牌，頭部玩家包括GoPro、Insta360、大疆、深圳塞納電子（AKASO品牌）以及日本理光等。影石的上市，也意味著手持智能影像設(shè)備這門生意，正逐漸成為資本市場的新熱點。
據(jù)沙利文研究統(tǒng)計，在GoPro、影石Insta360等品牌營銷的帶動下，消費級手持智能影像設(shè)備市場近年市場規(guī)模持續(xù)增長。至2023年，全球手持智能影像設(shè)備市場規(guī)模由2017年的164.3億元增長到2023年的364.7億元（2023年全球全景相機市場規(guī)模達50.3億元，占比約14%，2023年全球運動相機市場規(guī)模達314.4億元，占比約86%），復(fù)合年增長率（CAGR）高達14.2%。預(yù)計2027年全球手持智能影像設(shè)備市場規(guī)模將達到592億元，CAGR預(yù)計達到12.9%。
出貨量方面，2023年，全球手持智能影像設(shè)備出貨量達4657萬臺，2017-2023年復(fù)合增長率達20.8%。隨著自媒體的興起和手持影像設(shè)備的性能提升，近兩年消費需求持續(xù)增長。
影石成了少數(shù)抓住機會的廠商之一。其招股書顯示，公司主要產(chǎn)品為全景相機、運動相機，在細分行業(yè)上屬于智能影像設(shè)備行業(yè)。
2014年，VR熱潮正盛，當時三星、理光都推出了全景相機，但各方面的用戶反饋并不理想。為了生產(chǎn)一款可以讓用戶即拍即得的全景相機，影石于2015年成立，專注于全景影像技術(shù)。
影石走向全球市場的關(guān)鍵一步是2016年，在全球最大消費電子展（CES）上，其推出的首款消費級產(chǎn)品Insta360 Nano吸引了眾多海外經(jīng)銷商關(guān)注，且上市首月以999元的親民售價和“即拍即得”的顛覆性體驗迅速成為爆款，銷量突破2萬臺。
2017年至2020年，影石不斷加速產(chǎn)品迭代，并與谷歌、Adobe、徠卡等國際品牌展開合作，成為唯一入駐 Apple Store 的全景相機品牌。2020年，公司完成數(shù)千萬美元 D 輪融資，為后續(xù)研發(fā)和擴張奠定基礎(chǔ)。自成立以來，影石產(chǎn)品銷量和市占率持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，2023年Insta360全景相機的市占率在全球消費級全景相機市場排名第一，達67.2%，同時在運動相機領(lǐng)域影石位列全球第二。
影石的營收也迎來了高速增長，公司招股書顯示，2022-2024年營收分別為20.41億元、36.36億元和55.74億元，同比增幅分別為78.16%和 53.29%，歸母凈利潤分別為4.07億元、8.30億元和9.95億元。得益于公司在技術(shù)研發(fā)上的持續(xù)投入取得成效以及產(chǎn)品競爭優(yōu)勢不斷提升，公司營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長。公司70%以上營收來自境外市場，主要集中在美國、日本、歐洲等消費力較強的發(fā)達國家和地區(qū)。
來源：影石創(chuàng)新招股書
毛利率方面，公司2022-2024年毛利率分別為51.49%、55.95%和52.20%，略高于同行業(yè)平均水平，得益于產(chǎn)品設(shè)計能力較強、產(chǎn)品創(chuàng)新性及功能較強、議價能力強、線上渠道占比高、定價穩(wěn)定等因素。
值得注意的是，2024年，影石研發(fā)人員占比高達57.68%，研發(fā)投入達7.77億元，占總營收的13.93%，顯示出較強的技術(shù)驅(qū)動屬性。
華安證券指出，影石不僅以全景技術(shù)起家（多鏡頭同步實時拼接、畸變校正），還不斷拓寬產(chǎn)品邊界，首創(chuàng)拇指相機等新形態(tài)，是行業(yè)內(nèi)細分品類最全、產(chǎn)品迭代最快的廠商之一，年均推出新品達3-5款。
憑借持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品進化，影石已經(jīng)成為全球手持智能影像設(shè)備賽道上不可忽視的中國力量。
02
火爆全球的Insta360
用了哪些芯片？
從影石招股書和一些產(chǎn)品拆解中，我們可以一窺其核心硬件構(gòu)成。
手持智能影像設(shè)備的核心零部件為CMOS圖像傳感器、DSP圖像處理芯片和光學(xué)鏡頭。根據(jù)華安證券，三者進口依存度排序為：DSP芯片＞CMOS圖像傳感器＞光學(xué)鏡頭。
從影石創(chuàng)新的招股書可以看到，公司采購的原材料主要包括 IC 芯片、鏡頭模組、結(jié)構(gòu)件等，芯片作為公司重要原材料，構(gòu)成公司產(chǎn)品的核心零部件。2022-2024年，公司芯片采購金額占原材料采購總額的比例分別為23.72%、23.15%和 28.82%。公司的核心芯片主要是采購索尼、安霸等國際品牌，并且可替代性較差。
拆開一款手持智能影像設(shè)備，攝像頭模組（CCM）為大頭，占比近60%，包括四大部件：
●?DSP芯片（約占20-30%）
●?CMOS傳感器（約占15-20%）
●?鏡頭（約占15-20%）
●?軟板（FPC）
來源：沙利文研究
其中，DSP芯片的運算處理能力，是決定運動圖像捕捉效果與成像質(zhì)量的關(guān)鍵。
根據(jù)沙利文研究，DSP芯片成本占整機成本高達33%，為設(shè)備核心部件，是影響手持智能影像設(shè)備售價差異化的主要因素。
以 Insta360 的產(chǎn)品為例，根據(jù)部分拆解，可以看到DSP芯片和WiFi模塊型號：
●?Insta360 X4（2024年）
主芯片為安霸（Ambarella）?5nm AI 芯片?CV5-A1-RH，支持 8K 圖像處理；Wi-Fi 模塊采用中國臺灣正基科技的?AP6256B1182002405。
●?Insta360 ONE X2（2020年）
搭載安霸（Ambarella）?14nm 消費級 SoC?H22-AO-RH，Wi-Fi 模塊為中國臺灣正基的?AP6256L3163022T2211。
安霸屬于高清視頻行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，是一家擁有美國硅谷、中國臺灣雙重基因的公司，早期靠GoPro運動相機一炮而紅，并打入GoPro供應(yīng)鏈。其 CV5 系列 AI視覺處理芯片目前廣泛應(yīng)用于高端手持智能影像設(shè)備、汽車攝像頭、機器人攝像頭。
來源：華安證券
目前，DSP芯片在高端制程方面國產(chǎn)化率偏低。雖然市面上許多產(chǎn)品并不追求高端性能，但像 Insta360 和大疆的新品仍搭載高端制程DSP芯片，因此該芯片市場仍由海外品牌以及中國臺灣品牌主導(dǎo)。手持智能影像設(shè)備中的 DSP 主要供應(yīng)商包括安霸、高通、TI、凌陽、聯(lián)詠、聯(lián)發(fā)科等。雖然國產(chǎn)DSP芯片廠商眾多，但相較海外仍有差距。
來源：華安證券
在 CMOS 圖像傳感器方面，影石的全景相機仍以索尼為主。盡管國產(chǎn)品牌如豪威（Omnivision）正在快速進步，甚至已進入大疆部分產(chǎn)品，但高端市場仍由索尼與三星主導(dǎo)。2023年，索尼以98億美元銷售額穩(wěn)居全球第一，大幅領(lǐng)先于第二名的三星（41億美元）。
數(shù)據(jù)顯示，CMOS傳感器供應(yīng)商按銷售額排名（2023年全球前十家CMOS圖像傳感器企業(yè)）依次為索尼、三星、豪威科技、安森美、意法半導(dǎo)體、SK 海力士、晶晨半導(dǎo)體、思特威、泰利丹、佳能。前十名的市場份額合計約97%。
相比之下，鏡頭模組的國產(chǎn)化程度已相對較高。目前國內(nèi)已有聯(lián)創(chuàng)電子、舜宇光學(xué)、歐菲光等實現(xiàn)了較為成熟的國產(chǎn)替代，而國外主要廠商包括富士、尼康、理光等。
03
總 ?結(jié)
手持智能影像設(shè)備市場不算龐大，如今競爭逐漸白熱化，大疆不斷擴展產(chǎn)品線，從運動相機到口袋相機，甚至計劃推出首款消費級全景相機，正面切入影石的核心陣地。在高端產(chǎn)品層面，國產(chǎn)芯片在高端DSP芯片、圖像傳感器等關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍存在明顯差距。但正因為如此，國產(chǎn)替代也成了這個賽道中最具想象力的突破口之一。
