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2025年初，中國(guó)人工智能企業(yè)深度求索（DeepSeek）發(fā)布的開(kāi)源模型DeepSeek-R1引發(fā)全球關(guān)注。其以顯著低于行業(yè)巨頭的訓(xùn)練成本（如DeepSeek-V3僅557.6萬(wàn)美元，性能對(duì)標(biāo)GPT-4o），打破了AI領(lǐng)域長(zhǎng)期對(duì)算力堆疊的路徑依賴。這一技術(shù)突破不僅引發(fā)資本市場(chǎng)震蕩，更吸引了高盛、摩根士丹利等頂級(jí)投行的深度解析。
01投行視角下的DeepSeek技術(shù)價(jià)值
改進(jìn)模型，降低成本
摩根士丹利指出，DeepSeek通過(guò)改進(jìn)模型架構(gòu)和優(yōu)化數(shù)據(jù)質(zhì)量，顯著降低了訓(xùn)練成本，其模型成本僅為OpenAI等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的十分之一，且性能接近頂尖閉源模型。這證明“更大并不等于更聰明”，高效工程設(shè)計(jì)和算法優(yōu)化可能比單純算力投入更具競(jìng)爭(zhēng)力。
摩根大通認(rèn)為這代表AI技術(shù)的階躍式進(jìn)步，采用“專(zhuān)家混合”（MoE）系統(tǒng)，使模型在參數(shù)運(yùn)行機(jī)制上更為高效，在較弱硬件和較低內(nèi)存帶寬下通過(guò)重度優(yōu)化也能產(chǎn)生顯著效果，降低能源需求和總體成本，為AI技術(shù)發(fā)展提供新思路。
高盛則強(qiáng)調(diào)，DeepSeek的低成本將降低AI應(yīng)用開(kāi)發(fā)門(mén)檻，可能顛覆現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局，使初創(chuàng)企業(yè)能夠挑戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在AI領(lǐng)域的壟斷地位。
開(kāi)源生態(tài)的催化劑
DeepSeek選擇開(kāi)源模型，允許開(kāi)發(fā)者自由部署和二次開(kāi)發(fā)。摩根士丹利認(rèn)為，此舉將加速全球開(kāi)源生態(tài)繁榮，推動(dòng)更多企業(yè)探索定制化AI解決方案，同時(shí)削弱閉源模型的技術(shù)壁壘。例如，華為、阿里云等國(guó)內(nèi)外云廠商已快速集成DeepSeek模型，提供低成本API服務(wù)。美銀認(rèn)為DeepSeek的開(kāi)源特性降低了軟件公司應(yīng)用AI技術(shù)的門(mén)檻，眾多軟件企業(yè)有望快速嵌入AI功能，提升競(jìng)爭(zhēng)力，加速行業(yè)創(chuàng)新。像金山軟件、金蝶等企業(yè)可能率先受益。
推理層面的進(jìn)步
DeepSeek帶來(lái)的最大的震撼不是開(kāi)源或者低成本，而是不需要做 SFT（Supervised Fine-Tuning）了。但只是在推理層面，推理以外的任務(wù)還是需要做SFT。這也許能夠提出一個(gè)新的范式或架構(gòu)，使得訓(xùn)練模型對(duì)數(shù)據(jù)的利用效率更高，或者模型表現(xiàn)的迭代速度更快。
02對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊與機(jī)遇
算力市場(chǎng)：短期需求預(yù)期下降，長(zhǎng)期多元化發(fā)展?利摩根士丹利觀察到，DeepSeek的技術(shù)路徑降低了對(duì)先進(jìn)算力的依賴，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)高端GPU（如GB200芯片）的需求預(yù)期大幅下調(diào)。其報(bào)告將英偉達(dá)2025年GB200出貨量預(yù)測(cè)從3萬(wàn)件下調(diào)至2萬(wàn)件，引發(fā)英偉達(dá)股價(jià)短期暴跌23.8%。?但同時(shí)，國(guó)產(chǎn)算力廠商（如華為昇騰、海光DCU）因與DeepSeek的深度適配獲得發(fā)展窗口期。高盛指出，國(guó)產(chǎn)芯片廠商可通過(guò)優(yōu)化性價(jià)比和服務(wù)響應(yīng)速度，在多元化算力市場(chǎng)中占據(jù)更大份額。
云服務(wù)與AI應(yīng)用：成本下降驅(qū)動(dòng)商業(yè)化加速
摩根士丹利認(rèn)為，DeepSeek模型顯著縮小了云廠商前期投入與收益兌現(xiàn)的周期差距。例如，微軟Azure、亞馬遜AWS等全球云平臺(tái)已快速上線DeepSeek服務(wù)，而國(guó)內(nèi)云廠商（如騰訊云、華為云）則通過(guò)集成國(guó)產(chǎn)算力進(jìn)一步壓縮成本，提升利潤(rùn)率。高盛補(bǔ)充稱，低成本的模型調(diào)用（如每百萬(wàn)tokens僅0.014美元）將加速AI在醫(yī)療、金融、工業(yè)等垂直領(lǐng)域的滲透，尤其是Agent AI（智能體）和端側(cè)AI的落地。
數(shù)據(jù)中心：短期影響有限，長(zhǎng)期持樂(lè)觀態(tài)度
美銀證券認(rèn)為對(duì)于數(shù)據(jù)中心短期影響有限，因?yàn)?025年的預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)很大程度上已經(jīng)由先前的積壓訂單保證；至于長(zhǎng)期方面，對(duì)受到更廣泛的人工智慧應(yīng)用推動(dòng)的數(shù)據(jù)中心需求前景持樂(lè)觀態(tài)度。同時(shí)，隨著模型推理效率提升，更多人工智慧相關(guān)訂單將從模型訓(xùn)練轉(zhuǎn)向模型推理。
03風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)
盡管DeepSeek展現(xiàn)巨大潛力，投行也提示以下風(fēng)險(xiǎn)：
技術(shù)局限性：DeepSeek在多模態(tài)處理、長(zhǎng)上下文窗口等方面仍落后于GPT-4o和Gemini。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：中美技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)可能影響DeepSeek的全球供應(yīng)鏈合作。
商業(yè)可持續(xù)性：開(kāi)源模式可能壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間，需探索差異化服務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。
DeepSeek的崛起標(biāo)志著AI發(fā)展從“算力競(jìng)賽”轉(zhuǎn)向“效率競(jìng)爭(zhēng)”。摩根士丹利稱，這一變革將重構(gòu)全球AI產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)技術(shù)民主化和應(yīng)用普及化；高盛則斷言，未來(lái)投資需聚焦“技術(shù)降本”與“生態(tài)整合”兩條主線。隨著開(kāi)源模型與國(guó)產(chǎn)算力的協(xié)同突破，中國(guó)在全球AI競(jìng)賽中的話語(yǔ)權(quán)或?qū)⑦M(jìn)一步提升。
