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近期，亞洲芯片股經(jīng)歷了一段股市“陰雨天”。
2月28日，彭博社追蹤的25只日本芯片概念股指數(shù)一度暴跌4.5%，創(chuàng)去年9月以來的最大日內(nèi)跌幅。Disco股價領(lǐng)跌，一度下挫12%；愛德萬測試(Advantest Corp)股價最高跌幅達10%；Socionext跌8%；Screen跌6%；東京電子(Tokyo Electron)股價一度下跌5.5%。
在韓國股市，SK海力士一度下跌4.1%；三星電子跌2%。中國臺灣股市因節(jié)假日休市。
在中國內(nèi)地，同樣在2月28日，寒武紀、燦芯股份、國芯科技、和林微納跌超8%，中科藍訊、長光華芯、成都華微、北京君正、恒爍股份、芯動聯(lián)科等多股跌超5%。
3月3日，芯片股繼續(xù)震蕩走低，寒武紀、翱捷科技、至純科技、德明利、杰華特跌超5%，海光信息、恒玄科技、源杰科技、兆易創(chuàng)新等跟跌。
一連串股價走跌，不由得引人深思：芯片股到底發(fā)生了什么？在眾所周知的AI愈發(fā)耀眼的2025年，為何芯片股會遭遇黯然失色的瞬間？
蓋世汽車綜合當前一眾分析得出兩個結(jié)論，亞洲芯片股價驟然下跌主要與兩家公司有關(guān)：一個是英偉達；另一個是DeepSeek。且這兩家公司對芯片股產(chǎn)生的影響，似乎在某種程度上預(yù)示著芯片產(chǎn)業(yè)即將走向新的拐點。
英偉達承擔(dān)“主要責(zé)任”？
亞洲芯片股普遍走低，和英偉達有什么關(guān)系呢？
美東時間2月26日美股盤后（北京時間2月27日早晨），英偉達公布了截至今年1月底的2025財年第四季度業(yè)績報告。
英偉達公布的這份財報具備不同于以往的意義。這份財報不僅是今年1月末DeepSeek橫空出世后英偉達公布的首份財報，也是英偉達最新Blackwell芯片在去年底全面投產(chǎn)后，首次將其納入一整季營運數(shù)據(jù)的財報。
財報顯示，英偉達第四財季實現(xiàn)營業(yè)收入393.31億美元，環(huán)比增長12%，同比大增78%，略超華爾街此前預(yù)期。美國通用會計準則下，英偉達在第四財季實現(xiàn)凈利潤220.91億美元，同比上漲80%，Non-GAAP毛利率為73.5%，均高于市場預(yù)期。
從全年數(shù)據(jù)來看，2025財年英偉達首次邁入營收“千億美元俱樂部”，共實現(xiàn)營收1304.97億美元，同比增長114%；全年凈利潤達728.80億美元，同比增長145%。
據(jù)悉，英偉達業(yè)績增長主要由數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)驅(qū)動。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)全年營收達1152億美元，同比增幅達142%。第四財季數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達356億美元，同比增長93%，占總營收的88%。其中，計算部分營收326億美元，同比增長116%，環(huán)比增長18%。
Blackwell系列芯片在第四季度貢獻110億美元收入，并已被AWS、Google、Microsoft等云服務(wù)商引入全球云區(qū)域。此外，XAI采用GB200系統(tǒng)訓(xùn)練下一代Grog大模型，進一步鞏固了英偉達在AI算力領(lǐng)域的核心地位。
自動駕駛業(yè)務(wù)收入5.7億美元，同比大幅增長103%。據(jù)悉，英偉達當前汽車業(yè)務(wù)中的客戶，包含比亞迪、小鵬、理想、奔馳等主流車企，涉及的產(chǎn)品有Orin芯片及Thor芯片等。
對于2026財年第一財季，英偉達給出了營收預(yù)計430億美元（上下浮動 2%）的展望，高于市場預(yù)期。
然而，在財報發(fā)布后的盤后交易中，英偉達股價走勢卻不盡如人意。上周三美股盤后，英偉達股價大跌了約8%，其市值也一度跌破了3萬億美元大關(guān)。
有分析稱，資本市場對英偉達財報反應(yīng)復(fù)雜，主要在于部分投資者對英偉達的業(yè)績增長已形成 “高預(yù)期”，此次財報雖超預(yù)期，但未達市場期待的“爆炸性”增長。
然而，即使如此，為何資本市場對英偉達財報的高預(yù)期壓力會波及到亞洲芯片廠商的相關(guān)股價呢？
這便與DeepSeek有很大的關(guān)系。
DeepSeek在1月發(fā)布的低成本、高性能開源推理模型R1，引發(fā)市場震動，彼時英偉達股價曾一度暴跌近17%，投資者仍然擔(dān)憂其對英偉達GPU需求的潛在影響。此次英偉達未及資本市場高預(yù)期的財報業(yè)績，則進一步引爆了外界對AI領(lǐng)域大筆投資最終能否與回報相匹配的懷疑。
正如大和證券(Daiwa Securities)高級策略師Mitsuhiro Shibata所言：“目前，大家都對人工智能領(lǐng)域的投資感到擔(dān)憂。英偉達的財報雖符合預(yù)期，但未能消除這些擔(dān)憂。”
DeepSeek揭開AI芯片的“背面”？
我們大體上可以認為，這些所謂的“擔(dān)憂”是由DeepSeek帶來的。
要論證這一觀點，還要從DeepSeek對芯片的“革新”角度入手。
DeepSeek一經(jīng)推出便在全球范圍內(nèi)引起巨大反響，曾被《紐約時報》稱為 “中美AI競賽的分水嶺”。
DeepSeek能讓美國各行業(yè)感覺“如臨大敵”的原因，或許是這家公司以?“十分之一成本實現(xiàn)同等性能”，“開源”和“低成本” 成為其剛進入行業(yè)便引爆市場的重要標簽。
具體來看，在硬件架構(gòu)優(yōu)化上，DeepSeek R1模型通過對底層架構(gòu)的重新設(shè)計，大幅減少了對高算力、高成本英偉達GPU芯片的依賴。傳統(tǒng)的AI推理往往需要頂級規(guī)格的GPU協(xié)同運作，而DeepSeek通過精妙的架構(gòu)改良，讓普通消費級芯片也能承擔(dān)相當比例的運算任務(wù)。
例如原本需英偉達A100這類高端芯片處理的復(fù)雜圖像識別推理，在DeepSeek的架構(gòu)下，借助多個中低端GPU或特定的CPU組合，就能實現(xiàn)近乎相同的處理速度與精度，極大降低了硬件采購成本。
DeepSeek此舉，幾乎打破了資本市場對AI芯片的傳統(tǒng)認知。
一直以來，美國科技企業(yè)在AI領(lǐng)域奉行“堆算力=強性能”的發(fā)展模式，投入巨額資金構(gòu)建強大的算力基礎(chǔ)設(shè)施。英偉達憑借其高端GPU芯片，成為這一模式下的最大受益者，其芯片在全球AI訓(xùn)練市場占據(jù)主導(dǎo)地位。
例如，OpenAI、谷歌等美國AI巨頭在訓(xùn)練超大規(guī)模模型時，往往需要配備數(shù)以萬計的英偉達高端芯片，構(gòu)建龐大的數(shù)據(jù)中心，這不僅耗費了天文數(shù)字般的資金，還對能源供應(yīng)提出了極高要求。
DeepSeek通過自研的動態(tài)稀疏路由算法和混合專家架構(gòu)（MoE），將訓(xùn)練成本壓縮至557.6萬美元（僅為GPT-4 的3%-5%），卻實現(xiàn)了數(shù)學(xué)推理97.3%的準確率。
這直接挑戰(zhàn)了美國企業(yè)長期以來依賴硬件堆砌提升性能的做法，證明了通過精妙的算法優(yōu)化，同樣能夠在不依賴頂級硬件的情況下，實現(xiàn)卓越的AI性能。
英偉達CEO黃仁勛曾斷言：“中國永遠無法用落后芯片訓(xùn)練頂尖AI”。而DeepSeek用華為昇騰芯片跑通模型的結(jié)果，讓這一預(yù)言淪為笑談。
這一突破意味著，美國試圖通過芯片出口管制，限制中國AI發(fā)展的策略，在技術(shù)創(chuàng)新面前開始失效，并且有中國企業(yè)找到了一條不依賴美國高端芯片，卻能實現(xiàn)高性能AI模型訓(xùn)練的新路徑。
但是DeepSeek找到了，意味著所有亞洲芯片廠商都找到了嗎？
答案固然是否定的，畢竟強如英偉達，也對DeepSeek發(fā)覺的新技術(shù)路徑感到吃驚。
但是，資本對所有芯片廠商皆呈現(xiàn)“失望”的態(tài)度，是否有失偏頗呢？
或許是的。
“數(shù)字權(quán)威主義” 敘事被改寫，AI大模型進入“推理時代”
事物皆一體兩面。
DeepSeek揭開的AI芯片的背面，除了打破“重金堆砌”壁壘之外，還隱藏著一個相對而言較為“新鮮”的賽道。
簡而言之，DeepSeek推動AI大模型從“訓(xùn)練時代”進入“推理時代”。
兩個所謂“時代”的跨越，則蘊藏著極具潛力的市場需求——推理芯片。
推理芯片是專門用于AI模型推理的芯片，與訓(xùn)練芯片不同，推理芯片主要用于根據(jù)新信息做出預(yù)測或決策，而不是建立或訓(xùn)練模型。
比如，DeepSeek在進行AI模型的推理運算時，需要大量的計算資源來處理數(shù)據(jù)和執(zhí)行算法。推理芯片，如TPU、NPU、FPGA等，具有專門針對AI推理優(yōu)化的架構(gòu)和計算單元，能夠高效地完成矩陣運算、向量計算等任務(wù)，為DeepSeek技術(shù)快速、準確地得出推理結(jié)果提供了強大的運算基礎(chǔ)。
與傳統(tǒng)的通用處理器相比，推理芯片在處理AI推理任務(wù)時具有更高的能效比和計算速度。舉例來說，在自然語言處理應(yīng)用中，使用專門的推理芯片可以使DeepSeek模型對文本的理解、生成等任務(wù)的處理速度大幅提高，同時降低能耗，使得相關(guān)應(yīng)用能夠更流暢、高效地運行，提升用戶體驗。
此外，隨著推理芯片成本的降低、性能的提升以及體積的縮小，越來越多的設(shè)備和系統(tǒng)能夠集成推理芯片來支持DeepSeek技術(shù)。比如在智能手機中集成NPU，使得手機能夠利用DeepSeek技術(shù)實現(xiàn)更智能的語音助手、圖像識別等功能，推動了DeepSeek技術(shù)在消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。
Gartner預(yù)測，2025年推理的集群算力規(guī)模將超過訓(xùn)練；IDC預(yù)測到2025年用于推理的工作負載的芯片將達到60.8%；TrendForce 集邦咨詢分析師龔明德指出：DeepSeek的驅(qū)動將促使云服務(wù)商更積極投入低成本的自有ASIC（推理芯片）方案，并從AI訓(xùn)練重心轉(zhuǎn)向AI推理。預(yù)計到2028年，推理芯片占比將提升至五成。
推理芯片的巨大市場潛力也得到了黃仁勛的認可。
黃仁勛認為，推理模型可能會消耗比以往高出百倍的算力，未來的發(fā)展趨勢將進一步增加對推理芯片的需求。
事實確是如此。
由于DeepSeek的推廣和應(yīng)用，推理芯片的需求量大幅增加。且與英偉達市占率98%的訓(xùn)練芯片市場不同，推理芯片市場還未成熟，更加百花齊放。特別是在沒有國際標準的背景下，國內(nèi)不少相關(guān)芯片廠商尤其將會在推理芯片領(lǐng)域獲得更多的發(fā)展機會?。
蓋世汽車了解到，在國外市場，博通和Marvell是主要的推理芯片供應(yīng)商。
有報道稱，博通與谷歌合作設(shè)計了六代TPU，預(yù)計將在2026、2027年推出的第七代TPU，同時其與Meta在AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的合作可能會達到數(shù)十億美元；Marvell則是與亞馬遜、谷歌和微軟合作，目前正在生產(chǎn)亞馬遜5nm Tranium芯片和谷歌5nm Axion Arm CPU芯片，同時預(yù)計在2025年啟動亞馬遜Inferentia芯片項目，2026年啟動微軟Maia芯片項目。
在國內(nèi)市場，各大科技公司也在積極布局AI推理芯片市場。
昇騰芯片是華為發(fā)布的兩款A(yù)I處理器(NPU)，其中昇騰910用于訓(xùn)練，昇騰310用于推理。
基于昆侖芯2代AI芯片打造的昆侖芯AI加速卡R200，采用7nm制程技術(shù)，專為深度學(xué)習(xí)、機器學(xué)習(xí)算法的云端和邊緣端計算而設(shè)計，適用于計算機視覺、自然語言處理等場景，提供了強大的AI負載運行效率。相關(guān)資料顯示，昆侖系列AI芯片，率先支持8bit推理，百舸DeepSeek一體機搭載昆侖芯P800，推理延遲低，平均50毫秒以內(nèi)，其中昆侖3A超越英偉達A800。
黑芝麻智能科技的華山系列A1000成為國內(nèi)量產(chǎn)車企和車型數(shù)量最多的國產(chǎn)智駕芯片，武當系列C1200獲得多家國內(nèi)頭部車企采用。2024年底發(fā)布的最新一代ASIC架構(gòu)高算力AI芯片A2000，是國內(nèi)首顆具備全場景通用端側(cè)AI推理芯片。
據(jù)悉，寒武紀的思元590智能芯片，幾乎支持所有主流模型，單卡算力超過英偉達A100，集群算力接近A100水平，千卡互聯(lián)的集群會再損失一些性能。
有消息稱，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有17家國產(chǎn)AI芯片企業(yè)宣布適配或上架DeepSeek模型服務(wù)，包括華為昇騰、沐曦、天數(shù)智芯、摩爾線程、海光信息、壁仞科技、太初元碁、云天勵飛、燧原科技、昆侖芯、靈汐科技、鯤云科技、希姆計算、算能、清微智能、芯動力、龍芯中科。這些適配涵蓋了從1.5B到70B的多參數(shù)版本，實現(xiàn)了推理服務(wù)的高效部署。
但仍然不得不承認的是，英偉達在芯片領(lǐng)域畢竟“樹大根深”。
在上述財報業(yè)績會上，黃仁勛多次強調(diào)該公司在新一代AI芯片Blackwell上的成功。他表示，Blackwell的需求 “非常強勁”，第四季度銷售額達到110億美元，成為英偉達歷史上營收拉升最快的新產(chǎn)品。
無獨有偶，英偉達執(zhí)行副總裁兼首席財務(wù)官科萊特?克雷斯也表示，Blackwell全面推廣后，英偉達將有多重機會優(yōu)化成本，毛利率屆時或?qū)⒒厣，F(xiàn)階段重點是加速Blackwell系統(tǒng)生產(chǎn)，以滿足客戶快速建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的需求?！按笮驮品?wù)提供商引領(lǐng)了Blackwell芯片的銷售，它們約占我們數(shù)據(jù)中心收入的50%?！笨迫R特?克雷斯說道。
黃仁勛補充道，Blackwell產(chǎn)品線將在各方面取得令人難以置信的成績，隨著供應(yīng)增加和限制緩解，預(yù)計將在第一季度實現(xiàn)強勁的環(huán)比增長。
他還指出，AI推理需求的增長將進一步推動對Blackwell芯片的需求，甚至可能比當前多出數(shù)百萬倍的計算能力。
黃仁勛強調(diào)，DeepSeek的開源工具和低成本模型雖然對行業(yè)產(chǎn)生了沖擊，但英偉達通過軟硬件協(xié)同優(yōu)化，依然保持了在AI芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
黃仁勛所言絕非虛談。
美國銀行就認為，英偉達仍是一筆可靠的投資，并將其目標價上調(diào)了5%。該行重申了對英偉達的“買入”評級，并將其年底目標股價從190美元上調(diào)至200美元，這意味著該股還能較當前水平上漲60%以上。不管DeepSeek的出現(xiàn)和對中國貿(mào)易的影響如何，該公司仍在繼續(xù)推出Blackwell芯片，這些芯片超出了過去的銷售預(yù)期。
美國銀行的分析師仍然給予了英偉達“買入”評級，并上調(diào)了該股的目標價至200美元。
