芯耀
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文｜謝澤鋒，編輯｜楊旭然
曾經(jīng)的全球最大光伏企業(yè)隆基綠能，迎來管理層巨震。
公司實控人李振國決定辭去董事、總經(jīng)理及法定代表人職務(wù)，徹底離開管理一線，聯(lián)合創(chuàng)始人鐘寶申則全權(quán)接手，從二人“唱雙簧”到后者“一肩挑”。
去年隆基綠能暴虧近90億元，墊底全行業(yè)，股價自歷史最高點計算跌去80%。曾經(jīng)狂熱的清潔能源投資者們，體驗了一把從逐夢到夢碎的慘痛過程。5年時間，經(jīng)歷了一個“催生4000億，毀滅4000億”的輪回，放眼整個A股歷史都極為罕見。
行業(yè)龍頭的掌舵人此時選擇退居二線，信息含量巨大——經(jīng)歷了雙碳戰(zhàn)略烈火烹油般的巔峰期后，如今光伏全產(chǎn)業(yè)鏈正在忍受全行業(yè)虧損的極端局面，急需一場供給側(cè)壓縮，對于技術(shù)的升級更是渴求。
陜西戶籍的隆基股份，自嘲是一群“土包子理工男”創(chuàng)業(yè)公司，內(nèi)部崇尚工程師文化，李振國更是科研帶頭人。在其帶領(lǐng)下，通過降低成本和提升轉(zhuǎn)化效率，一舉將行業(yè)內(nèi)長期不被看好的單晶硅變?yōu)闃I(yè)界主流。
30年來，光伏技術(shù)幾經(jīng)更迭，技術(shù)路線的變革見證著企業(yè)間的成王敗寇與大浪淘沙。跌宕起伏之間，隆基一度憑此折桂登頂。這一次，光伏產(chǎn)業(yè)新一輪技術(shù)變革的關(guān)鍵檔口，隆基再次當(dāng)起了“非主流”，引爆了路線之爭。
眼下李振國再次投身研發(fā)工作，其中釋放的信號即在于此——不會有人真的認(rèn)為，這位行業(yè)技術(shù)帶頭人會真的告別歷史舞臺。
內(nèi)卷
2023年，李振國振臂一呼：“今后兩三年會有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。”其初衷是警醒行業(yè)理性發(fā)展，但結(jié)果卻事與愿違。
若論“卷”的能力，光伏玩家們毫不弱于新能源車圈。秉持“誰不擴(kuò)張誰吃虧，誰先下牌桌誰出局”的思想，所有玩家都堅信只要熬死對手，剩下的蛋糕全是我的。
價格戰(zhàn)風(fēng)生水起，行業(yè)自殘不斷。老玩家們一邊高喊“自律理性”，結(jié)果卷得更兇。
2024年光伏企業(yè)幾乎全軍覆沒，全行業(yè)虧損超300億元，而且規(guī)模越大虧損越嚴(yán)重。這一年TCL中環(huán)失血近百億，隆基巨虧86億元，通威70億，愛旭、協(xié)鑫科技、晶澳損失都在50億左右。
猶如一場嗜血的輪回。盲動的資本、老企業(yè)和新玩家、各路產(chǎn)業(yè)投機(jī)者，再加上地方產(chǎn)能持續(xù)上馬，2012年的產(chǎn)業(yè)危機(jī)再度上演。
過度的投資驅(qū)動形成了過剩的產(chǎn)能。2020-2023年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈投資超2.5萬億元，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能急速狂飆。截至2023年底，全球光伏產(chǎn)能已達(dá)1000GW，遠(yuǎn)超當(dāng)年400GW的需求，企業(yè)為爭奪市場，盲目擴(kuò)產(chǎn)，上游硅料、中游硅片、下游電池片均嚴(yán)重過剩。
結(jié)果就是，2023年以來組件跌超64%，多晶硅價格累計下跌72%，硅片暴跌80%。
其實，行業(yè)的需求端其實仍然是在增長的，政策推動光伏新增產(chǎn)能也不遺余力。
去年我國光伏新增裝機(jī)量達(dá)到破紀(jì)錄的277.57GW，同比增長28.3%，累計裝機(jī)突破880GW。這意味著我國只用了一年時間，就干了過去11年的總和。今年4月，全國新增光伏裝機(jī)45.22GW，同比增長215%。僅僅一個月，就裝出了去年一個季度的裝機(jī)量。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1—2月，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈就公布了31個項目的公示、簽約、開工或建設(shè)信息，總規(guī)模近200GW，總投資額近900億元。
但是在供給端，各個環(huán)節(jié)依然跌跌不休。今年以來硅片價格被砍到不及1元/片，堪比賣白菜，并多次擊穿成本線。
過往幾年瘋狂擴(kuò)產(chǎn)積攢的庫存有多大可見一斑，這也預(yù)示著此輪行業(yè)寒冬會更長，更殘酷。
如此背景下，隆基綠能要想獨善其身幾乎不太可能。公司在過去六個季度共計虧損110億元，交出了創(chuàng)立以來的最差成績單。
千禧年成立的隆基，今年正好25歲。在25周年的主題演講中，李振國頗為感慨：“改變世界要從改變自己開始，我們有足夠的勇氣在當(dāng)下的巨變中做出改變。已經(jīng)準(zhǔn)備好了，也可以說時刻準(zhǔn)備著?！?/p>
在今年年中，他終于做出了決定。
異類
“從眾從來都是最容易的選擇，但卻不一定是最好的選擇?！?/p>
2022年，李振國在公開信《隆基的初心》中曾寫下這樣一句話，揭示了這位理工男的偏執(zhí)和決心。
在更早之前的2020年，李振國在和筆者交流時反問道：“事物的本質(zhì)是什么？本質(zhì)的本質(zhì)又是什么？”
他推崇馬斯克的“第一性原理”，隆基在做決策時也會恪守“第一性原則”，一切從底層邏輯出發(fā)進(jìn)行判斷，“看待事物不能只看當(dāng)下，要看到三、五年后、甚至十年、八年后行業(yè)的演變?！?/p>
秉持這樣的綱領(lǐng)，隆基成立至今一直“逆流而行”。2006年開始后的十年里，多晶路線如日中天，而李振國告訴筆者：“當(dāng)時，我們就假設(shè)即便多晶鑄錠做到零成本，單晶硅的價值仍是勝出的。況且，多晶硅成本永遠(yuǎn)不可能是0?！?/p>
當(dāng)時的多晶硅陣營強(qiáng)大繁榮，誕生了成立僅四年就在紐交所上市的尚德，以及中國前首富施正榮；造就了江西富豪賽維創(chuàng)始人彭小峰、河北首富英利掌舵人苗連生等一眾富豪。
此后市場格局就開始被隆基的“金剛線切割”技術(shù)徹底改寫，單晶產(chǎn)品的市占率開始逐年抬升，單晶用“性價比+高轉(zhuǎn)化率”打敗了多晶產(chǎn)品。2020年，單晶市占率高達(dá)90%，成了絕對主流。
2013年，隆基單晶硅片產(chǎn)能達(dá)1.6GW，問鼎全球最大單晶硅片供應(yīng)商；7年后，又登上全球組件出貨量榜首，成為單晶硅片及組件雙料冠軍。而此時的尚德、賽維、英利都已變?yōu)樯虡I(yè)課堂中的反面教材。
如今相同的故事再度上演，隆基仍舊充當(dāng)逆行者，但這一次的代價太過慘痛。
當(dāng)下，光伏正處于從PERC全面轉(zhuǎn)向TOPCon技術(shù)，全面押注TOPCon的企業(yè)都在過去幾年大快朵頤。
尤其是入局較早的晶科能源，早在2021年就推出了N型TOPCon技術(shù)的拳頭產(chǎn)品TigerNeo組件。2023年，晶科開始取代“三連冠”的隆基，去年，其以92.9GW的出貨量蟬聯(lián)第一，其中N型出貨81.29GW，占比88%。
2023年5月，晶科在山西豪擲560億元，計劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化超級大項目，其中貫穿單晶拉棒-硅片-高效電池及組件，各56GW，建成后將成為全球最大的N型一體化生產(chǎn)基地，目前一期工程已順利投產(chǎn)。再加上此前披露的浙江海寧186.8億元、江西上饒108億元的投資計劃，粗略算下來僅2023年，晶科就計劃在TOPCon上投下八百多億。
憑借先進(jìn)的TOPCon產(chǎn)能，晶科在風(fēng)聲鶴唳的2024年依然能實現(xiàn)將近1個億的盈利（扣非后虧損9.32億元）。
到今年一季度，晶科也扛不住了，直接虧損14個億。經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)疊加業(yè)績虧損，晶科在山西的超級項目也有擱淺的風(fēng)險，山西二期項目累計投資僅完成預(yù)算的三成左右，97億元定增計劃被迫終止，轉(zhuǎn)而通過GDR募資45億元填補(bǔ)缺口。
大環(huán)境的變化超出了市場所有參與者的預(yù)料，每個企業(yè)都必須開始直面這次前所未有的行業(yè)過剩周期。
硝煙
自1954年貝爾實驗室發(fā)明出世界上第一塊硅基太陽能電池之后，光伏產(chǎn)業(yè)就沿著技術(shù)和成本進(jìn)行雙向演繹，催生又毀滅每個時期的巨頭。
多晶硅時代誕生了尚德、賽維、英利；單晶硅時代涌現(xiàn)隆基，斬獲市值營收利潤市占率四項世界第一；P型PERC電池向N型遷移的時代，造就了晶科、天合光能和晶澳“TOPCon三巨頭”。
N型電池分為TOPCon、HJT（異質(zhì)結(jié)）、IBC三種，PERC、HJT、TOPCon電池的理論極限效率分別為24.5%、27.5%、28.7%。而P型PERC已經(jīng)進(jìn)入效率升級和降本的瓶頸期，因此，效率更高的TOPCon逐漸成為市場主流。
當(dāng)前行業(yè)又來到技術(shù)變革的十字路口，BC電池因擁有高達(dá)29.1%的極限理論效率，被隆基、愛旭認(rèn)定為下一代主流。
但BC電池制造工藝更為復(fù)雜，生產(chǎn)流程環(huán)節(jié)增多。如同當(dāng)年看好單晶路線一樣，李振國當(dāng)前的工作就是“如何在實現(xiàn)更高的轉(zhuǎn)換效率的同時，達(dá)到更低的成本”。
一方面，隆基持續(xù)刷新轉(zhuǎn)化效率。今年4月11日，隆基HIBC光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到27.81%，將單結(jié)晶硅光伏電池的極限推向了新的高度；
另一方面，通過規(guī)?；凹夹g(shù)工藝改進(jìn)降低成本，自2023年開始隆基全面開啟BC路線，西咸29GW和泰州4GW HPBC電池產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計2025年底前BC產(chǎn)能將達(dá)70GW，其中HPBC 2.0產(chǎn)能50GW。
財報顯示，到去年隆基已經(jīng)實現(xiàn)BC產(chǎn)品出貨量超17GW，2025年計劃出貨80-90GW，其中BC組件占比將超過25%。
業(yè)績發(fā)布會上，公司董事長鐘寶申預(yù)計HPBC2.0產(chǎn)品毛利率能比目前市場主流產(chǎn)品高出10%左右，毛利率能夠達(dá)到13%—15%。如果未來全面轉(zhuǎn)向BC電池，扭虧的概率也將大幅增加。
隆基長期有“不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)，不卡脖子不介入”的經(jīng)營策略。然而在去年年報“致股東的信”中，鐘寶申主動認(rèn)錯：“2023年下半年，公司新產(chǎn)品出現(xiàn)了嚴(yán)重的研產(chǎn)銷脫節(jié)錯誤：HPBC1.0產(chǎn)品的功率和成本沒有與競品拉開差距，卻大規(guī)模投產(chǎn)，導(dǎo)致庫存急劇上升，造成了巨額存貨跌價損失。2024年下半年，開始停產(chǎn)該產(chǎn)品，并對產(chǎn)線進(jìn)行新一代BC技術(shù)的改造升級，這又造成了大量的停產(chǎn)損失?！?/p>
雙向暴擊導(dǎo)致去年成了隆基成立以來最艱難的一年——即便是深耕光伏行業(yè)20多年，對行業(yè)有著獨到洞察力的行業(yè)翹楚，在慘烈的行業(yè)下也會出現(xiàn)管理失誤。
李振國其實和劉永行的理念類似，李振國一直是“過剩論者”，他認(rèn)為，“在充分競爭的行業(yè)中，過剩是必然，短缺一定是階段性的，過剩才是常態(tài)?！?/p>
劉永行觀察多晶硅（硅料）十年之久，總結(jié)的結(jié)果就是，“價格從75萬跌到20萬時我們開始認(rèn)真思考，14萬時我們殺入，你問我的底氣？就是準(zhǔn)備多晶硅跌到7萬時還能長期活得好，5萬時還能盈利，3萬時還能維持。”
當(dāng)前硅料價格已經(jīng)僅剩不到4萬/噸，全行業(yè)苦苦哀嚎之時，不靠融資，憑借著令人發(fā)指的降本措施和循環(huán)經(jīng)濟(jì)，前首富的東方希望，依然有底氣在這個行業(yè)里生存下去。
而這，也正是李振國所期望隆基能達(dá)到的能力和結(jié)果。
寫在最后
中國制造業(yè)的強(qiáng)大正向每一個產(chǎn)業(yè)蔓延。截至2024年底，中國光伏裝機(jī)規(guī)模已占據(jù)全球近半壁江山，總裝機(jī)規(guī)模是美國的5倍，日本的11倍。
全行業(yè)狂熱之下，創(chuàng)造了逆變器、光伏輔材、硅料、硅片、組件、電池到下游光伏投資，全產(chǎn)業(yè)鏈問鼎世界的奇跡。
各地"新能源之都"拔地而起，銀行信貸如潮水般涌入，產(chǎn)業(yè)園區(qū)鱗次櫛比，二級市場狂熱異常，對財富的貪婪，對資本的嗜血，都在掩埋著人們的理性。
肩負(fù)著中國能源產(chǎn)業(yè)升級重任的光伏行業(yè)，卻從未汲取過哪怕一次教訓(xùn)。30年來，“一哄而上—內(nèi)卷競爭—慘烈洗牌—新王崛起”的輪回一再上演。去年全行業(yè)上市公司減員十四萬人，淪為泡沫犧牲品的人力、財力、物力不計其數(shù)。
大洋彼岸，技術(shù)落后于中國友商的第一太陽能，在美國政府的補(bǔ)貼和保護(hù)之下起死回生，目前已是全球市值最大的光伏企業(yè)——在壟斷的庇護(hù)之下，行業(yè)極其有限的產(chǎn)能始終不足以促進(jìn)行業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)的利潤和市值卻可以保障，這確實是一個關(guān)于資本與市場的絕妙諷刺。
如同就像李振國說的，“每一個人既被時代抉擇，自己的抉擇又在影響著時代的進(jìn)程?！惫夥袠I(yè)里的每一個參與者，都在享受著行業(yè)紅利的繁榮，又親手將這些紅利葬送。
