電源管理芯片企業(yè)分析之十三——必易微

今日繼續(xù)為大家?guī)?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E7%94%B5%E6%BA%90%E7%AE%A1%E7%90%86%E8%8A%AF%E7%89%87/">電源管理芯片企業(yè)分析。這是一家10年前在科技創(chuàng)新之都深圳應(yīng)運而生的公司，她的名字來源于唐代王棨的《跬步千里賦》：志無休者，雖難必易。她就是我們今天要分析的主角——必易微。

一、公司簡介

1.1、公司介紹

深圳市必易微電子股份有限公司成立于 2014 年，發(fā)展迅速，到2022年實現(xiàn)科創(chuàng)板上市僅用8年時間。公司采用Fabless 模式，主營業(yè)務(wù)由原來的電源管理芯片研發(fā)、設(shè)計和銷售, 成長為專注于模擬及數(shù)?；旌闲酒邪l(fā)、設(shè)計和銷售。主營產(chǎn)品包括?AC-DC、DC-DC、驅(qū)動?IC、保護(hù)?IC、線性穩(wěn)壓、電池管理、放大器、數(shù)模轉(zhuǎn)換器、傳感器、隔離與接口等，為消費電子、工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通訊、數(shù)據(jù)中心、汽車電子等領(lǐng)域客戶提供一站式芯片解決方案和系統(tǒng)集成。

目前，公司控股股東、實際控制人為公司董事長謝朋村，謝朋村直接持有 18.49%的公司股份，與張波6.21%、喻輝潔3.10%達(dá)成和解，仍為一致行動人。凱維思、卡維斯特和卡緯特三個員工持股平臺分別占7.24%、6.71%、4.8%。小米長江、美凱山河（美的資本）分別持有公司 3.26%、2.59%的股份。

1.2、產(chǎn)品分類及應(yīng)用

2021年之前，公司的電源管理芯片按應(yīng)用領(lǐng)域分為以下四類：

1.2.1、LED 照明驅(qū)動控制芯片

LED 照明驅(qū)動控制芯片是驅(qū)動和控制 LED 電流功能的芯片，通過直接或間接檢測負(fù)載電流并與參考基準(zhǔn)比較的方式去調(diào)節(jié)開關(guān)頻率或開關(guān)管的導(dǎo)通時間，實現(xiàn)對 LED 所需電流的控制，屬于恒流驅(qū)動芯片。

圖|LED照明驅(qū)動控制芯片及應(yīng)用

來源：公司招股書

公司在 LED 照明領(lǐng)域已與國內(nèi)外知名企業(yè)如得邦照明、飛利浦、佛山照明、凱耀照明、萊福德、朗德萬斯、雷士照明、立達(dá)信、陽光照明和 Yeelight 等建立了長期合作關(guān)系。

1.2.2、通用電源管理芯片

通用電源管理芯片主要是以控制輸出電壓穩(wěn)定為目的的控制芯片，屬于恒壓驅(qū)動芯片。目前公司電源管理芯片主要應(yīng)用于交流轉(zhuǎn)直流領(lǐng)域。

圖|通用電源管理芯片及應(yīng)用

來源：公司招股書

公司在通用電源管理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)品性能升級，已服務(wù)的終端客戶主要包括安克創(chuàng)新、奧海、傳音控股、帝聞、公牛、坤興、努比亞、歐陸通、天寶和紫米等。

1.2.3、家電及 IoT 電源管理芯片

家電及 IoT 電源管理芯片是將高壓交流轉(zhuǎn)換成低壓直流，用以給后端的負(fù)載 例如電機、MCU、繼電器、可控硅、傳感器、Wi-Fi、PLC 和藍(lán)牙等模塊提供穩(wěn) 定的供電，具備高精度、低紋波、低待機和高可靠性的特點，屬于恒壓驅(qū)動芯片。

圖|家電及 IoT 電源管理芯片及應(yīng)用

來源：公司招股書

公司已與奧馬、海爾、和而泰、九陽、美的、蘇泊爾、TCL、拓邦股份、小米和小熊等知名 客戶形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

1.2.4、電機驅(qū)動控制芯片

電機驅(qū)動控制芯片用于實現(xiàn)各類電機（交流電機和直流電機等）的控制、驅(qū)動與保護(hù)，與主處理器、霍爾傳感器、編碼器等一起構(gòu)成完整的運動控制系統(tǒng)，可廣泛應(yīng)用于家用電器、智能制造、機器人、3D 打印、安防、新能源及電動車等領(lǐng)域。公司目前的電機驅(qū)動控制芯片主要應(yīng)用領(lǐng)域為家電類產(chǎn)品，例如風(fēng)扇、空氣凈化器、加濕器、抽油煙機、掃地機器人和按摩器材等，其產(chǎn)品具有低噪音、高集成度和高可靠性的特點，屬于 SoC 芯片。

圖|電機驅(qū)動控制芯片及應(yīng)用

來源：公司招股書

2022年后，公司產(chǎn)品線已經(jīng)擴(kuò)充至 AC-DC、DC-DC、驅(qū)動 IC、線性電源、電池管理等電源管理類芯片，并拓展了放大器、轉(zhuǎn)換器、傳感器、隔離芯片和接口芯片等信號鏈類芯片的研發(fā)。應(yīng)用在新型消費電子、工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通訊、數(shù)據(jù)中心以及汽車電子的產(chǎn)品份額持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

二、財務(wù)分析

2.1、營收和利潤

圖|公司營收、扣非凈利潤及變化

來源：Choice、與非研究院整理

2018-2021年公司營業(yè)收入逐年增長，分別為2.57億元、3.48億元、4.29億元、8.87億元，2019-2021同比增速分別為35.64%、23.36%、106.52%。2022年營收出現(xiàn)下降，金額為5.26億元，增速為-40.72%；2023年營收實現(xiàn)正增長為5.78億元，增速為10.01%；2024Q1營收1.36億元，增速為2.48%。

2018-2021年扣非歸母凈利潤分別為0.25億元、0.18億元、0.35億元、2.34億元，2019-2021增速分別為-26.06%、93.57%、566.69%；2022年扣非凈利為0.19億元，同比下降-91.79%；2023年為-0.59億元，同比下降-404.22%；2024Q1為-0.8億元，同比增長33.82%。

2022 年，受歐美通貨膨脹、地緣局勢緊張、全球經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，消費市場整體表現(xiàn)低迷，尤其在第三季度需求已跌入谷底，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈亦遭受到巨大沖擊。公司面對“寒冬”，積極拓展高功率快充、清潔電器等新型消費電子市場，并在工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通訊、計算機、電源轉(zhuǎn)換及儲能等領(lǐng)域不斷推出新品，公司第四季度營業(yè)收入環(huán)比增長 43.24%，扭轉(zhuǎn)了前三季度不斷下滑的趨勢。

2023 年度，由于全球經(jīng)濟(jì)下行、消費市場疲軟帶來的影響并未完全消散，加上國際貿(mào)易形勢錯綜復(fù)雜、海外市場需求不振，疊加國外頭部芯片廠商打響價格戰(zhàn)，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)競爭加劇。在產(chǎn)品價格下降的大趨勢下，公司不斷提高出貨量，增加市場占有率，全年銷量同比增長 26.72%，帶動銷售收入自第三季度開始同比增長，最終實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長超過 10%。

2.2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

2018-2021年，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為電源管理芯片+中測后晶圓產(chǎn)品，電源管理芯片又分為LED照明驅(qū)動控制芯片、通用電源管理芯片、家電及IOT電源管理芯片和電機驅(qū)動控制芯片。

圖|2018-2021分產(chǎn)品營收

來源：Choice、與非研究院整理

圖|2018-2021分產(chǎn)品占比

來源：Choice、與非研究院整理

2018-2021年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，第一大品類LED照明驅(qū)動控制芯片占比逐漸提升，金額分別為1.07億元、1.77億元、2.35億元、4.5億元，占比分別為41.55%、50.90%、54.79%、50.74%；第二大品類為中測后晶圓收入占比逐漸降低，金額分別為1.16億元、1.22億元、1.15億元、1.93億元，占比分別為45.25%、34.98%、26.89%、21.74%；第三大品類通用電源管理芯片占比逐漸提升，金額分別為0.16億元、0.19億元、0.38億元、1.51億元，占比分別為6.09%、5.43%、8.93%、17.03%；第四大品類為家電及IOT電源管理芯片，金額分別為0.18億元、0.30億元、0.40億元、0.92億元，占比分別為7.11%、8.67%、9.35%、10.35%。2021電機驅(qū)動控制芯片有少量收入0.01億元，2021年占比0.11%。

圖|2022-2023分產(chǎn)品營收

來源：Choice、與非研究院整理

圖|2022-2023分產(chǎn)品占比

來源：Choice、與非研究院整理

2022年后，公司產(chǎn)品收入重分類為AC-DC芯片、驅(qū)動IC、DC-DC芯片等。

2022年AC-DC芯片收入為2.37億元，占比45.00%；驅(qū)動IC收入為2.88億元，占比為54.72%；DC-DC芯片收入為0.01億元，占比為0.27%。

2023年AC-DC芯片收入為2.87億元，占比49.68%；驅(qū)動IC收入為2.78億元，占比為48.01%；DC-DC芯片收入為0.11億元，占比為1.90%。2023年公司 AC-DC 芯片、驅(qū)動 IC 銷售量同比增長 9.54%、34.77%，庫存量同比減少 47.14%、14.24%；DC-DC 芯片銷售量同比增長 964.25%，庫存量同比增長 50.49%。

2.3、毛利率和扣非凈利率變化

圖|毛利率、扣非凈利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

2018-2021年，公司毛利和扣非凈利穩(wěn)步上升，2021年達(dá)到頂峰，2022、2023年出現(xiàn)下降，2024Q1恢復(fù)增長。2018 -2024Q1，公司毛利率分別為 22.51%、21.90%、 26.77%、43.21%、27.96%、23.57%、26.59%。2018-2024Q1扣非凈利率分別為9.57%、5.22%、8.19%、26.43%、3.66%、-10.12%、-5.75%。

圖|2018-2021分產(chǎn)品毛利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

2018-2021年，分產(chǎn)品毛利率逐步提升，家電及IOT電源管理芯片毛利最高達(dá)48%，通用電源管理芯片最高達(dá)46%，LED照明驅(qū)動芯片毛利率最高達(dá)44%。

圖|2022-2023分產(chǎn)品毛利率變化

來源：Choice、與非研究院整理

2022-2023年經(jīng)過較長的去庫存周期，供需關(guān)系變化導(dǎo)致通用 LED 驅(qū)動芯片毛利率下降明顯，影響了整體毛利率。DC-DC毛利率下降最大，但是總量不大。

2.4、研發(fā)情況

圖|研發(fā)支出及占營收比例

來源：Choice、與非研究院整理

2018-2023年研發(fā)支出逐年增長，分別為0.24億元、0.34億元、0.45億元、0.87億元、1.15億元、1.59億元，研發(fā)支出占營收的比例分別為9.21%、9.88%、10.46%、9.78%、21.92%、27.54%。2022年上市以后，研發(fā)投入占營收比例翻倍增長。

圖|研發(fā)人員數(shù)量及占比

來源：Choice、與非研究院整理

2019-2023年研發(fā)人員數(shù)量也逐年增長，分別為76人、106人、148人、229人、268人，2020-2023年研發(fā)人員占比維持較高的比例，分別為70.20%、68.84%、72.01%、74.44%。

至 2023 年 12 月 31 日，公司累計取得國內(nèi)外專利 168 項（其中發(fā)明專利 64 項），集成電 路布圖設(shè)計專有權(quán) 269 項。2023 年全年獲得新增授權(quán)專利 36 項，新增獲得集成電路布圖設(shè)計專 有權(quán) 123 項。

三、總結(jié)

必易微從AC-DC的電源管理芯片起家，不斷拓展電源管理芯片如電機驅(qū)動、DC-DC、電池管理、充電管理等種類，之后又拓展至信號鏈芯片如：放大器、隔離與接口芯片等新產(chǎn)品，發(fā)展速度非常迅速。應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋電工照明、家用電器、工業(yè)新能源、網(wǎng)絡(luò)通訊、安防監(jiān)控以及個人消費電子等領(lǐng)域。

隨著2024年消費電子的復(fù)蘇，2024Q1公司營收開始回正，毛利率、凈利率也開始積極轉(zhuǎn)向。加上研發(fā)投入的不斷增長，新產(chǎn)品逐漸推出，相信很快就能在凈利潤上轉(zhuǎn)正，回歸正常的增長軌道。