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作者?|??陳駿達(dá)
編輯?|??心緣
2年前沖刺IPO，遭深交所終止。
芯東西4月2日?qǐng)?bào)道，近日，無(wú)錫半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)卓?？萍急苯凰鵌PO招股書(shū)獲受理。
成立于2009年6月的卓?？萍?，是一家專(zhuān)注于半導(dǎo)體前道量檢測(cè)設(shè)備維修和開(kāi)發(fā)的國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，注冊(cè)地為江蘇省無(wú)錫市。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2023年，在前道量檢測(cè)修復(fù)設(shè)備市場(chǎng)，卓?？萍寂琶?strong>全球前三、全國(guó)第一，僅次于美國(guó)KLA和日本日立。
▲卓?？萍荚谖覈?guó)前道量檢測(cè)修復(fù)設(shè)備市場(chǎng)占有率（圖源：卓海科技招股書(shū)）
目前，卓?？萍家研纬勺罡呖蛇_(dá)12英寸、14nm制程的修復(fù)工藝平臺(tái)。他們從美國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等地采購(gòu)二手前道量檢測(cè)設(shè)備，對(duì)其進(jìn)行檢測(cè)、維修，之后銷(xiāo)售給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體廠(chǎng)商。同時(shí)，卓?？萍家苍谘邪l(fā)核心組件，培育國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，已形成高重頻脈沖激光器、高壓電源裝置、精密傳輸系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)化成果，并于2020年組建了整機(jī)自研團(tuán)隊(duì)。
本次北交所遞表，并非卓?？萍际状螞_擊IPO。2022年6月，卓?？萍枷蛟?jīng)向深交所提交上市申請(qǐng)，預(yù)計(jì)融資金額為5.47億元，在經(jīng)過(guò)多輪問(wèn)詢(xún)后，深交所終止了卓?？萍嫉腎PO進(jìn)程，原因?yàn)椤拔茨芙Y(jié)合行業(yè)情況充分說(shuō)明其‘三創(chuàng)四新’特征，不符合創(chuàng)業(yè)板定位要求，對(duì)是否存在對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)有重大不利影響的事項(xiàng)解釋不充分?！?/p>
本次發(fā)行，卓?？萍紨M使用募集資金金額為7億元，主要用于研發(fā)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
01.毛利率最高達(dá)60.84%，2024年下滑明顯
前道量檢測(cè)設(shè)備針對(duì)光刻機(jī)、刻蝕機(jī)、薄膜沉積設(shè)備等工藝設(shè)備的加工成果，進(jìn)行關(guān)鍵指標(biāo)的量測(cè)或潛在缺陷的檢測(cè)，其使用場(chǎng)景覆蓋芯片前道生產(chǎn)的幾乎全部工序，具有精密度高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、技術(shù)難度大、品類(lèi)眾多的特點(diǎn)。但國(guó)內(nèi)此類(lèi)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)尚處于起步階段。根據(jù)沙利文統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，前道量檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)份額約為5%，在主要半導(dǎo)體前道設(shè)備中，僅高于光刻機(jī)。另?yè)?jù)Gartner統(tǒng)計(jì)，全球前道量檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)市場(chǎng)由KLA、AMAT、Hitachi等少數(shù)國(guó)際龍頭企業(yè)主導(dǎo)，其市場(chǎng)占有率分別為52%、12%、11%，其他企業(yè)市場(chǎng)份額合計(jì)僅25%。
2022年-2024年，卓?？萍紶I(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2022年的3.14億元增長(zhǎng)至2023年的3.81億元，之后又增長(zhǎng)至2024年的4.65億元，營(yíng)收增速穩(wěn)定在21%-22%左右。2022年、2023年，卓?？萍嫉膬衾麧?rùn)分別為1.19億元和1.32億元，但在2024年其凈利潤(rùn)大幅下滑至1.03億元，同比下降約22%。
按業(yè)務(wù)線(xiàn)來(lái)看，卓?？萍嫉?strong>大部分營(yíng)收源自于修復(fù)設(shè)備，2022年-2024年修復(fù)設(shè)備分別貢獻(xiàn)了95.23%、93.89%和92.24%的營(yíng)收。
2022年-2024年，卓?？萍嫉难邪l(fā)費(fèi)用分別為1500萬(wàn)元、2800萬(wàn)元和3400萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I收比重分別為4.81%、7.46%和7.25%，低于中科飛測(cè)、精測(cè)電子等可比公司的水平。
對(duì)此，卓?？萍荚谡泄蓵?shū)中解釋?zhuān)亢？萍贾饕酝艘墼O(shè)備為基礎(chǔ)進(jìn)行修復(fù)，研發(fā)方向側(cè)重于修復(fù)技術(shù)的提升，并基于對(duì)設(shè)備的機(jī)理研究，逐步開(kāi)展關(guān)鍵零配件、設(shè)備的自研，因此研發(fā)項(xiàng)目所需投入規(guī)模相對(duì)較小。2022年-2024年的3年間，卓?？萍嫉拿史謩e為60.58%、60.84%及46.57%。卓?？萍颊J(rèn)為，其2024年毛利率的明顯下滑與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度有關(guān)，同行業(yè)可比公司均出現(xiàn)毛利率下滑跡象。2022年、2023年，與可比公司毛利率的平均數(shù)相比，卓海科技的毛利率要高出15%左右。
按產(chǎn)品或服務(wù)分類(lèi)來(lái)看，2022年-2024年，卓?？萍记暗懒繖z測(cè)修復(fù)設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率分別為60.04%、61.09%和46.49%。
02.整機(jī)自研團(tuán)隊(duì)2020年成立，研發(fā)人員占比32.9%
截至2024年底，卓海科技共有研發(fā)人員54人，其中博士5人，畢業(yè)于“985、211”院校及同等學(xué)歷的研發(fā)人員占比達(dá)到66.67%，研發(fā)骨干主要畢業(yè)于浙江大學(xué)、中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)、上海交通大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院物理研究所、哈爾濱工業(yè)大學(xué)等知名高校。據(jù)2024年度卓?？萍寂兜纳绫＠U納數(shù)據(jù)（164人，繳納比例100%）可以推算，研發(fā)人員在其公司的占比為32.9%。
修復(fù)業(yè)務(wù)方面，卓?？萍家丫邆渥罡?2英寸、14nm先進(jìn)制程的部分設(shè)備修復(fù)能力，是國(guó)內(nèi)少數(shù)可提供先進(jìn)制程前道量檢測(cè)修復(fù)設(shè)備的企業(yè)之一。此外，卓?？萍家言诟咧仡l脈沖激光器、高壓電源裝置、精密傳輸系統(tǒng)等關(guān)鍵核心零部件領(lǐng)域獲得進(jìn)展。
自研業(yè)務(wù)方面，卓?？萍甲?020年起組建整機(jī)自研團(tuán)隊(duì)，截至2024年底，先后完成了應(yīng)力測(cè)量設(shè)備、方塊電阻測(cè)量設(shè)備、反射光譜膜厚測(cè)量?jī)x等前道量檢測(cè)設(shè)備整機(jī)的研發(fā)，無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備、探針式表面輪廓儀、光聲薄膜量測(cè)儀、晶圓幾何形貌量測(cè)儀的研發(fā)亦在進(jìn)行中。
截至2024年底，卓?？萍家讶〉脤?zhuān)利96項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利44項(xiàng)，另有33項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利正在申請(qǐng)中，其中，與自研設(shè)備相關(guān)的專(zhuān)利合計(jì)82項(xiàng)。
03.二手設(shè)備來(lái)自美日韓中國(guó)臺(tái)灣，華虹半導(dǎo)體是其是大客戶(hù)
2022年-2024年，卓?？萍贾饕a(chǎn)品前道量檢測(cè)修復(fù)設(shè)備的銷(xiāo)售數(shù)量分別為58臺(tái)、45臺(tái)及47臺(tái)，設(shè)備均價(jià)由2022年的514.9萬(wàn)元增長(zhǎng)至2024年的911.03萬(wàn)元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中單價(jià)較高的產(chǎn)品銷(xiāo)售占比有所增加。
同期，來(lái)自其五大客戶(hù)的收入分別為2.22億元、2.51億元和2.61億元，分別占其總營(yíng)收的70.64%、66.01%和56.12%，前五大客戶(hù)在營(yíng)收中的占比逐年下降。同期的5大客戶(hù)清單中，包括華虹半導(dǎo)體、中科院光電技術(shù)研究所、格力電器等知名企業(yè)與事業(yè)單位。
卓?？萍嫉闹饕牧蠟橥艘墼O(shè)備、配件等，其中，2022年-2024年其退役設(shè)備的采購(gòu)均價(jià)從245.37萬(wàn)元增長(zhǎng)至438.84萬(wàn)元。同期，卓海科技向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為1.32億元、2.91億元和1.26億元，占當(dāng)期采購(gòu)總額比例分別為47.09%、62.52%和56.74%。卓?？萍妓少?gòu)的二手設(shè)備主要進(jìn)口自韓國(guó)、美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣等地。
04.創(chuàng)始人持股57.2%，無(wú)錫國(guó)資持股
卓?？萍嫉墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)如下：
▲卓?？萍脊蓹?quán)架構(gòu)圖（圖源：卓?？萍颊泄蓵?shū)）
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，卓?？萍伎偣杀緸?168.6725萬(wàn)股，其中卓?？萍级麻L(zhǎng)、總經(jīng)理兼法定代表人相宇陽(yáng)直接持有卓?？萍?440.3669萬(wàn)股，直接持股比例為47.99%，通過(guò)卓海管理間接控制卓海科技660.5505萬(wàn)股，比例為9.21%，合計(jì)控制卓海科技57.20%股權(quán)，為公司控股股東及實(shí)際控制人。 持股超過(guò)5%的主要股東還包括副董事長(zhǎng)、質(zhì)量控制部總監(jiān)郭熙中，其持股比例為9.17%。目前，卓?？萍疾淮嬖谕赓Y股份，存在國(guó)有股份情況，國(guó)有股東無(wú)錫高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的持股比例為0.43%。相宇陽(yáng)本科畢業(yè)于北京理工大學(xué)，從1998年至2009年，歷任無(wú)錫阿爾卑斯電子生產(chǎn)技術(shù)部助理工程師、無(wú)錫華潤(rùn)上華半導(dǎo)體量測(cè)部工程師、美商陸得斯科技技術(shù)支持部工程師和無(wú)錫晶貿(mào)科技有限公司技術(shù)部經(jīng)理。2009年，他創(chuàng)辦了卓海有限公司，即卓海科技的前身。2022年-2024年，卓?？萍枷蚨?、監(jiān)事、高級(jí)管理人員支付的薪酬分別為967.96萬(wàn)元、1,157.61萬(wàn)元和1,150.49萬(wàn)元，總體呈上漲趨勢(shì)。
05.結(jié)語(yǔ)：采購(gòu)或受貿(mào)易政策影響，自研設(shè)備營(yíng)收貢獻(xiàn)占比較低
隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，二手半導(dǎo)體設(shè)備的需求也隨之提高。尤其是成熟制程（28nm及以上）的二手設(shè)備，因其較高的性?xún)r(jià)比，受到中小型廠(chǎng)商或初創(chuàng)企業(yè)的青睞。不過(guò)，卓?？萍荚谡泄蓵?shū)中披露，二手設(shè)備采購(gòu)可能會(huì)受到監(jiān)管政策、貿(mào)易政策變化的影響。此外，在2022年-2024年，其存貨賬面值分別為4.32億元、7.57億元及7.41億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為57.44%、69.87%及74.87%，存貨占比逐年上升。同期，卓海科技自研設(shè)備對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)分別為0%、1.37%、2.62%，自研設(shè)備的營(yíng)收貢獻(xiàn)雖有增長(zhǎng)，但整體占比仍較低。在國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)之下，二手半導(dǎo)體設(shè)備維修這門(mén)生意的未來(lái)，或許仍需打個(gè)問(wèn)號(hào)。
