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高盛最近寫了一個預(yù)測《中國汽車 2025年展望，新能源汽車滲透率將升至60%，競爭加劇》，我們把核心關(guān)鍵和信息做了一些摘錄。
●?國內(nèi)乘用車零售量將同比增長 3%，市場對政策依賴的慣性；
●?2025年，新能源汽車（NEV）滲透率預(yù)計將達(dá)到60%，同比增長約30%；
●?隨著市場競爭的加劇，行業(yè)正經(jīng)歷從硬件主導(dǎo)向軟件主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變，以自動輔助導(dǎo)航駕駛（NOA）為核心的高階ADAS功能正在快速普及；
●?中國車企出口面臨挑戰(zhàn)，海外電動車需求減弱和國際貿(mào)易壁壘加劇使市場增長受限。
Part 1、2025年新能源汽車市場展望
政府補貼的延續(xù)是2025年中國新能源汽車市場增長的核心驅(qū)動力，全年乘用車銷量將增長3%，
其中新能源汽車的滲透率將達(dá)到60%，增長得益于2024年宣布的“以舊換新”補貼政策，為每輛新能源汽車提供2萬元的補貼，高于傳統(tǒng)燃油車的補貼額度，刺激了消費需求，也促使整車廠加速推出更具價格競爭力的新車型。
2025年預(yù)計將有120款新能源汽車新車型上市，比2024年的112款進(jìn)一步增加，在這里的112款詳細(xì)我們會做一些梳理。
●?純電的車型增加
●?插電/增程，競爭在這個領(lǐng)域是逐步加劇的
市場競爭的焦點正在逐步轉(zhuǎn)向軟件化服務(wù)，如自動駕駛功能的集成。自動輔助導(dǎo)航駕駛（NOA）被認(rèn)為是未來競爭的核心，預(yù)計2025年搭載NOA的車輛同比增長67%。
頭部車企如比亞迪、理想汽車和蔚來正積極通過OTA（遠(yuǎn)程更新）推進(jìn)這一技術(shù)的普及，同時布局中低端市場。
中國汽車出口在2024年已經(jīng)顯現(xiàn)壓力。隨著 NOA 功能的加速滲透，中國自動駕駛乘用車的滲透率預(yù)計將快速增長，2025 年有望達(dá)到 20%，2030 年將達(dá)到 70%。
備注：這里速度預(yù)期太保守了，我們持續(xù)觀察。
受歐盟、美國等地區(qū)的關(guān)稅政策影響，2024年中國新能源汽車出口量僅增長15%，遠(yuǎn)低于燃油車29%的增幅。這種趨勢預(yù)計將在2025年持續(xù)。
隨著全球電動車需求減緩，中國車企需在提升產(chǎn)品競爭力的同時，制定更加靈活的市場進(jìn)入策略。
Part 2、汽車供應(yīng)鏈與盈利能力分析
●?整車企業(yè)：分化加劇
2024 年第三季度數(shù)據(jù)顯示，超過半數(shù)的整車企業(yè) EBITDA 環(huán)比改善，13 家車企中有 9 家運營成本高于現(xiàn)金成本，行業(yè)總 EBITDA 環(huán)比增長 18% 至 540 億元，12 家車企擁有凈現(xiàn)金。這表明整車企業(yè)整體盈利能力處于上升階段，有足夠的資金和動力參與市場競爭。
◎?純新能源汽車整車企業(yè)在盈利能力方面逐漸超越傳統(tǒng)車企。自 2022 年第三季度起，純新能源車企在毛利率、EBITDA 利潤率、EBIT 利潤率等指標(biāo)上表現(xiàn)更優(yōu)。
◎?傳統(tǒng)車企管理層意識到在電氣化和智能化方面的滯后，紛紛加快新能源汽車的發(fā)展步伐，如長安汽車計劃在 2025 年推出 14 款新車型，廣汽計劃推出 13 款新車型，這將進(jìn)一步加劇市場競爭。
●?汽車零部件企業(yè)
2024年中國汽車供應(yīng)鏈的利潤率有所下降，毛利率從2023年的19%下降至18%。
這種下降與終端市場價格競爭導(dǎo)致的成本壓力直接相關(guān)。尤其是在新能源汽車動力總成供應(yīng)鏈中，電池、電子驅(qū)動和控制系統(tǒng)供應(yīng)商的利潤率分別下降了3.6%、6.4%和5.1%，智能駕駛和智能座艙領(lǐng)域的供應(yīng)商則逆勢而上，具有更強(qiáng)的利潤彈性。
在利潤承壓的背景下，2024年供應(yīng)鏈企業(yè)的資本支出開始放緩，占收入的比重從2023年的8%下降至6%，這種保守策略可能會影響未來在高技術(shù)領(lǐng)域的競爭力，如何平衡短期盈利與長期研發(fā)投入成為關(guān)鍵。
小結(jié)
2025年，中國汽車行業(yè)將面臨雙重挑戰(zhàn)與機(jī)遇，國內(nèi)市場的強(qiáng)勁需求和智能化轉(zhuǎn)型為行業(yè)帶來了巨大增長潛力，出口市場的不確定性和供應(yīng)鏈的利潤壓力則構(gòu)成了持續(xù)的挑戰(zhàn)。
