1932
當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月28日上午，投資界傳奇大師查理·芒格在美國(guó)加州一家醫(yī)院安詳離世。
芒格沒(méi)能等到自己的百歲生日。
在得知好友逝世的消息后，股神巴菲特發(fā)表聲明，“沒(méi)有查理（芒格）的靈感、智慧和參與，伯克希爾-哈撒韋公司不可能取得今天的地位?！?/p>
此前，巴菲特還曾高度評(píng)價(jià)道，“芒格用思想的力量，拓展了我的視野。讓我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類(lèi)，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多。
千金易尋，知己難得。巴菲特所失去的，不僅是一位同他嬉笑怒罵半輩子、可以一塊享受快樂(lè)水的老兄弟，還有幫他對(duì)抗投資路上的孤獨(dú)的靈魂伴侶。因?yàn)椋?strong>幾乎所有成功的投資者都是孤獨(dú)者。
在合作的數(shù)十年里，兩位大師合力締造了人類(lèi)投資史上的奇跡。1978至2022年間，伯克希爾哈撒韋公司市值CAGR（復(fù)合增長(zhǎng)率）超19%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普指數(shù)和道瓊斯指數(shù)CAGR。
芒格不愛(ài)半導(dǎo)體這門(mén)生意
數(shù)十年間，伯克希爾哈撒韋公司的投資涉獵非常廣泛，芒格也有主導(dǎo)投資了可口可樂(lè)、比亞迪等經(jīng)典案例，但他們對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的興趣似乎并不高，即便這個(gè)行業(yè)極大程度推動(dòng)了現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展。
”半導(dǎo)體不是好生意”。在今年2月份的Daily Journal（每日期刊）年度股東大會(huì)上，芒格罕見(jiàn)地表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。
芒格認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)非常奇特的行業(yè)。在半導(dǎo)體行業(yè)，必須把賺的錢(qián)都拿走去開(kāi)發(fā)新一代芯片。
“這是你想留在游戲中的強(qiáng)制性投資。很自然，我討厭這樣的生意。在伯克希爾，我們希望得到大量的剩余資金，然后用這些資金做其他事情。現(xiàn)在，如果像臺(tái)積電這樣擁有足夠領(lǐng)先的行業(yè)地位，現(xiàn)在的價(jià)格買(mǎi)入可能是合適。我一點(diǎn)也不清楚他們是否會(huì)取得巨大成功。這個(gè)領(lǐng)域的贏家會(huì)獲得巨大的獎(jiǎng)勵(lì)，但這需要行業(yè)內(nèi)的每個(gè)人都不斷加注籌碼?！?/p>
所以，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)并不完美。
英特爾曾經(jīng)是世界上的臺(tái)積電，是這個(gè)行業(yè)的先驅(qū)者，并統(tǒng)治了這個(gè)行業(yè)數(shù)十年。而現(xiàn)在我甚至不清楚英特爾是否還存在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，他們已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后了。我的回答是，半導(dǎo)體行業(yè)并不像看起來(lái)那么簡(jiǎn)單。
“順便說(shuō)一句，也許這是一項(xiàng)很好的投資。我不喜歡它，因?yàn)槲沂莻€(gè)老人家了，我不喜歡學(xué)習(xí)新的技巧。但這并不意味著投資半導(dǎo)體行業(yè)不適合一些比我更了解它的年輕人?！?/p>
事實(shí)上，芒格對(duì)投資半導(dǎo)體“Say no”的深層次原因在于，他更加傾向于投資確定性更強(qiáng)、更加萬(wàn)無(wú)一失的公司，而半導(dǎo)體行業(yè)深受中美兩國(guó)政策的影響。
正如芒格所判斷的那樣，外部局勢(shì)的動(dòng)蕩，導(dǎo)致芯企的發(fā)展前景極不確定。
據(jù)報(bào)道，受美國(guó)相關(guān)禁令影響，近期，有“英國(guó)英偉達(dá)”之稱(chēng)的人工智能（AI）芯片獨(dú)角獸Graphcore將裁減大部分中國(guó)員工，并停止在華銷(xiāo)售。早在今年7月，美國(guó)三大芯片巨頭——英特爾、高通、英偉達(dá)的高管就曾前往華盛頓，勸說(shuō)拜登政府停止正在考慮的更多對(duì)華半導(dǎo)體出口限制，直言一旦失去中國(guó)市場(chǎng)，他們會(huì)受到重創(chuàng)。更多內(nèi)容詳見(jiàn)芯師爺近期作品《又一芯企丟掉“最大芯片市場(chǎng)”，巨頭直呼傷不起》。
芒格本人雖對(duì)半導(dǎo)體興趣不大，但由巴菲特主導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋公司卻曾短暫投資過(guò)臺(tái)積電，承接芒格家族資產(chǎn)的喜馬拉雅資產(chǎn)管理公司也曾持倉(cāng)半導(dǎo)體股美光科技。
2022年第三季度，巴菲特曾斥資41億美元建倉(cāng)臺(tái)積電，成為克希爾哈撒韋公司十大重倉(cāng)股之一。彼時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)整體低迷，所以投資者對(duì)巴菲特此舉疑惑眾多。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，巴菲特大幅建倉(cāng)臺(tái)積電的原因或有以下幾點(diǎn)，護(hù)城河夠?qū)挕⒐乐递^低、業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于友商且資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)穩(wěn)健。
不過(guò)，在隨后的第四季度，巴菲特便減持了臺(tái)積電股票，減持比例高達(dá)86%。至2023年第一季度，巴菲特出售了全部臺(tái)積電的股票。
如此短線的操作與巴菲特此前所尊崇的“長(zhǎng)期投資”、“價(jià)值投資”并不相符。
在今年上半年，巴菲特就在臺(tái)積電股票上的短線操作了相關(guān)解釋?zhuān)岛锨笆雒⒏裨趯?duì)于半導(dǎo)體不感冒的態(tài)度。巴菲特稱(chēng)減持主要考慮到地緣政治緊張局勢(shì)，他認(rèn)為這種情況不在他們的控制范圍內(nèi)，“我重新評(píng)估了這個(gè)（指地緣政治）部分，但重新評(píng)估的不是臺(tái)積電公司、管理層這類(lèi)因素?！?/p>
行業(yè)復(fù)蘇還要多久？
芒格的判斷無(wú)疑是正確的。
外部環(huán)境的動(dòng)蕩，導(dǎo)致全球化分工的半導(dǎo)體行業(yè)充滿不確定性。此外，行業(yè)的強(qiáng)周期性，則讓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)近年來(lái)陰云密布。
自2021年年末以來(lái)，半導(dǎo)體行業(yè)整體低迷，出貨量每況愈下，而存貨則日漸攀升，業(yè)績(jī)壓力非常大。
在此背景下，國(guó)內(nèi)外芯企大多出現(xiàn)砍單、減產(chǎn)、虧損、裁員情況，部分中小體量的芯片公司也直接消失在本輪周期之中，行業(yè)巨頭也受較大負(fù)面影響。
如高通今年第二季度應(yīng)收、凈利雙雙下滑，甚至凈利潤(rùn)出現(xiàn)腰斬；德州儀器同期營(yíng)收約45.3億美元，同比下降13.1%；而三星電子今年第一季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)約為6000億韓元，同比下降95.75%。
經(jīng)過(guò)近兩年時(shí)間的調(diào)整，半導(dǎo)體行業(yè)是否將迎來(lái)復(fù)蘇？
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，最近一次全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增速高點(diǎn)出現(xiàn)在2021年12月，此后便開(kāi)始一路向下。今年三月份，銷(xiāo)售額同比增速低點(diǎn)（-21.3%）出現(xiàn)，9月份同比增速為-4.5%，已經(jīng)非常接近回正。
業(yè)界預(yù)計(jì)，若以半導(dǎo)體行業(yè)往期周期來(lái)看，本輪周期的上行段已經(jīng)開(kāi)始，或?qū)⒃谖磥?lái)18個(gè)月內(nèi)達(dá)到峰值。這也意味著，半導(dǎo)體行業(yè)早已觸底，正處于緩慢復(fù)蘇階段。
事實(shí)上，行業(yè)回暖已經(jīng)體現(xiàn)在各家半導(dǎo)體上市公司財(cái)報(bào)當(dāng)中。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第三季度，有99家A股半導(dǎo)體上市公司營(yíng)收環(huán)比增速為正，其中30家環(huán)比增速超20%。歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速方面，有61家半導(dǎo)體上市公司增速為正，42家環(huán)比增速超過(guò)20%，15家環(huán)比增速超過(guò)100%。更多信息詳見(jiàn)芯師爺近期作品《凈利最高增5094%！A股半導(dǎo)體企業(yè)最新業(yè)績(jī)梳理！》
韋爾股份、通富微電在財(cái)報(bào)中稱(chēng)，行業(yè)回暖助公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)回升。華天科技則表示，“報(bào)告期全球消費(fèi)電子市場(chǎng)處于緩慢恢復(fù)之中?！?/p>
復(fù)蘇勢(shì)頭不止出現(xiàn)在A股。
近日，臺(tái)積電發(fā)布月報(bào)顯示，該公司10月?tīng)I(yíng)收錄得2432億新臺(tái)幣（約合人民幣548億元），環(huán)比增長(zhǎng)34.8%，同比增長(zhǎng)15.7%，這是自2月份以來(lái)，臺(tái)積電首次實(shí)現(xiàn)月度銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)。
據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，在其統(tǒng)計(jì)的9家半導(dǎo)體大型企業(yè)中，有8家企業(yè)的銷(xiāo)售額和純利潤(rùn)在第三季度出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)第四季度也將穩(wěn)步持續(xù)向好。
臺(tái)積電首席執(zhí)行官魏哲家表示，人工智能的繁榮刺激了對(duì)訓(xùn)練大型語(yǔ)言模型的芯片的需求，同時(shí)，臺(tái)積電已經(jīng)發(fā)現(xiàn)智能手機(jī)和個(gè)人電腦等消費(fèi)電子行業(yè)需求改善的早期跡象。魏哲家認(rèn)為，鑒于其強(qiáng)大的技術(shù)領(lǐng)先地位和廣泛的客戶(hù)群，公司有信心在2024年實(shí)現(xiàn)更健康的增長(zhǎng)。
英特爾首席執(zhí)行官帕特·格爾辛格在介紹最新季報(bào)時(shí)稱(chēng)，半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出“正?；E象”。
ASM候任總裁兼首席執(zhí)行官 LChrisrophe Fouquet近期接受媒體采訪時(shí)表示，2024年依然是具有不確定性的一年。另一方面，市場(chǎng)有所改善，在庫(kù)存方面看到了一些積極的跡象。富凱認(rèn)為，2024年將是一個(gè)由半導(dǎo)體調(diào)整周期底部走高的過(guò)渡年。
世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）同樣對(duì)明年持樂(lè)觀態(tài)度。其調(diào)高今年及明年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售預(yù)估。
該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2023年全球半導(dǎo)體營(yíng)收約5201.26億美元，高于先前預(yù)估的5150.95億美元，同比減少9.4%；WSTS稱(chēng)，2024年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)可望復(fù)蘇。2024年?duì)I收將達(dá)5883.64億美元，高于原先預(yù)估的5759.97億美元，同比增長(zhǎng)13.1%。其中存儲(chǔ)芯片營(yíng)收將激增44.8%，是推升半導(dǎo)體營(yíng)收成長(zhǎng)主要?jiǎng)幽堋?/p>
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