納芯，圣邦，思瑞浦，誰最可能先裁員

國內芯片公司的營收天花板在哪里？目前國內上市的公司，誰還更具有成長潛力和投資價值？

這是過去兩年小二斷續(xù)在思考的一個問題，尤其看好的匯頂科技跨界布局的部分產品宣告失敗后；

道德經有一句講萬物規(guī)律的 “夫物蕓蕓，各復歸其根。歸根曰靜，靜曰復命。復命曰常，知常曰明。不知常，妄作，兇”

過去3年，多少半導體公司在妄做？

小二分析了一些數據，先放個人結論：

模擬公司的研發(fā)人均產出，人均300萬算優(yōu)秀，人均500萬是天花板；

本來是想哪家公司最具成長價值，才下筆頭，一個想法上了心頭，哪家公司會先裁員？

先有數據，再分析；小二列了3家公司的數據：納芯，圣邦，思瑞浦

第一組數據：20~23營收及24Q1/22Q1對比

大家都知道，2018的制裁，2020年開始明顯缺貨后，國內半導體公司迎來了黃金發(fā)展期間；就像國家~2015年開始棚改后，房地產迎來了行業(yè)的巔峰；

小二很關注的一個是留存率，公司收獲的 是一次性橫財，還是長期健康的資產；

隨著1Q消費的率先回暖及工業(yè)的可能觸底，小二拿2024年Q1的財報和2022Q1的做了一個對比； 這是第一組數據；

第二組數據：研發(fā)人員及評價薪資

2019年開始，整個芯片行業(yè)的人才薪資水位開始不正常，不可能持續(xù)；而國內很多芯片公司都是在這幾年高水位建人才倉的；

可以看到，2020~2023，納芯微研發(fā)人員暴漲約4倍；思瑞浦2.7倍，圣邦1.7倍；從絕對人數上看，分別新增，338，390，651人；

平均薪資，也是狂增（不確定數據是否包括股權激勵部分）；

關鍵的數據來了：人均產出，基本是掉的（有些公司喜歡貼牌，只說到這里）

第三組數據：前五大客戶營收及占比

這個前五大客戶數據有一點失真，因為有些公司的前五大客戶他不是一個典型客戶，可能是一個產業(yè)代表；整體說，前五大客戶的占比，高于50%，是相對有風險的；

順便提一下：目前國內另外一家成長非常好的上市公司，南芯，前5大客戶營收70%以上；

回到開篇的，為什么會做人均研發(fā)產出這個指標：因為研發(fā)管理是一個非常復雜的問題，而從市場到研發(fā)的流程則是一個更復雜的問題；

人少了，鍋里的和田里的，沒法投入，限制成長性；

人多了，對管理帶來了非常大的挑戰(zhàn)，可能導致效率低下，研發(fā)質量下降；

因此，如果按300萬的人均產出，40%的毛利，一個研發(fā)的利潤產出是120萬；剔除平均工資60萬，利潤60萬；

至于為什么提到誰先裁員：

納芯微，2024Q1，凈利潤-1.591億；?思瑞浦，-7375萬；圣邦微 5045萬；